長期利好與短期利空交織，PTA近期維持弱勢調(diào)整的可能性較大，但繼續(xù)大幅下調(diào)的空間相對有限，8200—8300一線支撐較強，待需求有實質(zhì)性恢復時下游采購或會促使PTA相對抗跌并有可能引發(fā)新一輪上漲行情?；趯Ξ斍肮獕毫^大的考慮，市場缺乏有效的做多題材，5月合約短期表現(xiàn)偏弱；而基于經(jīng)濟復蘇的前景，需求的增長將成PTA走強的有力后盾，9月合約值得期待。

春節(jié)期間國際油價強勁上漲，多重利好在節(jié)后開盤第一天集中釋放，PTA期貨大幅跳空高開，但因供應壓力較大以及多頭獲利離場等因素，PTA期貨沖高回落，近期再度陷入偏弱振蕩中，短期上行壓力較大。對于后期走勢我們從以下幾個方面加以分析：

宏觀方面：中美收緊流動性政策對市場的影響尚需消化，但收緊政策源自對經(jīng)濟復蘇的肯定

春節(jié)長假期間，中國政府再度上調(diào)存款準備金率，并且美聯(lián)儲同樣有收緊流動性的措施出臺，預示著各國正在為后期逐步退出經(jīng)濟刺激計劃做前期的準備工作，市場人士擔憂全球經(jīng)濟開始進入“貨幣緊縮”時代。美聯(lián)儲提高“貼現(xiàn)率”跟中國提高“準備金率”一樣，雖然在客觀上抽走了部分資金，但也從側(cè)面讓投資者看到了希望——對經(jīng)濟復蘇的肯定。

2月底公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國消費和就業(yè)形勢依舊疲軟，這也使得市場對經(jīng)濟復蘇的看法從節(jié)后的樂觀轉(zhuǎn)為擔憂。3月3—5日，中國即將召開的“兩會”無疑是近期市場最關(guān)注的事情，產(chǎn)業(yè)振興、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等政策都有可能成為部分行業(yè)振興的推動力。

供需分析：供應壓力繼續(xù)存在，但需求近期有望逐步恢復

因PTA生產(chǎn)利潤持續(xù)增加（目前水平約1400元/噸），裝置依舊維持在95%的高負荷狀態(tài)，雖然國內(nèi)部分PTA裝置在春節(jié)期間停車檢修，但是由于下游放假時間較長，造成大量的PTA庫存積壓。而2009年度陸續(xù)積存下來的分散的社會庫存預計已經(jīng)達到100萬噸，庫存高企對市場造成的供應壓力也還需要時間消化。另外，當前PTA進口虧損幅度繼續(xù)縮窄至100元/噸左右，而節(jié)前對韓、泰產(chǎn)進口PTA采取征收保證金措施，從征收的比例來看，泰國貨相對成本大幅增加且占比我國進口總量偏低，而韓國貨相對成本增加較少且占我國進口總量的比例較大，一時難以由國內(nèi)供應商完全取代。關(guān)注國內(nèi)聚酯廠商與韓國就保證金承擔一事的商談結(jié)果，屆時我們可以初步判斷進口量是否會有較大變化。

目前來看，下游聚酯開工率在74.6%，織機開工率在35%，因節(jié)后紡織企業(yè)出現(xiàn)用工荒的難題，下游需求的恢復還需時日。在需求沒有實質(zhì)性進展之前，期價難以連續(xù)上漲甚至有回調(diào)風險，而元宵節(jié)過后農(nóng)民工陸續(xù)離鄉(xiāng)返廠，企業(yè)用工問題就可能得到緩解。

