PVC期貨主力合約價(jià)格9月初見(jiàn)頂回落，止跌于6200點(diǎn)。我們認(rèn)為，當(dāng)前價(jià)格已充分反映了本季利空預(yù)期，中短期技術(shù)超賣，后期跌勢(shì)將收斂。宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，原料電石價(jià)格上漲抬升生產(chǎn)成本，加之開(kāi)工不積極導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)依舊偏緊，10月末和11月初可適當(dāng)參與波段反彈。

9月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)季節(jié)性的回升，普遍好于預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)周，大宗商品特別是主要工業(yè)品出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，跌勢(shì)收窄或趨向修復(fù)性反彈訴求增強(qiáng)。

9月以來(lái)， PVC價(jià)格大幅下滑，v1801合約最低跌至6200元/噸，較9月初7975元/噸的高點(diǎn)累計(jì)跌幅達(dá)22.3%。但上游原料電石價(jià)格卻同期上漲16.8%，電石價(jià)格上漲大幅拉升PVC生產(chǎn)成本。受原料煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺、西北限產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量低迷及國(guó)慶限運(yùn)等諸多利好影響，近期國(guó)內(nèi)電石價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，對(duì)PVC價(jià)格帶來(lái)較強(qiáng)的成本支撐。

隨著第四批環(huán)保督察結(jié)束，PVC企業(yè)開(kāi)工率有所回升，但受利潤(rùn)下滑以及訂單下降影響，企業(yè)開(kāi)工積極性并不高，諸多企業(yè)選擇10月停產(chǎn)檢修，市場(chǎng)供應(yīng)依舊偏緊。社會(huì)庫(kù)存壓力亦明顯減輕，據(jù)了解，華東地區(qū)PVC庫(kù)存僅有13萬(wàn)噸左右，較2月高點(diǎn)下滑近一半。

但下游需求轉(zhuǎn)淡，亦限制PVC反彈空間。PVC下游主要產(chǎn)品為管材、薄膜板和型材等，主要行業(yè)為建筑、包裝和消費(fèi)品等。國(guó)內(nèi)樓市調(diào)控政策升級(jí)，新開(kāi)工面積難以出現(xiàn)明顯上漲，需求端支撐力度有限。隨著氣溫不斷下降，下游需求進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，國(guó)家針對(duì)京津翼等地區(qū)冬季污染治理措施的出臺(tái)進(jìn)一步抑制下游需求。

經(jīng)過(guò)大幅大跌，目前PVC期貨價(jià)格明顯貼水現(xiàn)貨，期貨價(jià)格一定程度被低估，繼續(xù)下行空間受限。技術(shù)上看，期價(jià)在6200附近獲得較強(qiáng)支撐，KDJ指標(biāo)與價(jià)格形成底背離，MACD指標(biāo)低位金叉，存在反彈需求。

綜上所述，國(guó)家9月宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；電石價(jià)格堅(jiān)挺對(duì)PVC帶來(lái)較強(qiáng)的成本支撐；開(kāi)工積極性不高， 10月停產(chǎn)檢修裝置較多，市場(chǎng)供應(yīng)依舊偏緊；下游需求轉(zhuǎn)淡，亦限制PVC反彈空間；技術(shù)指標(biāo)背離加之期貨貼水明顯，中短期PVC存在反彈需求。

基于以上考量，在10月底和11月上旬，建議關(guān)注PVC逢低波段多單交易機(jī)會(huì)。PVC1801合約看漲至6900—7100，6350—6650低位區(qū)間將積極嘗試參與多單，盈虧比控制在3∶1。

圖為電石成本的上漲對(duì)PVC價(jià)格帶來(lái)支撐

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：第一，房產(chǎn)高壓政策或調(diào)控超預(yù)期，對(duì)需求不利，打壓PVC等建材類價(jià)格。第二，國(guó)家發(fā)改委組織開(kāi)展煤炭市場(chǎng)價(jià)格巡查，嚴(yán)厲打擊煤炭行業(yè)哄抬價(jià)格和價(jià)格壟斷行為，煤炭?jī)r(jià)格跌勢(shì)超預(yù)期。第三，美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議鷹派行動(dòng)超預(yù)期。