人民幣兌美元匯率朝著貶值的方向繼續(xù)狂奔。

今日，在岸的人民幣兌美元中間價(jià)下調(diào)298點(diǎn)報(bào)6.7891，貶值至2017年7月11日以來(lái)最低。

作為更加體現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的離岸人民幣匯率則繼續(xù)急跌，15分鐘跌超150點(diǎn)，失守6.84關(guān)口，一度觸及6.8446，也創(chuàng)下離岸人民幣自2017年6月26日以來(lái)的最低價(jià)。截至券商中國(guó)發(fā)稿，報(bào)價(jià)為6.83。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，昨日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上的定調(diào)基本確認(rèn)了宏觀政策的全面放松。加之昨日央行巨量投放5020億MLF，相當(dāng)于一次降準(zhǔn)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為貨幣寬松再次確認(rèn)，在貨幣“放水”的背景下，加劇了人民幣貶值的壓力。

更為重要的是，隨著人民幣貶值的持續(xù)，以及在岸和離岸價(jià)差的擴(kuò)大，一些金融機(jī)構(gòu)又在蠢蠢欲動(dòng)，通過(guò)跨境套利來(lái)謀利。不過(guò)，多位受訪人士均認(rèn)為，人民幣匯率若不觸及7這一關(guān)鍵點(diǎn)位，預(yù)計(jì)央行不會(huì)出手干預(yù)。

今天的急速貶值之下，各種市場(chǎng)聲音也多起來(lái)！

貶值預(yù)期加大

最近兩周以來(lái)，人民幣匯率又是一路急貶。從7月17日開(kāi)始，離岸人民幣從6.70跌至6.84，6天時(shí)間連破14道關(guān)口。

更為重要的是，在人民幣兌美元匯率加速貶值之際，在岸與離岸的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，一度擴(kuò)大近400點(diǎn)。兩岸匯率價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，說(shuō)明當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤表示，判斷市場(chǎng)預(yù)期是否分化首先可以通過(guò)看CNH和CNY之間的價(jià)差大不大，如果不斷擴(kuò)大，意味著供求失衡比較嚴(yán)重，單邊貶值預(yù)期會(huì)增強(qiáng)。然后看這種價(jià)差的偏離是不是持續(xù)在一個(gè)方向，持續(xù)在一個(gè)方向，就視為一種單邊預(yù)期。

跨境套利或是人民幣急貶的主謀

多位受訪的外匯交易員對(duì)券商中國(guó)記者表示，近幾日匯率急貶可能不是因?yàn)榭捅P(pán)導(dǎo)致，而是金融機(jī)構(gòu)自身利用兩岸價(jià)差在進(jìn)行跨境套利所致。

“‘811’匯改之后，基本就沒(méi)什么所謂的境外勢(shì)力玩CNH了，這段時(shí)間人民幣匯率急貶，但也沒(méi)出現(xiàn)太多像當(dāng)年匯改后的境外空頭勢(shì)力，2016年恐慌式出逃的情況目前沒(méi)有再現(xiàn)。目前的CNH市場(chǎng)主要是服務(wù)中資客戶(hù)的境外用匯需求?！毕愀垡煌鈪R交易員說(shuō)。

不過(guò)，上述交易員也表示，最近一段時(shí)間人民幣匯率急貶，在港的中資企業(yè)購(gòu)匯比以前多了，此外，最近金融機(jī)構(gòu)利用兩岸價(jià)差做跨境套利的也多了起來(lái)。

“我認(rèn)為，最近幾天人民幣貶值不一定是客盤(pán)導(dǎo)致的，銀行間市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)做跨境套利影響可能大一些?！币淮笮型鈪R交易員說(shuō)。

上述大行外匯交易員表示，金融機(jī)構(gòu)做跨境套利最簡(jiǎn)單的玩法就是即期套利，即境內(nèi)購(gòu)匯后匯出境外，在境外結(jié)匯?！斑@個(gè)方法賺錢(qián)快、周期短，但一定要等兩岸價(jià)差比較大（至少100點(diǎn)以上），機(jī)構(gòu)才有利可圖，比較適合現(xiàn)在的行情?！?/p>

該大行交易員還補(bǔ)充道，其他跨境套利的方法還有遠(yuǎn)期的境內(nèi)購(gòu)匯境外結(jié)匯，這個(gè)周期較長(zhǎng)但利潤(rùn)可觀，目前在岸和離岸的匯率掉期點(diǎn)差得比較大，也是做跨境套利的主流。其他的套利方法還有期權(quán)套利、無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）等，都是比較高級(jí)的玩法。

央行目前仍未干預(yù)市場(chǎng)

盡管在岸和離岸人民幣紛紛跌破6.8關(guān)口，但目前央行仍是靜觀其變，并未出手干預(yù)匯市。

上述大行交易員表示，盡管目前金融機(jī)構(gòu)的跨境套利拖累人民幣走貶，但央行究竟何時(shí)出手予以干預(yù)，還是要等7月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)公布。如果結(jié)售匯逆差規(guī)模不大，且匯率也未跌破7，預(yù)計(jì)央行不會(huì)干預(yù)。

