2009年年報(bào)顯示，2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入448.40億元，同比增長(zhǎng)49.12％；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)10.37億元，同比增長(zhǎng)199.90％，EPS為1.13元。4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入127.26億元，同比增長(zhǎng)173.14%，環(huán)比上升1.61%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.39億元，環(huán)比增長(zhǎng)38.44%，EPS為0.37元。

　　點(diǎn)評(píng)：公司4季度的產(chǎn)品毛利率為8.68%，同比上升3.10個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.08個(gè)百分點(diǎn)。公司4季度的期間費(fèi)用率為5.13%，同比下降4.99個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.05個(gè)百分點(diǎn)；同比下降的主要原因是管理費(fèi)用率下降2.97個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降的主要原因是銷售費(fèi)用率下降5.01個(gè)百分點(diǎn)。上述期間費(fèi)用率的變化屬于季節(jié)性變化，毛利率的變化則體現(xiàn)為原材料成本上升對(duì)公司盈利空間的侵蝕。

　　2009年，公司國(guó)內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為94.92%，公司業(yè)績(jī)主要取決于國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)狀況；在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，公司的輕卡、中重卡收入占比分別為48.61%、40.36%（2008年為52.19%、39.62%）。我們預(yù)計(jì)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，物流行業(yè)將趨于全面復(fù)蘇，這將促進(jìn)以城市內(nèi)部為主要運(yùn)行區(qū)域的輕卡需求上升，也將促進(jìn)以城市間物流和長(zhǎng)途物流為主的半掛牽引車需求上升。另一方面，汽車下鄉(xiāng)、以舊換新政策的繼續(xù)實(shí)施也將促進(jìn)微卡消費(fèi)需求的上升。從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和礦用車需求角度看，預(yù)計(jì)2010年仍將維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們預(yù)計(jì)，重卡行業(yè)2010年同比增速為21%，輕卡行業(yè)同比增速為25%。考慮到公司2009年的表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)輕卡、中重卡的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)20%、15%。我們預(yù)計(jì)2010年鋼材等原材料價(jià)格將至少有30%的上漲，預(yù)計(jì)公司2010年的產(chǎn)品毛利率將下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)，公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入527.69億元，同比增長(zhǎng)17.68%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)13.13億元，同比增長(zhǎng)26.62%。

　　我們預(yù)計(jì)公司2010、2011、2012年EPS分別為1.43元、1.65元、2.01元，以2月28日收盤價(jià)19.97元計(jì)算，動(dòng)態(tài)P/E分別為13.93、12.10、9.95倍，考慮到貨車行業(yè)的復(fù)蘇和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，維持公司增持的投資評(píng)級(jí)。

　　注意的風(fēng)險(xiǎn)因素是：大盤系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致的盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。