由于尚存在一些技術(shù)難題,市場(chǎng)期待已久的滬深300ETF遲遲未能發(fā)行,或?qū)⑼碛诠芍钙谪浀耐瞥?。在此情況下,滬深300LOF基金就成為投資者進(jìn)行股指期貨套利的重要工具。由于滬深300LOF基金不僅能與股指期貨組合套利,其本身一二級(jí)市場(chǎng)間還存在二次套利機(jī)會(huì),一些投資者已經(jīng)盯上這類(lèi)投資機(jī)會(huì)。

　　LOF基金受關(guān)注

　　“對(duì)于套利投資者來(lái)說(shuō),滬深300ETF肯定是與股指期貨組合套利最好的工具。但在沒(méi)有這一ETF的情況下,現(xiàn)在市場(chǎng)上已有的滬深300LOF基金由于可以在二級(jí)市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易,而且成本相對(duì)較低,就成為了次優(yōu)選擇。”安信證券基金分析師任瞳表示。

　　據(jù)介紹,投資者進(jìn)行股指期貨組合套利就是利用股指期貨定價(jià)偏差,通過(guò)買(mǎi)入股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股同時(shí)賣(mài)出股指期貨,或者賣(mài)空股指期貨標(biāo)的指數(shù)成份股同時(shí)買(mǎi)入股指期貨,來(lái)獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。但由于滬深300指數(shù)的成份股有300只,而且跨滬深兩個(gè)交易所,成份股有時(shí)會(huì)出現(xiàn)停牌或者配股等情況,投資者如果自己管理成份股存在較大難度。從境外市場(chǎng)的情況看,投資者都是利用股指期貨標(biāo)的指數(shù)的ETF作為現(xiàn)貨進(jìn)行組合套利。

　　在目前沒(méi)有滬深300ETF的情況下,滬深300LOF就成為其最佳“替身”?！耙部梢钥紤]用兩個(gè)市場(chǎng)的ETF自己進(jìn)行組合,比如說(shuō)75%的上證50ETF和25%的深證100ETF組合,但由于成份股并不完全吻合,因此效果不是非常好?！比瓮硎?。

　　“當(dāng)股指期貨較指數(shù)出現(xiàn)溢價(jià)時(shí),投資者就可以賣(mài)出股指期貨合約、買(mǎi)進(jìn)對(duì)應(yīng)數(shù)量滬深300LOF基金。當(dāng)股指期貨和現(xiàn)貨價(jià)差收斂時(shí),再買(mǎi)入股指期貨合約平倉(cāng),賣(mài)出LOF,從而獲得收益?！奔螌?shí)滬深300指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)钣罱忉屨f(shuō)。

　　“二次套利”添優(yōu)勢(shì)

　　WIND數(shù)據(jù)顯示,目前已上市交易的滬深300LOF基金共有嘉實(shí)滬深300、鵬華滬深300、銀華滬深300、建信滬深300四只。其中,嘉實(shí)滬深300LOF場(chǎng)內(nèi)份額最大,達(dá)到36.73億份,因而可以滿(mǎn)足資金量不是很大的投資者進(jìn)行組合套利。

　　“當(dāng)然,如果在股指期貨推出后投資者對(duì)于滬深300LOF的需求量大,很有可能造成LOF基金的溢價(jià),這就提供了LOF本身的二次套利機(jī)會(huì)。”楊宇表示,當(dāng)滬深300LOF在二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)溢價(jià)時(shí),投資者如果持有該基金,那么可以在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出,再通過(guò)券商進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)相同份額的LOF基金,從而在不改變持有頭寸的情況下獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益?！凹螌?shí)滬深300最開(kāi)始的場(chǎng)內(nèi)份額只有3000多萬(wàn)份,現(xiàn)在有36億份,這些都是投資者套利的結(jié)果。”

　　實(shí)際上,已經(jīng)有一些敏感的保險(xiǎn)公司和券商注意到了LOF基金的套利機(jī)會(huì)。以嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金為例,該基金2007年初時(shí)曾有一段時(shí)間連續(xù)溢價(jià)超過(guò)15%,給投資者提供了豐厚的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)?！癓OF套利的門(mén)檻實(shí)際并不高,即使是散戶(hù)也有人告訴我因此賺了很多錢(qián)。散戶(hù)的劣勢(shì)主要在成本上,一方面500萬(wàn)以上的資金申購(gòu)基金只要交1000元的申購(gòu)費(fèi),50萬(wàn)以下的投資者申購(gòu)費(fèi)則是1.5%。另一方面,在二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí),大資金可以和券商議價(jià)降低傭金?！睏钣畋硎?。