成本方面：油價重回80美元關(guān)口振蕩走強，PX止跌企穩(wěn)對PTA略有支撐

雖然近期出爐的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不理想，但在道達爾煉廠工人持續(xù)罷工所引發(fā)的汽油供應擔憂以及伯南克在國會陳詞上表示將繼續(xù)維持一段時間的低利率水平的支撐下，原油期貨仍頑強堅守在80美元/桶一線振蕩，并有望站穩(wěn)在80美元/桶上方。總體看來，法國工人罷工等突發(fā)事件造成的供應擔憂情緒轉(zhuǎn)淡，原油供應重新轉(zhuǎn)向充足，而需求的回升還需要時間。全球經(jīng)濟復蘇前景欠佳，對油市的支撐力度雖不會很強，但伊朗可能因核問題而受到國際制裁，也有可能支撐油價。高盛已將今年的油價上周至每桶85—95美元。作為PTA的最上游原料，市場對原油的樂觀預計也會對PTA期貨的后期走勢起到推波助瀾的作用。

節(jié)后亞洲PX價格呈弱勢盤整走勢，PX（CFR中國）在1000美元/噸附近徘徊，新日石和出光興產(chǎn)3月亞洲PX合同倡導價報在1090美元/噸CFR亞洲，比2月報價大幅下調(diào)90—100美元/噸。從PX的產(chǎn)業(yè)鏈來看，PX與石腦油價差長期處于300美元/噸的水平之上，隨著PX的繼續(xù)回落以及石腦油的振蕩走強，近期價差降至300美元以下，而PX與MX的價差仍位于180美元/噸以下，反映出PX的生產(chǎn)并不樂觀，這主要是由于PX的新增產(chǎn)能大量投放造成的供應過剩導致，貿(mào)易商手頭仍持有大量未售出的存貨，再加上下游表現(xiàn)仍顯平淡，一時間PX價格難以走出單邊大幅上行的行情，并且PX的回升需要原油的強勢支撐，但近期PX呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象或?qū)TA在成本方面略有支撐。

輔助原料：供應過剩使得乙二醇價格上行動能不足

目前乙二醇處于較高位置，表現(xiàn)依舊堅挺，但上行動能減弱，主要壓力也來自供應過剩。據(jù)估算2月份我國港口將有8萬噸來自美國市場的乙二醇船貨抵港，主要集中在寧波和江蘇港口，大量的遠洋貨抵港已經(jīng)讓我國罐區(qū)達到飽和，港口供應增加，需求還有待進一步恢復。缺少下游工廠的采購，市場上沖無力，無論成本還是供需方面都將壓制乙二醇的繼續(xù)上行。作為PTA生產(chǎn)聚酯的輔助原料，乙二醇上沖受阻對PTA的推動作用減弱。

市場持倉結(jié)構(gòu)

截至3月1日PTA期貨總倉單為210162張，而1003合約單邊持倉在9000手，期價上沖乏力，顯示供應壓力較大。交易所前20名PTA持倉排名結(jié)構(gòu)顯示其仍處于凈多頭狀態(tài)。從PTA指數(shù)以及PTA1005合約的周線圖來看，期價仍處于上行通道中，只是由于春節(jié)期間外盤的利好短期集中釋放，造成價格在形態(tài)上脫離均線系統(tǒng)較遠，并且缺乏有效的利好支撐使得期價上漲乏力，短期有向均線系統(tǒng)尋求有效支撐的需求，價格重新站穩(wěn)所有均線系統(tǒng)的支撐后，走勢有逐步轉(zhuǎn)強的可能。

結(jié)論

綜合看來，長期利好與短期利空交織，PTA近期維持弱勢的可能性較大，但繼續(xù)大幅下調(diào)的空間相對有限，8200—8300一線的支撐較強。目前期價難有較強表現(xiàn)，一旦跌破前期平臺頂部8250，則回調(diào)風險加劇。待需求有實質(zhì)性恢復時下游采購或會促使PTA相對抗跌并有可能引發(fā)新一輪上漲行情，基于當前供應壓力較大，市場缺乏有效做多題材的考慮，5月合約短期表現(xiàn)偏弱；但基于年內(nèi)經(jīng)濟復蘇的前景，相信需求的增長將成為PTA走強的有力后盾，9月合約值得期待，PTA合約間呈現(xiàn)出近弱遠強的格局，并且遠月與近月合約之間價差持續(xù)拉大，在目前的調(diào)整行情中，穩(wěn)健型投資者可以采用買9月拋5月的套利操作。