在穩(wěn)定壓倒一切的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,監(jiān)管層再三強(qiáng)調(diào)的就是股指期貨推出的穩(wěn)定性,這在股指期貨推出初期更勝于其效率和效用。筆者以下就投資主體、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、監(jiān)管體系、推出環(huán)境等對(duì)期指穩(wěn)定性保護(hù)措施進(jìn)行探究,希望能對(duì)投資者參與初期的交易有所幫助。

投資主體

這是監(jiān)管層確保股指期貨平穩(wěn)推出的控制主體。股指期貨的主要參與者可能包括證券公司、社?；?、保險(xiǎn)公司、QFII、上市公司、事業(yè)單位、私募基金及個(gè)人投資者等。保守估計(jì)參與資金總規(guī)模在600億左右,日均交易量15萬(wàn)張合約。但是,在上市初期嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度、IB業(yè)務(wù)驗(yàn)收監(jiān)管制度以及臨柜開(kāi)戶(hù)制度這三大利器可能會(huì)壓縮這一數(shù)值。

而50萬(wàn)元的門(mén)檻將把大部分個(gè)人投資者排除在外,嚴(yán)格的IB業(yè)務(wù)驗(yàn)收監(jiān)管制度將控制投資者初期開(kāi)戶(hù)規(guī)模。目前通過(guò)驗(yàn)收的證券營(yíng)業(yè)部不足兩成,而期貨公司營(yíng)業(yè)部相對(duì)較少,或許在開(kāi)戶(hù)初期還會(huì)出現(xiàn)輕度排隊(duì)現(xiàn)象。IB業(yè)務(wù)渠道的準(zhǔn)備遇到的問(wèn)題主要是人員配置、聯(lián)動(dòng)制度配套和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面。監(jiān)管要求券商總部至少配備5名專(zhuān)職業(yè)務(wù)人員、開(kāi)展IB業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部至少配備2名專(zhuān)職業(yè)務(wù)人員,各家券商要在短時(shí)間配備幾十名甚至幾百名專(zhuān)業(yè)人員有一定困難。

體系設(shè)計(jì)

體系設(shè)計(jì)中維穩(wěn)最重要的制度就是保證金制度,除了最低50萬(wàn)的保證金額度外,12%的保證金比例控制將直接影響交易的流動(dòng)性。根據(jù)監(jiān)管的需要,這個(gè)比例可能進(jìn)一步調(diào)整,如果推出初期投機(jī)氣氛過(guò)濃,比例可能調(diào)整至15%或者20%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

近期中金所和結(jié)算會(huì)員的信息技術(shù)系統(tǒng)升級(jí)、聯(lián)網(wǎng)和測(cè)試緊鑼密鼓地進(jìn)行。各類(lèi)培訓(xùn)也相繼開(kāi)展,包括期貨公司首席風(fēng)險(xiǎn)官培訓(xùn)、開(kāi)戶(hù)、交易、結(jié)算、合規(guī)、風(fēng)控崗位專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)等,而針對(duì)IB業(yè)務(wù)的證券公司股指期貨業(yè)務(wù)培訓(xùn)等也都緊張有序地推進(jìn)。券商和期貨公司的內(nèi)部運(yùn)行制度也相繼出臺(tái),為有效應(yīng)對(duì)股指推出做了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),可以說(shuō),監(jiān)管層在制度落實(shí)上有了有力的保證,確保股指推出時(shí)在系統(tǒng)運(yùn)行上的平穩(wěn)。

監(jiān)管

除對(duì)于中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管外,監(jiān)管層狠抓不懈的就是投資者教育,這從源頭上解決股指期貨推出的穩(wěn)定性問(wèn)題。投資者是市場(chǎng)的參與主體,如果市場(chǎng)主體都理性地參與交易,將有效防止過(guò)度投機(jī),確保股指期貨健康運(yùn)行。而從媒體紛紛推出投資者教育專(zhuān)欄看,投資者教育已取得很大進(jìn)步,但是否有效還待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

推出環(huán)境

除了自律外,推出的環(huán)境是穩(wěn)定的基礎(chǔ)。目前上證指數(shù)市盈率在36倍左右,維持在3000點(diǎn)上下,整理了半年多,維持在一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間。加上全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇,提供了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境。在這樣的情形下推出股指期貨,有助于市場(chǎng)總體運(yùn)行穩(wěn)定,并且逐步化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。