本周，滬鋼主力合約由1005合約轉(zhuǎn)移至1010合約。前期表現(xiàn)相對強勢的1010合約近期持續(xù)調(diào)整，已經(jīng)收出三連陰，均線系統(tǒng)亦紛紛告破，調(diào)整趨勢明朗化。1010合約期價從周一最高的4679元下跌至周四收盤的4528元，累積已經(jīng)調(diào)整了151元。雖然成本支撐作用客觀存在，但筆者認為滬鋼高庫存和三月資金面的緊張格局仍將主導滬鋼后市行情，預期螺紋1010合約有望繼續(xù)向4400元一線尋求支撐。

資金供應緊張拖累滬鋼持續(xù)調(diào)整

2月國內(nèi)資金面相對萎縮，而3月將呈現(xiàn)非常緊張的局面。2月份四大國有商業(yè)銀行新增貸款約為2940億元，較1月份有所減少。2010年信貸以1月份新增1.39萬億元“震撼”開局之后，2月投放總量明顯回落，四大行不到3000億的新增信貸水平，與1月份近4800億元的規(guī)模相比有較大差距。如果按照1月份四大行新增貸款占當月金融機構(gòu)新增貸款總量的34.5%計算，2月新增貸款總量將超過8000億元。但若按照2009年四大行一度撐起信貸增量半邊天的局面推算，2月新增貸款將約為6000億元。2月信貸投放環(huán)比萎縮或超過50%，而預期3月新增信貸額度環(huán)比又有望繼續(xù)萎縮50%。整體來說，三月資金面非常緊張已經(jīng)基本定調(diào)，這對滬鋼后市走勢將構(gòu)成較大利空。

本周二央行招標發(fā)行了600億元1年期央票，在發(fā)行量顯著放大的同時，參考收益率仍連續(xù)第五周持平于1.9264%。但市場普遍預期后市央票發(fā)行量仍有望保持較高水平，央行為了提高央票的吸引力，很有可能在下周提高1年期央票發(fā)行利率。在央票發(fā)行利率上漲預期明確的情況下，近期市場上也開始流傳央行或提前加息的傳言。從這些角度來說，3月國內(nèi)貨幣政策的利空影響作用較大，滬鋼后市有望繼續(xù)維持調(diào)整格局。

庫存壓力沉重，短期難以改觀

鋼材庫存持續(xù)仍處于高位，這是期鋼出現(xiàn)調(diào)整行情的一個重要原因。當前國內(nèi)26個大中城市的主要鋼材產(chǎn)品社會庫存已經(jīng)超過1600萬噸，比去年同期上漲超過50%。自去年11月中旬以來國內(nèi)主要城市螺紋鋼社會庫存連續(xù)15周增長。前13周累積增加197萬噸，最近兩周更是呈現(xiàn)劇增局面，兩周累積增加134萬噸，至719萬噸。往年歷史經(jīng)驗顯示，螺紋鋼庫存高點一般都在年后4—5周內(nèi)出現(xiàn)，因而筆者預期未來2—3周螺紋庫存仍有望繼續(xù)增長至800萬噸左右，創(chuàng)出階段高點。四月之后，螺紋鋼庫存才有望隨著消費旺季到來而逐漸下降。因而，從庫存的角度來說，筆者認為近期滬鋼整體仍將以調(diào)整走勢為主，新一輪的漲勢或有望在3月下旬才可能啟動。

鐵礦石漲價利好中期，短期影響相對較小

3月2日，必和必拓已經(jīng)單方面通知我國一些鋼廠要求把長協(xié)礦臨時結(jié)算價格提高40%，等談判結(jié)果出來后再按照談定結(jié)果“多退少補”。3月4日，又有消息透露目前三大礦山已經(jīng)提出了今年鐵礦石長協(xié)價上漲50%的要求。據(jù)傳，力拓提出了鐵礦石今年長協(xié)價比去年高出50%的要求，而必和必拓希望對有些鋼廠實行現(xiàn)貨指數(shù)價格，淡水河谷則要求在今年現(xiàn)貨價和去年長協(xié)價的差價基礎(chǔ)上再漲價50%。而昨日品位63.5%的印度粉礦到岸報價最高達140—142美元/噸，按此計算2010年長協(xié)價漲價幅度也將超過50%。整體來說，雖然鐵礦石談判漲價預期進一步提高，其推漲作用客觀存在，但鐵礦石談判漲價主要構(gòu)成中期利好影響，對期鋼價格的短期支撐作用相對較小。筆者預期3月1010合約可能在短期快速下跌至4400元附近后，才逐步走出中期上漲行情。

整體來說，筆者認為，原料成本上漲是后市期鋼中期走強的主要推動作用，而庫存持續(xù)上漲和資金面持續(xù)收緊是近期滬鋼繼續(xù)調(diào)整的主要利空因素。筆者預期1005合約近期有望繼續(xù)調(diào)整至4400元一線獲得支撐作用，而1010合約則有望繼續(xù)調(diào)整向4400元一線尋求支撐，3月下旬才有望逐漸走出調(diào)整泥潭。