目前處于傳統(tǒng)的消費淡季，銅價走強更多的是來自于宏觀面和基本面的樂觀預期支撐，但是現(xiàn)貨市場并不支持，再加上近期美元有望超跌反彈，這些都將導致銅價出現(xiàn)一定的回落。我們認為這將是旺季來臨前銅價的最后一次回調，空間在5%左右，最大是10%，投資者可把握此買入機會。

基本面較為強勁

2017年銅價重心繼續(xù)大幅上移，雖然在去年四季度中國房地產出現(xiàn)周期性頂部跡象，市場曾一度擔心中國房地產重挫會導致中國經濟大幅放緩，但實際情況是中國房地產處于低庫存態(tài)勢，房地產商在2017年加大土地購買面積，2018年的主動補庫存就會使房地產放緩的速度大大下降。不僅如此，政府又積極推進租賃房建設，2018年棚戶區(qū)改造數(shù)量遠超市場預期16%，這些都將大大緩解中國房地產下行周期的力度，中國經濟在2018年仍會保持穩(wěn)定增長。與此同時，歐美國家進入強勁增長周期，中國機電產品出口前景看好，2018年全球經濟更加強勁和銅消費增幅保持穩(wěn)定給銅價繼續(xù)上行奠定了基礎。

從供應上看，2018年銅礦的理論增幅很大，會在3.5%，這與2017年基數(shù)有關，2017年因為罷工減產影響產量27萬噸。另外，增量來自Escondida在2017年投產的Los Colorados拓展項目和第一量子產能將于2018年點火的產能在32萬噸的Cobre panama，還有就是嘉能可恢復2015年停產的剛果金的Katanga銅礦，2018產量在15萬噸銅。但不確定性在于2018年智利銅產量占比75%的礦商要與32家工會重新進行薪酬談判。2017年Escondida銅礦因為罷工達到創(chuàng)歷史紀錄的44天，而且合同談判推遲到2018年6月繼續(xù)進行，在新的勞工法和銅價走高的情況下，2018年上半年出現(xiàn)罷工的可能性很大。如果出現(xiàn)20萬噸的減產，銅礦產量增幅就會降至2.5%，遠低于正常水平的3.7%。因此，2018年銅礦供應并不算寬松。

估計2018年全球經濟增長會加快到3.8%，銅基本面會短缺14萬噸左右，銅價將繼續(xù)上行至8000美元/噸甚至9000美元/噸。

消費淡季銅價調整為主

進入2018年，由于資金緊張得到緩解，現(xiàn)貨貼水有所收縮，但消費買盤仍不積極，除了消費淡季，北方電纜行業(yè)定單和產量下降外，天然氣緊張迫使江蘇銅桿企業(yè)關停也加大了消費的不足。國內銅價上漲動力不足，進口窗口關閉并一度擴大到進口虧損900多元，近期雖有所減少，但仍虧損500多元，三個月銅進口虧損接近千元，進口虧損將限制中國進口的動力，對全球定價中心的LME銅價形成壓力。

從供應上看，年底銅冶煉廠生產積極，2017年11月中國銅產量創(chuàng)歷史高點，達到78.6萬噸，同比增長9.8%。智利銅產量在下半年也恢復正常生產。近期市場最大的壓力來自于廢銅。雖然說下半年銅價上漲與中國廢銅有很大關系，但年底銅價持續(xù)上漲使廢銅供應增加，精廢比擴大使廢銅對精銅的替代增加，這給銅價形成了回調壓力。

中國最重要的春節(jié)假日在2月15日至21日，實體的假期會持續(xù)到3月初。在此之前，銅消費行業(yè)也將逐漸進入春節(jié)假日模式，銅價回調的可能性加大。

從技術上看，上周銅價不斷測試支持位7177美元/噸，這也是前期的高點，如果成功下破此價位，銅價回調之勢將宣告成立，回調空間在5%左右，最大在10%。