近期，全球資本市場(chǎng)大幅下挫，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求激增。同時(shí)，伴隨著全球宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，未來通脹增幅有望好于預(yù)期，疊加全球貨幣政策正常化回歸之路崎嶇，使得實(shí)際利率穩(wěn)中有降。短期白銀抗通脹避險(xiǎn)屬性將對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。

避險(xiǎn)需求激增　　縱觀美股歷史，道指日內(nèi)暴跌超600點(diǎn)只發(fā)生過9次，上周斷崖式下跌勢(shì)必引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注，穩(wěn)步加息之路將不再平坦，3月加息或后推，以平和市場(chǎng)焦躁不安的恐慌情緒。

新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾自身屬于溫和派，支持穩(wěn)步縮表加息回收流動(dòng)性的貨幣思路，所以美國加息節(jié)奏即使在就業(yè)和通脹都達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)期望目標(biāo)，也應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)大幅更改，預(yù)期年內(nèi)加息3次與去年持平。

美聯(lián)儲(chǔ)目前所主導(dǎo)的較為寬松的貨幣策略，激發(fā)了企業(yè)投資熱情，低廉的借貸成本，使得投資邊際回報(bào)率高企。然而不期而至的加息提速預(yù)期加速了股市下跌速度，金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩或迫使美聯(lián)儲(chǔ)重新審視當(dāng)前所面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，延續(xù)流動(dòng)性充裕預(yù)期，從而穩(wěn)定市場(chǎng)信心，防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

通脹穩(wěn)步提升

隨著全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的良性擴(kuò)張將進(jìn)一步刺激薪資增速上揚(yáng)，從而拉動(dòng)消費(fèi)，困擾全球近一年的通脹滯漲有望結(jié)束，這令白銀抗通脹屬性增強(qiáng)。特別是1月的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，使得通脹再次走弱的陰霾煙消云散。薪資增速創(chuàng)2009年6月以來新高，也預(yù)示著未來美國內(nèi)需環(huán)境將大為改善。

前期全球整體流動(dòng)性充裕為今年的通脹預(yù)期打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，疊加特朗普政府龐大的稅改和基建刺激計(jì)劃，美國內(nèi)需將好于外需，有望推動(dòng)美國核心通脹穩(wěn)步提升。而且美國通脹率由2015年的0.1%，經(jīng)過2016年的1.3%，最終2017年錄得2.1%，已經(jīng)呈現(xiàn)出穩(wěn)固上揚(yáng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然去掉食品和能源后的核心通脹率為1.8%，但以整體通脹增速衡量，2018年核心通脹沖破2%大關(guān)在望。

實(shí)際利率疲弱

當(dāng)前，通脹增速預(yù)期上行，名義利率增速預(yù)期放緩，此消彼長(zhǎng)，遠(yuǎn)期美國實(shí)際利率或走低。低利率環(huán)境有利于刺激信貸、投資和消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是提升生產(chǎn)率的捷徑。通過生產(chǎn)力的再平衡，資本資源配置效率得以改善和創(chuàng)新，刺激新興需求產(chǎn)生，從而創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速上揚(yáng)。

美國大規(guī)模減稅、基建都是典型赤字?jǐn)U大性質(zhì)的財(cái)政政策，巨量財(cái)政赤字疊加利率上漲，將使得美國整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上行，信用評(píng)級(jí)下滑，不利于美國整體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。特朗普核心經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而相對(duì)寬松的名義利率則恰恰是其期望的，只有這樣，壓縮的政府稅收才能通過活躍的經(jīng)濟(jì)體量帶動(dòng)彌補(bǔ)，后續(xù)基建投資計(jì)劃才能以較低利率成本付諸實(shí)施，形成一個(gè)良性經(jīng)濟(jì)發(fā)展的閉環(huán)。

綜上所述，當(dāng)前美國實(shí)際利率下降可期，疊加權(quán)益市場(chǎng)巨震，恐慌情緒上漲，避險(xiǎn)需求激增，短期有望對(duì)銀價(jià)形成支撐。而且春節(jié)長(zhǎng)假，國內(nèi)交易休市，風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)大，不宜持倉過節(jié)，建議前期高位空單獲利離場(chǎng)為宜。