春節(jié)以來，黃金陷入?yún)^(qū)間振蕩的乏味行情，無論是本月良好的美國就業(yè)數(shù)據(jù)，還是相對溫和的歐央行利率前瞻指引評述，都沒有對黃金市場產(chǎn)生趨勢性的推動作用，暗示市場在耐心等待3月22日美聯(lián)儲的加息行動。從歷史經(jīng)驗分析，近幾次美聯(lián)儲加息前后黃金價格均為先跌后漲，預(yù)計本次也很難例外。

非農(nóng)就業(yè)遠好于預(yù)期

美國2月新增就業(yè)崗位31萬，遠高于市場普遍預(yù)期的20萬，基本確保了美聯(lián)儲將在3月22日上調(diào)基準利率25個基點。但值得注意的是，在經(jīng)濟繼續(xù)創(chuàng)造就業(yè)機會的同時，薪資水平卻沒有達到預(yù)期，2月平均薪資僅增長0.1%，不及預(yù)期。而如果沒有良好的薪資增長，通脹能否繼續(xù)升高值得懷疑。

盡管3月加息勢在必行，并且新任美聯(lián)儲主席鮑威爾首次國會證詞表達了較為激進的觀點，暗示對加快升息步伐持開放態(tài)度。然而，強勁的勞動力市場數(shù)據(jù)卻并沒有有效推升通脹，美國2月整體2.2%的通脹增速，意味著市場乏善可陳。我們有理由相信目前相對平穩(wěn)的通脹增速，以及后期所面臨貿(mào)易爭端的不確定性上升，將使鮑威爾更加堅定平穩(wěn)、緩慢的加息路徑，美聯(lián)儲不會在2018年大幅提高利率，加息3次或4次的概率較大。

市場避險情緒升溫

特朗普政府貿(mào)易保護主義抬頭，提升市場避險情緒。自3月初美國政府宣布對進口鋼鋁征收懲罰性關(guān)稅以來，市場對于美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌情緒有所提升，擔心全球性貿(mào)易戰(zhàn)對美國經(jīng)濟造成損害。

貿(mào)易保護主義再次抬頭，關(guān)稅增加的最終結(jié)果必將轉(zhuǎn)嫁給消費者，導(dǎo)致其不必要的支出上升，消費需求下降，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生消極影響。回顧2002年美國對鋼鐵進口征收懲罰性關(guān)稅，相繼引發(fā)了美國證券市場及美元價值的流失，就業(yè)狀況惡化，通脹乏力，市場對美元信心不足，避險情緒上揚。

歐央行維持利率不變

歐央行3月議息會議如期維持利率不變。雖然在政策聲明中移除必要時擴大寬松規(guī)模的措辭，但隨后德拉吉表示歐央行將2019年通脹預(yù)期從1.5%下調(diào)至1.4%，擔憂市場信心因近期貿(mào)易爭端而受損，并且再度承諾將在較長時間內(nèi)維持當前利率水平，如有必要9月之后繼續(xù)致力于購債。

歐央行對于調(diào)整利率前瞻指引還是很謹慎的，雖然歐盟經(jīng)濟在好轉(zhuǎn)，但近期歐元大幅上揚變相抵消了寬松的貨幣政策所帶來的利好刺激。德拉吉較為溫和的表述，暗示歐央行將繼續(xù)致力于提供連續(xù)穩(wěn)定寬松的貨幣政策，縮表進程在四季度之前調(diào)整的概率很小，短期對歐元較為不利。

總之，短期來看，美國勞動力市場持續(xù)擴張，失業(yè)率維持歷史低位，3月加息幾無懸念，黃金承壓。中遠期分析，由于薪資增速不及預(yù)期，壓制了美聯(lián)儲未來的加息幅度和頻率，同時相對穩(wěn)定的通脹數(shù)據(jù)也不支持激進加息的舉措，因此加息靴子落地后，金價上漲的概率較大。