最近倫銅沖高回落，在6800美元/噸附近企穩(wěn)。當(dāng)前全球經(jīng)濟增速回升，并且銅現(xiàn)貨基本面依然穩(wěn)健，表明銅需求前景良好，這使我們相信市場將對銅供應(yīng)偏緊做出反應(yīng)，銅價回升的可能性較大。

全球經(jīng)濟企穩(wěn)回升

由于消費者支出和企業(yè)投資強勁增長，美國第三季度GDP年率初值增長3%，高于預(yù)期的2.5%，預(yù)計四季度會保持3%以上的增長率；歐元區(qū)二季度季調(diào)后GDP年率終值增長2.3%，高于一季度增速2.0%，表明歐元區(qū)經(jīng)濟擴張加快。中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢明顯，前三季度GDP增速為6.9%，比上年同期加快0.2個百分點，IMF、OECD等機構(gòu)均上調(diào)2017年和2018年中國經(jīng)濟增速預(yù)估。

市場風(fēng)險因素對經(jīng)濟的影響比預(yù)期要弱，市場風(fēng)險情緒有可能維持高位。第一，美聯(lián)儲加息和縮表雖然收緊流動性，但實際效果會低于市場預(yù)期。在未來通脹仍然偏低的情況下，美聯(lián)儲加息速度將非常緩慢。美聯(lián)儲縮表的目的是降低資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，提高貨幣政策執(zhí)行的有效性，因此，美聯(lián)儲在縮表的同時會使長端利率維持在較低的市場預(yù)期水平，以維持市場流動性。第二，中國金融去杠桿，制造業(yè)投資有望回升。金融部門的擴張與生產(chǎn)率呈反比關(guān)系，金融去杠桿提高國內(nèi)實體企業(yè)的投資，市場預(yù)期2017年制造業(yè)投資增速為4.5%，2018年為7%左右。第三，西班牙加泰羅尼亞自治區(qū)政治動亂，但演變成危機的可能性較低。

銅基本面依然良好

中國主要終端子行業(yè)的銅需求前景樂觀，銅的消費增速高于供應(yīng)增速。基建投資增長是支撐銅消費的主要動力，1—9月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長15.88%，較1—8月增速回落0.21個百分點，回落幅度處于放緩的狀態(tài)。我們認(rèn)為市場對基建投資增速回落至15%以下的解讀過于悲觀，PPP市場呈現(xiàn)出較快的增長速度，截至9月底，全國公布中標(biāo)的PPP項目已達(dá)到7.62萬億元，2017年新成交的項目已經(jīng)達(dá)到3.17萬億元。整體來看，我們認(rèn)為基建投資的增長可以抵消房地產(chǎn)投資的回落，建筑行業(yè)整體表現(xiàn)良好。電力方面，國家電網(wǎng)第二批招標(biāo)項目繼續(xù)增加銅的消費量，四季度招標(biāo)項目用銅量明顯高于去年同期。消費品行業(yè)整體表現(xiàn)良好，家電、汽車等保持增長狀態(tài)。9月空調(diào)產(chǎn)量同比增長23.5%，高于8月水平；9月汽車產(chǎn)銷延續(xù)增長勢頭，環(huán)比增幅明顯高于8月。

而受銅礦品位下降和資本性支出增速放緩等影響，未來銅精礦產(chǎn)量增速受限。

市場看多情緒高漲

CFTC非商業(yè)凈持倉反映了大型投資機構(gòu)的情緒。數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，CFTC非商業(yè)凈多持倉已經(jīng)高達(dá)5.3萬手，已經(jīng)連續(xù)四周增加，為2月份以來的最高值，這表明投資資金做多銅價的積極性高漲。

綜上所述，我們認(rèn)為經(jīng)濟企穩(wěn)回升以及基本面良好是驅(qū)動銅價再次上漲的動力。當(dāng)前銅價已經(jīng)出現(xiàn)回撤，為多頭買入創(chuàng)造了安全邊際，建議投資者積極建立多單。