2017年全球經(jīng)濟(jì)的主要特點是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由美國擴(kuò)散至眾多發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體，美聯(lián)儲之外的主要國家央行也相繼釋放即將收緊貨幣政策的信號，全球貿(mào)易與跨境資本流動明顯復(fù)蘇，不少國家資產(chǎn)價格快速上漲。而之所以全球經(jīng)濟(jì)能夠在2017年表現(xiàn)良好，很重要的一個原因是市場擔(dān)心的黑天鵝事件基本上沒有發(fā)生。例如，荷蘭、法國、德國等歐元區(qū)國家的國內(nèi)選舉均波瀾不驚。又如，不少人擔(dān)心的美國股市不但沒有崩盤，反而繼續(xù)屢創(chuàng)新高。

然而，風(fēng)險事件沒有發(fā)生，并不意味著風(fēng)險不存在。事實上，如果市場能夠高度重視潛在風(fēng)險，并率先采取各種行動來進(jìn)行應(yīng)對，那么，風(fēng)險事件或者能夠被化解于無形，或者即使發(fā)生，其潛在沖擊也能得以緩釋。相反，如果對前景過于樂觀而忽視了潛在風(fēng)險，一旦風(fēng)險事件爆發(fā)，其破壞力就可能變得非常驚人。這就意味著，盡管預(yù)測未來的風(fēng)險是一件費力不討好的事情，但學(xué)者與分析師們還得繼續(xù)來做。筆者認(rèn)為，2018年全球經(jīng)濟(jì)的黑天鵝，如果按照爆發(fā)概率由高至低排序，至少有如下六只。

黑天鵝之一，是全球地緣政治沖突加劇。盡管2016年全球地緣政治沖突并未顯著升級，但相關(guān)壓力仍在集聚，在未來某個時點突然釋放也未可知。目前全球地緣政治沖突有兩個熱點，其一是朝核沖突。最近朝鮮試驗的彈道導(dǎo)彈據(jù)稱已經(jīng)可以覆蓋美國全境，這是否會讓美國政府的危機(jī)感加劇，并采取強(qiáng)硬政策進(jìn)行應(yīng)對，存在不確定性。其二是中東地區(qū)，一方面沙特國內(nèi)政局更迭，既有政治勢力與格局正在被洗牌。另一方面，庫爾德人的獨立公投運動可能顯著影響伊拉克、伊朗、土耳其與敘利亞的國內(nèi)政治局勢。此外，俄羅斯與美國在敘利亞的博弈仍在演化。一旦全球地緣政治沖突加劇，將會對全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場穩(wěn)定造成新的沖擊。

黑天鵝之二，是全球貿(mào)易投資沖突加劇。盡管2017年全球貿(mào)易與跨境資本流動明顯復(fù)蘇，但國際貿(mào)易摩擦的陰云并未明顯散去?？紤]到2017年凈出口對GDP的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正是中國年度GDP增速反彈的關(guān)鍵性因素，那么中美貿(mào)易沖突加劇也給市場對2018年中國出口增速與GDP增速的判斷帶來了新的不確定性。

黑天鵝之三，是歐洲地區(qū)的政治風(fēng)險重新抬頭。其一，2018年意大利將會迎來國內(nèi)大選。如果五星運動黨上臺，那么意大利可能會宣布意大利脫歐或者意大利國債對外國投資者的違約，這無疑會對歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融市場穩(wěn)定造成沖擊；其二，目前市場對法國馬克龍政府高度樂觀，但馬克龍政府究竟能夠在法國國內(nèi)勞動力市場改革以及歐元區(qū)進(jìn)一步整合等領(lǐng)域取得何種突破，2018年存在高度的不確定性；其三，近期默克爾政府在聯(lián)合組閣問題上遭遇了重大挫折，未來聯(lián)合政府政策走向的不確定性加劇，市場甚至在預(yù)測默克爾宣布辭職的可能性；其四，英國脫歐與加泰羅尼亞地區(qū)的獨立運動也會繼續(xù)發(fā)酵。

黑天鵝之四，是通脹壓力加速抬頭造成美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊。當(dāng)前從勞動力市場指標(biāo)來看，美國經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)相當(dāng)接近潛在增速，但迄今為止美國核心通脹率仍相當(dāng)溫和。目前市場的基準(zhǔn)預(yù)測是美聯(lián)儲將在2017年12月加息一次，在2018年將會加息三次左右。更快的加息與縮表，不僅會影響到美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長與資產(chǎn)價格，也會產(chǎn)生非常強(qiáng)烈的外溢效應(yīng)。

黑天鵝之五，是美國股市長達(dá)九年的牛市宣告終結(jié)。本輪美國股市的牛市從美聯(lián)儲實施量寬政策的2009年開始，截至2017年已經(jīng)有整整九年時間。目前美國股市的市盈率已經(jīng)相當(dāng)接近歷史上的幾次高位（例如1929年與2001年）。越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始擔(dān)心美國股市未來由升轉(zhuǎn)跌的風(fēng)險。

黑天鵝之六，是部分脆弱性較強(qiáng)的新興市場國家重新面臨爆發(fā)國際收支危機(jī)的風(fēng)險。在2016-2017年，隨著全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇以及投資者風(fēng)險偏好由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，大量短期國際資本重新流入新興市場經(jīng)濟(jì)體。而如果2017年美聯(lián)儲更快地收緊貨幣政策、美元指數(shù)反彈，這些國家可能再度面臨本幣貶值與資本外流的沖擊。