不過(guò)，6月的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)已經(jīng)反映出跨境資金形勢(shì)出現(xiàn)了新變化。

盡管6月銀行結(jié)售匯順差131億元人民幣，為連續(xù)第三個(gè)月順差，但順差規(guī)模環(huán)比大降近九成。

多位受訪人士均認(rèn)為，人民幣匯率若不觸及7這一關(guān)鍵點(diǎn)位，預(yù)計(jì)央行不會(huì)出手干預(yù)。“這一輪貶值宏觀因素主要有兩方面：一是從去杠桿進(jìn)入穩(wěn)杠桿后，貨幣環(huán)境開(kāi)始寬松，中美息差收窄拖累匯率貶值；另一個(gè)則是貿(mào)易戰(zhàn)的影響。短期看這兩大因素都不會(huì)有太大變化?！鄙鲜鱿愀弁鈪R交易員說(shuō)。

后續(xù)人民幣匯率怎么走

盡管自5月以來(lái)，人民幣兌美元匯率急轉(zhuǎn)直下，不到兩個(gè)月時(shí)間貶值幅度超過(guò)7%，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，人民幣后續(xù)大幅貶值的可能性不大，且一旦破7后若匯率預(yù)期持續(xù)惡化，央行可能會(huì)出手干預(yù)。

1、美元指數(shù)上升乏力

在目前人民幣中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制下，人民幣匯率走勢(shì)主要受美元指數(shù)影響。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，人民幣大幅貶值的可能性較低，主要是基于美元繼續(xù)上行空間有限的預(yù)測(cè)。短期內(nèi)，央行可以通過(guò)與市場(chǎng)的溝通、調(diào)節(jié)中間價(jià)等方式穩(wěn)定匯率預(yù)期；而中長(zhǎng)期看，只有穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期，才能有效穩(wěn)住人民幣匯率。

不僅是市場(chǎng)認(rèn)為美元指數(shù)上漲乏力，連美國(guó)總統(tǒng)特朗普上周也宣稱(chēng)“強(qiáng)勢(shì)美元讓我們處于劣勢(shì)”，并稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在不應(yīng)收緊政策。特朗普認(rèn)為，歐盟等地區(qū)一直在操縱匯率，并降低利率，而美國(guó)在加息，美元也變得越來(lái)越強(qiáng)，導(dǎo)致美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下滑。

中信證券表示，美元指數(shù)在95以上繼續(xù)上行的壓力將加大。近幾周，美元指數(shù)在95上方未能站穩(wěn)，美元指數(shù)開(kāi)始漲勢(shì)趨緩。

申萬(wàn)宏源證券研報(bào)預(yù)計(jì)，下半年人民幣匯率將大概率保持基本穩(wěn)定或小幅回升，再度持續(xù)大幅回調(diào)的可能性不大。

2、貨幣寬松加大貶值壓力

昨日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕。同一天，央行開(kāi)展5020億巨量的MLF操作，所釋放的流動(dòng)性相當(dāng)于一次降準(zhǔn)。

盡管?chē)?guó)務(wù)院會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激。但從近期央行貨幣政策的操作看，市場(chǎng)仍擔(dān)心重回貨幣放水的老路。

中信證券債券研究團(tuán)隊(duì)指出，年初以來(lái)貨幣政策邊際放松在流動(dòng)性緊張局面的逐步紓解過(guò)程中不斷確認(rèn)，本次新作5020億元MLF再次驗(yàn)證貨幣政策轉(zhuǎn)松，在銀行資金面整體偏松的環(huán)境下開(kāi)展大額投放，對(duì)長(zhǎng)期流動(dòng)性環(huán)境的呵護(hù)意圖料高于短期資金面的維穩(wěn)考慮，后續(xù)流動(dòng)性環(huán)境寬松可期。

中國(guó)是放松貨幣政策，美國(guó)則是不斷加息縮表來(lái)收緊貨幣政策，兩國(guó)貨幣政策的分化使得中美息差不斷收窄，也加大了人民幣貶值的壓力。

不過(guò)，亦有外匯分析人士表示，貨幣環(huán)境寬松和貨幣貶值不存在必然的因果關(guān)系。再說(shuō)，同樣的貶值幅度，可以是50億逆差導(dǎo)致的，也可以是200億逆差導(dǎo)致的，央行的干預(yù)動(dòng)力會(huì)非常不同。

也就是說(shuō)，市場(chǎng)仍普遍認(rèn)為，人民幣后續(xù)走勢(shì)如何，仍主要看央行的態(tài)度。

瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱(chēng)，中國(guó)央行將設(shè)法穩(wěn)定人民幣匯率，并可能在中間價(jià)形成機(jī)制中重新引入逆周期因子，以減輕貶值壓力。預(yù)計(jì)人民幣年底將達(dá)到1美元兌6.8元，這會(huì)是央行感到安心的水平。