過去的一個多月里，日本人“遛狗”的意愿越來越強了，謹慎的在試探和尋求一種能夠和市場進行“有效大于負面”的溝通方式，在和市場溝通的藝術上，前面有歐洲人2017年比較“失敗”的經驗教訓，也有美聯(lián)儲成功的引導市場預期經驗，貨幣政策的退出和寬松不一樣，在與外界溝通退出路徑時央行必須要盡量避免制造震懾效應，造成不必要的政策的兩難；其實就是需要尋求一種友善的方式對于市場的預期引導，如何能夠既做到和市場充分有效的溝通，又必須避免不必要的風險；

雖然說目前日本央行現階段還需要繼續(xù)實施超寬松政策，但需要為后期做好充分的準備工作，不然前期沒有做好工作，一旦180%急速轉彎，短期內就有可能引發(fā)金融市場震蕩（利率大幅度走高）及日圓走升等損害經濟復蘇（日元升值，股市下跌，資本支出和消費將會受到抑制）；

連任后的安倍，或許思考的問題已經不再是頭疼的經濟和通脹的情況，雖然還沒達到宏偉目標，至少已經有了階段性的成果，后面或許更多的經歷要思考如何退出的問題，這并不比當初推出政策要輕松容易；

年初安倍的不小心留露出來的講話，掀起了市場的預期，隨后的平衡術通過債券市場BOJ掌握的足夠控制能力，日本央行1月份采取了在例行市場上操作增加剩余期限3-5年債券購買的規(guī)模，誓死捍衛(wèi)日債收益率，來平衡市場過度的預期；

雖然黑田留任，但無論是黑田還是新上來的副行長們，都必須聽命于安倍，順利的完成大Boss的任務；安倍大Boss從1月份開始就有了一些變化，而進入到3月份更是很顯然的表達了側重點的不同，雖然看似講話依舊是強調不達目的不罷休，但是卻已經悄悄地在測試市場的反應；

3月2日連任的黑田講話暗示了一下，馬上做了預期的修正，

3月9日安倍首次提到了可能退出，當然必須是有條件的就是2019財年實現通脹目標，BOJ可能會考慮退出，這引發(fā)了市場波動，但隨后他有做出了對應的降溫處理；

日本央行3月份會議也是一方面解釋了正?；煌谪泿啪o縮，這種做法和當年FED小心翼翼的和市場進行溝通的方法是一樣，不希望市場把央行的政策理解成為貨幣緊縮

新的日本央行副行長 若田部昌澄和宮雨正佳也是兩面圓話，一邊提即便是通脹沒有達到2%，央行對于收益率曲線的調整可能性仍然存在一邊有平復市場預期說盡管現在還不是考慮這個的時候；

甚至是黑田則是明確的提到了可能使用的工具，包括了市場操作和調升超額準備金利率等工具，適當的速度收縮資產負債表，同時保持市場相對的穩(wěn)定來獲取平穩(wěn)的退出寬松政策 

節(jié)選與去年年底的日記《誰是大Boss-黑田君注意哦》

大家之前對于日本央行的感覺，外表強硬的日本，事實上面臨的工作目標已經是在考慮如何的退出，如何能夠順利退出，但從另外一個角度來看，退出或許并不完全是因為日本已經完成了安倍的目標，更大的可能性是外圍環(huán)境的變化或許留給日本的空間并不多了，安倍和他的智囊團或許已經意識到了這個問題，在積極的做出政策正常化的姿態(tài)，來為貨幣政策面臨著潛在的風險下做出空間的騰挪；

其實這個角度和美聯(lián)儲的情況有著一定的類似性，超常規(guī)貨幣政策的逐步退出和常態(tài)化除了本身在產出缺口閉合后帶來的負面效應開始大于正面積極的效應以外，美聯(lián)儲也在積極的為潛在的風險騰挪出足夠的貨幣政策空間；

日本目前來看，顯然從硬條件上看，無論是通脹水平還是經濟復蘇的強度和韌度或許都沒有達到條件，其實這一方面和當下的歐洲有著很鮮明的對比；

這次全球經濟的變化并不是很多人思考的類似于02-07年大happy的年代，美國擴張需求轉化為全球的需求，新興市場（中國）獲得的最優(yōu)，其次歐洲在外部需求的情況下也快速的充分飽和，日本就算是最慢的一個，但也在04年之后開始了擴張之路欣欣向榮下，利率加息對應的是全球三級架構下-貿易一體化反饋的熱情；

而現在呢，美國確實率先在08年走出來，自己內部飽和產出缺口已經擬合，但是特朗普的貿易政策和全球充滿陰霾的貿易環(huán)境，使得原本的龍頭需求帶動全球的模式一去不復返，而此刻無論是中國還是日本還是歐洲，自身內部的產出缺口的問題不斷的暴露出來，這使整個鏈條中的差異化不斷的再放大，歐洲和日本雖然看起來似乎在隨著全球經濟復蘇，但是卻不足夠強，這種內部的仍然存在的情況下，內部通脹整體還是有所乏力，貨幣政策被牢牢的牽制；

所有人都開始意識到無論是日本還是歐洲都面臨著政策常態(tài)化回歸已經遠遠的落在了后面，問題是就是這樣的時間，美國的通脹和過熱預期在大幅度的提高著美債的收益率，這也隨時可能對美國本身的金融市場也造成沖擊，如果一旦龍頭美國不行的時候（經濟增長開始勢頭衰竭）的時候，如果還沒能夠貨幣政策常態(tài)化的話，在這種全球背景下一味的堅持不達目的不調整的話，或許就會被無數內部人員看透這個問題-將無法趕在下次危機前退出，可能沒有可以用來輔助經濟的工具，這也就意味著貨幣政策空間將完全消失；

現在似乎已經需要我們去深入的思考上述這種情景what if的問題了；想想前面的日本的兩次退出的經驗，總是時間和節(jié)奏有著“完美”的錯配；

(完）

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