2017年12月中下旬以來，阿根廷間歇性降雨預報，令天氣炒作偃旗息鼓，美豆期價保持于980美分/蒲式耳下方振蕩運行，國內豆粕庫存回升，盤面表現(xiàn)弱于外盤，期價重心出現(xiàn)下移，但這一趨勢難以得到延續(xù)。

美豆種植成本支撐

從過往CBOT美盤大豆走勢來看，美豆種植成本對CBOT大豆價格存在重要支撐。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2017年美國每種植1英畝大豆所需費用為452.59美元，按照2018年1月供需報告對單產(chǎn)預估值49.1蒲式耳/英畝計算，美豆種植成本為922美分/蒲式耳，這將制約美豆盤面的下方空間，并從成本端傳導到國內豆粕，對盤面構成有力支撐。

美國農(nóng)業(yè)部于1月13日公布2018年首份供需報告，將美國大豆定產(chǎn)為43.92億蒲式耳，比去年12月報告預估的44.25億蒲式耳略調低0.33億蒲式耳，出乎市場意料之外，因為市場原本預期在44.25億—44.27億蒲式耳之間。出口方面，USDA預估出口為21.6億蒲式耳，上月預估為22.25億蒲式耳，基于最新預估值，截至2018年1月4日，美國大豆出口銷售總進度為71%，比去年12月報告預估值比例提高3個百分點。USDA下調出口總值預估，令結轉庫存較上一個月預測上調0.25億蒲式耳達4.7億蒲式耳，但是低于華爾街預期的4.77億蒲式耳與彭博預期的4.72億蒲式耳。

報告公布之前的當周，市場普遍預期美豆產(chǎn)量和結轉庫存上調，使得投資者積極調整頭寸，美豆盤面跌幅達到2%，跌至950美分/蒲式耳附近，拖累國內豆粕連續(xù)走低。供需報告意外下調美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量，庫存預估不及預期，美豆應聲回升收復失地，1月12日漲幅為1.31%。

南美大豆方面，由于天氣沒有出現(xiàn)極端變化，包括CONAB、Agrural等在內多家機構上調巴西大豆產(chǎn)量，預測區(qū)間為1.09億—1.141億噸。美國農(nóng)業(yè)部也在最新供需報告中上調巴西產(chǎn)量，最新數(shù)值為1.1億噸，較上月報告增加200萬噸，但略不及市場預期1.1027億噸。另外，美國農(nóng)業(yè)部將2017/2018年度其產(chǎn)量預估從5700萬噸下修至5600萬噸，市場預期5633萬噸。由于氣溫炎熱，缺乏降雨，迄今為止阿根廷還有220萬公頃田地尚未種上大豆，播種期即將過去，若降雨不能如期到來，種植面積將進一步流失，即使后期播種，但播種得越晚，越容易在5月、6月收割期之前被凍死，天氣對阿根廷大豆產(chǎn)量的威脅并未完全解除，這一變數(shù)是大豆市場的潛在利多因素。

國內庫存回升放緩

2017年12月我國大豆到港量龐大且集中，油廠積極開機，豆粕庫存連續(xù)七周增加，增加至中等略偏高水平，不過2018年1—2月大豆進口量預計逐月下降，分別預期808.89萬噸、590萬噸，而且未執(zhí)行合同數(shù)仍然較大，有利于油廠庫存壓力緩解。此外，2018年1月起我國進口雜質標準由2%變至1%，近期部分質監(jiān)局要求各油廠嚴格執(zhí)行國家質量監(jiān)督檢驗檢疫總局令第177號，要求卸船之前必須取得檢疫許可證，簽訂大豆買賣合同時間早于進口許可證簽訂時間的一律停止靠泊卸船，導致日照港(600017,股吧)和南京邦基等多條船滯港。這些舉措顯示我國對進口大豆標準和程序監(jiān)管加嚴，可能影響1—2月大豆到港卸船節(jié)奏，令部分油廠階段性停機，疊加上春節(jié)前備貨將啟動，后市豆粕庫存上升步伐有望放緩，甚至出現(xiàn)下降，對豆粕價格壓制作用將減弱。

綜上所述，在USDA報告預期利空以及國內庫存增加等因素制約下，豆粕偏弱運行，但是基于成本端支撐以及供應端壓力難再進一步施壓，預期豆粕下方空間有限。