最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅減少3.6萬人，再度驗證美國經(jīng)濟復(fù)蘇的強勁力度，并助推道指和金屬、原油等大宗商品發(fā)力上揚。那么，擺在我們面前的問題是，隨著中國因素逐漸褪色，美國等發(fā)達經(jīng)濟體是否具備承接力，商品市場目前看似完美的行情是曇花一現(xiàn)還是實至名歸，這可能是衡量商品市場下一階段走向的邏輯主線。

　　目前來看，美國經(jīng)濟復(fù)蘇已是不爭事實。此外，針對美國無就業(yè)復(fù)蘇的憂慮，通過更長遠的歷史周期來看，就業(yè)市場的表現(xiàn)已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，同時，制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債表和勞動生產(chǎn)率也非常強勁，企業(yè)再庫存和生產(chǎn)恢復(fù)已經(jīng)成為推動美國經(jīng)濟復(fù)蘇的源動力。接下來探尋第二個大命題，這也是當前商品市場的核心變量，即美元運行的可能路徑。筆者認為，希臘主權(quán)債務(wù)危機確有夸大炒作痕跡，但這并不意味著事件平息將減緩歐元下行壓力。綜合長期、中期和短期三方面數(shù)據(jù)（歐美勞動生產(chǎn)率差異、利差預(yù)期、CFTC持倉）來看，筆者認為現(xiàn)階段美元仍保持震蕩上行趨勢。

　　現(xiàn)階段商品市場上除原油外，銅仍占據(jù)支撐市場整體氣氛的中堅位置。筆者認為，無論從實際基本面還是資金層面上看，銅身處的內(nèi)外環(huán)境與2009年恰好有些對稱，美國經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)過程中企業(yè)重建庫存、工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)產(chǎn)出均有不俗表現(xiàn)，而中國因素對銅的支撐正從歷史高位上回落。因此對銅價的評估，實際上是對中美兩國房地產(chǎn)周期性和階段性差異的比較，更深層次的是價和量的博弈。

　　按照美國經(jīng)濟不斷向好的邏輯，房地產(chǎn)市場應(yīng)該處在相對穩(wěn)固向好的階段，因此對金屬銅的需求將支撐銅價走強。這也是目前不少機構(gòu)看好銅的前提。但應(yīng)該注意的是，自2006年美國房地產(chǎn)市場下行至今已近4年，現(xiàn)在是否是正處于歷史周期性的底部。如果是肯定的，那么還需要明確的第二個問題是房地產(chǎn)復(fù)蘇的動能到底有多強，不能簡單以美國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度來推導(dǎo)。研究發(fā)現(xiàn)，盡管美國房價企穩(wěn)，但新房開工和銷售處于歷史低位，建筑產(chǎn)出明顯弱于其他工業(yè)產(chǎn)出，新屋成屋銷售重新惡化，住房和出租房空置率高居不下，表明房地產(chǎn)市場修復(fù)面臨較大的不確定性。

　　國內(nèi)方面，筆者個人的觀點是“泡沫”仍在進行時，“通脹”漸行漸近，政策效應(yīng)的沖擊并未散去而是剛剛開始，不排除后續(xù)更嚴厲政策的出臺。預(yù)計股市房地產(chǎn)等資產(chǎn)類價格承受重壓，加之美元維持震蕩上行、以及美國房地產(chǎn)修復(fù)的弱式滯后性等因素疊加共振，這也意味著金屬在經(jīng)歷一輪V型跳躍之后，目前正處于暴風(fēng)雨來臨的短暫寧靜。