貨幣市場基金T+0贖回提現(xiàn)單日最高1萬元，除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何方式為T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊支等條款。

中國貨幣市場基金通過互聯(lián)網(wǎng)銷售野蠻發(fā)展的時(shí)代結(jié)束了。

6月1日，央行、證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)一份重磅文件，要求貨幣市場基金互聯(lián)網(wǎng)銷售強(qiáng)化持牌經(jīng)營要求，對T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行限額管理，禁止對T+0贖回提現(xiàn)墊支，意見自6月1日起實(shí)行。

主要內(nèi)容包括了貨幣市場基金T+0贖回提現(xiàn)單日最高1萬元，除取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行外，禁止其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人以任何方式為T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)提供墊支等條款。

其中最關(guān)鍵的貨幣市場基金T+0贖回提現(xiàn)單日最高1萬元這一條款，過渡期為1個(gè)月，也就是本月月底前必須完成。

T+0贖回單日最高1萬元

首先強(qiáng)調(diào)一下，貨幣市場基金不是貨幣、法定存款，而是金融產(chǎn)品，存在期限錯(cuò)配。貨幣市場基金缺乏存款保險(xiǎn)和法定存款準(zhǔn)備金等保障機(jī)制。

所謂貨幣基金T+0業(yè)務(wù)，是指投資者一旦申請贖回后，不需要進(jìn)行長時(shí)間等待，資金就能當(dāng)日甚至實(shí)時(shí)到賬。這是公募機(jī)構(gòu)為提高投資者體驗(yàn)而提供的服務(wù)。該業(yè)務(wù)的出現(xiàn)極大的方便了投資者的日常現(xiàn)金管理，也促進(jìn)了貨幣基金的快速增長。

但風(fēng)險(xiǎn)也潛藏其中。

舉例來說，余額寶推出后，憑借實(shí)時(shí)申購與贖回的投資便利成為“一招鮮吃遍天”的競爭利器。從實(shí)質(zhì)重于形式和穿透性視角來分析，所謂的T+0贖回業(yè)務(wù)都是采取機(jī)構(gòu)墊資的方式是實(shí)現(xiàn)的，余額寶等貨幣市場基金贖回當(dāng)日到賬甚至實(shí)時(shí)到賬的背后是基金公司、代銷機(jī)構(gòu)的墊資行為。

目前，大部分墊資是自有資金，也有部分銀行對基金公司、基金代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行整體授信，再由其根據(jù)贖回份額向投資者進(jìn)行墊付。

根據(jù)理論測算，客戶日均贖回量為貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模的5%，按照目前貨幣市場基金7.8萬億的規(guī)模，總體墊資規(guī)模高達(dá)3900億元。

同時(shí)，銀行在墊資過程中并不了解投資人的信用狀況，未盡到了解你的客戶、了解你的業(yè)務(wù)的要求，只是被動的接受基金公司、代銷機(jī)構(gòu)的墊資指令，進(jìn)而加劇了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。

對貨幣市場基金T+0贖回設(shè)定1萬元限額，保護(hù)了消費(fèi)者資金安全和合法權(quán)益。

根據(jù)歷史資料，從單戶余額看，超過80%的用戶余額在1萬元以下，這部分用戶戶均持有基金份額880元；單戶余額大于50萬元的用戶占比僅為0.2%，但相應(yīng)持有基金份額占比達(dá)13.6%，戶均持有超過70萬元基金份額。從單筆交易金額看，贖回金額都在1萬元以下交易筆數(shù)的超過70%。因此，為T+0設(shè)定1萬元的限額可以滿足絕大多數(shù)消費(fèi)者的交易需求。

歷史上的中美贖回潮

快速贖回業(yè)務(wù)最早起源于銀行理財(cái)，貨幣市場基金于2012年開始推出快速贖回業(yè)務(wù)。由于該業(yè)務(wù)為投資者提供了“即贖即用”的投資體驗(yàn)，逐漸成為貨幣市場基金的一項(xiàng)增值服務(wù)在市場上迅速推廣，“T+0贖回提現(xiàn)”是其中業(yè)務(wù)模式代表。

但貨幣市場基金并不具備剛性兌付特征，中美均經(jīng)歷贖回潮與流動性危機(jī)。

中國貨幣市場基金共發(fā)生四次贖回潮。

2006年，股票牛市和IPO重啟對資金的虹吸效應(yīng)導(dǎo)致了第一次貨幣基金贖回潮。

2009年，貨幣市場收益率急劇下降，疊加股市升溫和IPO重啟，導(dǎo)致貨幣市場基金吸引力不再，遭致第二次大范圍贖回潮。

2013年，資金面惡化引發(fā)“錢荒”，銀行間隔夜拆借利率一度飆升至13.83%。為獲得充足流動性支持，機(jī)構(gòu)爭先贖回貨幣市場基金，導(dǎo)致第三次贖回潮。

2016年末，市場利率明顯上行，資金面極度緊張，疊加國海事件發(fā)酵、美聯(lián)儲加息次數(shù)超預(yù)期等因素，市場擔(dān)憂和恐慌情緒蔓延，銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在流動性緊張形勢下紛紛巨額抽離貨幣市場基金，市場一度傳出大型貨幣基金遭遇巨額贖回導(dǎo)致爆倉。

美國貨幣市場基金也經(jīng)歷三次贖回潮。

第一次贖回潮發(fā)生在1983年，主要原因在于MMDA（貨幣市場存款賬戶）等推出導(dǎo)致資金回流銀行。

第二次贖回潮發(fā)生在2002年，主要原因是2002年股市回暖導(dǎo)致資金逃離。

第三次贖回潮發(fā)生在2008年金融危機(jī)期間。

此次政策明確基金管理人和支付機(jī)構(gòu)不能參與墊資，而只能由符合條件的銀行直接對終端客戶進(jìn)行墊資，一方面更為清晰地界定了銀行應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，另一方面直接對接了資金供給方和需求方，降低了由于基金公司等中介的參與而產(chǎn)生的信息不對稱，充分滿足了了解你的客戶的要求。