上周國(guó)內(nèi)商品整體走出區(qū)間弱勢(shì)盤整行情，而包括PTA、塑料、PVC等在內(nèi)的化工類品種則表現(xiàn)更為疲弱。其中，PTA期貨自節(jié)后遇阻下行后已回吐前一波漲勢(shì)的過半漲幅，而在鄰近周末時(shí)略顯企穩(wěn)跡象。

　　筆者認(rèn)為，盡管目前PTA基本面暫時(shí)表現(xiàn)不佳，但不改總體向好態(tài)勢(shì)，且技術(shù)面上面臨較強(qiáng)支撐，短時(shí)內(nèi)期價(jià)有止跌反彈的可能。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好壞將決定商品價(jià)格漲跌的大趨勢(shì)。那么，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何呢？看下面幾個(gè)數(shù)據(jù)。

　　初步測(cè)算，2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8.7%。“保八”成功讓仍春寒料峭的中國(guó)感受到了絲絲暖意。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年2月份，全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.0%，低于上月3.8個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)已連續(xù)12個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　可見，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭保持良好。但同時(shí)，近期屢屢透露出的收緊市場(chǎng)流動(dòng)的信號(hào)令商品價(jià)格承壓。除幾次提高央票利率外，央行分別于2010年1月初和2月12日提高了金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率。換個(gè)角度思考，中國(guó)人民銀行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率從一個(gè)側(cè)面表明了政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)的肯定。另一方面，使得短期內(nèi)加息的可能性有所降低。短期內(nèi)不可能加息的另一作證：人民銀行3月2日以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了2010年第十五期央行票據(jù)，參考收益率為1.9264%，連續(xù)第五周持平。

　　此外，兩會(huì)正進(jìn)行得如火如荼，期間的政策性導(dǎo)向值得我們注意。溫家寶總理在政府工作報(bào)告中表示，今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8％左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4．6％以內(nèi)；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3％左右；國(guó)際收支狀況改善；整體影響利多。

　　總之，未來(lái)宏觀政策的導(dǎo)向可能是各國(guó)政府會(huì)適當(dāng)緊縮流動(dòng)性，但總體仍會(huì)保持流動(dòng)性適度寬松的大格局，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真正恢復(fù)；短期內(nèi)商品市場(chǎng)仍將受到收緊流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期的共同作用。

　　PX是生產(chǎn)PTA最直接和最主要的原料，全球范圍內(nèi)超過90%的PX是用來(lái)生產(chǎn)PTA的，因此二者價(jià)格變動(dòng)具有較高的相關(guān)性。據(jù)測(cè)算，2009年P(guān)TA與PX的相關(guān)性達(dá)到0.92。

　　正因?yàn)镻TA與PX的走勢(shì)趨同，可以說近日PTA期價(jià)的連續(xù)下挫與PX的弱勢(shì)表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。目前亞洲PX價(jià)格一直陷于1000美元/噸下方振蕩，充足的供應(yīng)是導(dǎo)致近期PX價(jià)格止步不前的主要原因。但這種格局有望得到緩解：亞洲部分PX生產(chǎn)商已考慮下調(diào)開工負(fù)荷；日本出光興產(chǎn)位于Chita和Tokuyama的PX裝置開工率下調(diào)到80-90%；臺(tái)灣CPC公司位于高雄的三座PX裝置均保持減產(chǎn)運(yùn)行；中海油正在考慮在3月份削減惠州PX工廠的開工率。

　　原油作為PTA的生產(chǎn)源頭，同樣是考慮PTA成本因素不可忽略的方面。從長(zhǎng)期看來(lái)，原油價(jià)格走向是影響PTA價(jià)格的根本性因素。十余個(gè)交易日以來(lái)，多空因素的犬牙交錯(cuò)使得油價(jià)在80美元關(guān)口附近“上躥下跳”。上周五時(shí)，美國(guó)勞工部(Labor Department)公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少36,000人，此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)為減少75,000人；2月份失業(yè)率持平于9.7%，分析師此前預(yù)期為升至9.8%。該數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，Round Earth Capital駐紐約的John Kilduff表示，油價(jià)下一目標(biāo)可能指向每桶85美元，他警告稱，匯率仍有可能波動(dòng)，而且有關(guān)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒仍未散去，這可能會(huì)再度動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒。

　　后市油價(jià)何去何從，美元走勢(shì)尤為關(guān)鍵。如果希臘危機(jī)惡化、或者英國(guó)出現(xiàn)問題，導(dǎo)致歐元或英鎊大幅貶值，都將推高美元指數(shù)，這將直接打壓油價(jià)。相反，歐元與英鎊出現(xiàn)反彈，就會(huì)使美元大幅回調(diào)，將利多油價(jià)。

　　但凡重要心理關(guān)口必然會(huì)招致多空雙方的激烈鏖戰(zhàn)，短期來(lái)看，80美元/桶一線仍將是多空雙方爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，高位震蕩仍為大概率事件。

　　三、下游需求

　　由于PTA下游企業(yè)節(jié)前備貨較多，庫(kù)存較高，但春節(jié)過后，長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)“用工荒”等問題使得織造企業(yè)（勞動(dòng)密集型）難以大面積復(fù)工，這就導(dǎo)致了短期內(nèi)庫(kù)存壓力顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)從年初的60%大幅下滑至目前的35%。盡管聚酯價(jià)格僅有小幅回調(diào)，但紡織負(fù)荷的降低還是進(jìn)一步拖累了本就高企的聚酯庫(kù)存，滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存已達(dá)28天。但從中期看來(lái)，PTA即將迎來(lái)下游消費(fèi)旺季，進(jìn)入4、5月份后下游裝置開工率將逐漸提高。

　　2009年我國(guó)紡織、服裝行業(yè)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步回升。數(shù)據(jù)顯示，去年12月紡織品出口增速同比提升了25.1%，結(jié)束了前十個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；服裝品12月出口增速仍為負(fù)值，但降幅明顯收窄。目前，隨著國(guó)外經(jīng)濟(jì)逐步走出衰退及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好，2010年紡織服裝行業(yè)無(wú)論是內(nèi)需還是出口都將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)PTA的需求有望繼續(xù)增加。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，2010年出口額有望達(dá)到1760億美元，同比增長(zhǎng)5.9%，基本能恢復(fù)到2008年的出口水平。與出口相比，國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)恢復(fù)的速度快，反彈力度更大，內(nèi)需成為新的推動(dòng)力。

　　四、技術(shù)分析及后市研判

　　從TA005日K線圖上看，盡管該合約期價(jià)仍然承壓于均線系統(tǒng)，但在0.618百分比回撤處、即8150元一線附近現(xiàn)企穩(wěn)跡象，若期價(jià)在該位置獲撐，則可暫時(shí)背靠之短多操作。當(dāng)然，若跌破該處則將下探7900元一線附近，注意該處曾數(shù)度挽救期價(jià)于危難，想必仍具有較強(qiáng)的支撐作用。無(wú)論期價(jià)在8150元、還是7900元獲撐企穩(wěn)，在加上外圍市場(chǎng)配合，都有可能重新步入反彈周期，空單過夜的風(fēng)險(xiǎn)將逐步加大。