滬深兩市自11月23日長(zhǎng)陰破位后持續(xù)陰跌，12月6日滬指跳空跌破3300點(diǎn)后，市場(chǎng)恐慌盤(pán)涌出，午后短期抄底資金介入，兩市以長(zhǎng)下影線(xiàn)報(bào)收。筆者認(rèn)為，12月6日的走勢(shì)基本奠定了市場(chǎng)短期底部，但是中期調(diào)整尚未結(jié)束。

市場(chǎng)探明短期低點(diǎn)，主要理由如下：第一，歷史經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)下影線(xiàn)意味著短期情緒的逆轉(zhuǎn)，恐慌盤(pán)之后的單針探底通常不易在幾個(gè)交易日內(nèi)跌破，但不意味著一輪調(diào)整結(jié)束。統(tǒng)計(jì)2016年至今數(shù)據(jù)，上證綜指在下跌趨勢(shì)中收長(zhǎng)下影線(xiàn)的，除了2016年1月8日以外，下影線(xiàn)低點(diǎn)在未來(lái)一周內(nèi)基本都沒(méi)有被有效跌破。第二，個(gè)股調(diào)整比較充分，有超跌反彈需求。近期市場(chǎng)兩極分化異常嚴(yán)重，11月1日至12月6日，上證50指數(shù)上漲2.94%，而滬深兩市個(gè)股漲幅中位數(shù)為-10.07%，大量個(gè)股從技術(shù)上已經(jīng)出現(xiàn)超跌，雖然下跌趨勢(shì)未扭轉(zhuǎn)，但是存在較強(qiáng)的反彈需求。中證1000指數(shù)12月6日盤(pán)中創(chuàng)下了近33個(gè)月的新低，多方會(huì)力保該點(diǎn)位不被再次擊穿。短線(xiàn)來(lái)看，即使大盤(pán)指數(shù)再次下探，大量個(gè)股也未必創(chuàng)新低。

中期調(diào)整尚未結(jié)束，主要基于兩方面考慮。一方面，宏觀(guān)利空因素有待化解。美國(guó)參議院在經(jīng)過(guò)艱難而漫長(zhǎng)的辯論之后，于12月2日通過(guò)了特朗普稅改法案，該法案的實(shí)施可能引發(fā)全球競(jìng)爭(zhēng)性減稅，外溢影響不容忽視。同時(shí)，歐美寬松貨幣政策按部就班退出基本沒(méi)有懸念，央行資金投放謹(jǐn)慎。此外，朝核問(wèn)題也是近期的一大不確定因素。另一方面，從市場(chǎng)本身來(lái)分析，本輪行情的關(guān)注焦點(diǎn)在白馬股，其調(diào)整時(shí)間和空間都不充分。以上證50為代表的白馬股是全年的明星板塊，主升浪從2017年5月末突破前高開(kāi)始到11月末，持續(xù)時(shí)間為6個(gè)月，區(qū)間漲幅接近30%，而最近的一次調(diào)整從11月23日開(kāi)始，調(diào)整幅度為5%，時(shí)間周期為10個(gè)交易日。如果這一次調(diào)整是對(duì)整個(gè)上漲過(guò)程的修正，那么理應(yīng)有10%左右的調(diào)整幅度和1—2個(gè)月的調(diào)整周期，目前為止的調(diào)整是不充分的。

展望明年，關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格切換。今年大盤(pán)股與中小盤(pán)股的蹺蹺板效應(yīng)演繹得淋漓盡致，上證50指數(shù)單邊上漲創(chuàng)兩年多年新高，而同期中證1000指數(shù)振蕩下跌創(chuàng)出新低。筆者認(rèn)為，明年市值因子對(duì)股價(jià)的影響將弱化，市場(chǎng)可能會(huì)逐步回歸對(duì)公司估值和成長(zhǎng)性的綜合考量，真正具備增長(zhǎng)潛力的中小市值公司會(huì)被資金挖掘。因?yàn)樽罱K支持股價(jià)上漲還是要看基本面邏輯，如果僅小部分大市值價(jià)值股上漲，價(jià)值股和成長(zhǎng)股的估值差距會(huì)不斷縮小，使價(jià)值股不再顯得便宜。2017年充分調(diào)整后，市盈率較低，PEG小于1的中小成長(zhǎng)公司已經(jīng)有不少，有望獲得資金布局。當(dāng)然，從指數(shù)投資的角度來(lái)看，目前并不是介入IC合約的好時(shí)機(jī)，等待中證500指數(shù)有效突破6700區(qū)域。

從中期格局來(lái)看，A股市場(chǎng)處于振蕩盤(pán)跌的中期下行趨勢(shì)，白馬藍(lán)籌繼續(xù)調(diào)整的需求較大，而中小成長(zhǎng)股又有較大的反彈需求，因此，將表現(xiàn)為IH和IF合約振蕩下跌而IC合約相對(duì)抗跌的情況。短期來(lái)看，周三的低點(diǎn)將成為多空參照的錨，短期不易被跌破。