一、天氣因素令現(xiàn)價(jià)底部后移

歷年隨著新糧上市，產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格均會(huì)觸及年度內(nèi)低點(diǎn)，但今年新糧上市初期，由于東北玉米受前期天氣影響，收獲期推遲，新糧上市量不多，并未對(duì)市場形成較大供應(yīng)壓力，產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格也未出現(xiàn)季節(jié)性下跌。相反近期價(jià)格再度出現(xiàn)上漲跡象，特別是黑龍江、吉林地區(qū)深加工企業(yè)新玉米收購價(jià)陸續(xù)上調(diào)，部分企業(yè)日提價(jià)達(dá)60元/噸。后期隨著黑龍江地區(qū)玉米大范圍收獲，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有下調(diào)。華北地區(qū)新糧收獲后由于陰雨天氣不斷，農(nóng)戶晾曬困難，不僅上市流動(dòng)干糧減少，也加劇玉米霉變，令現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)。另外近期十九大會(huì)議期間，糧源外運(yùn)受阻，導(dǎo)致部分企業(yè)上調(diào)收購價(jià)格。預(yù)計(jì)后期隨著東北新玉米集中供應(yīng)，現(xiàn)貨市場仍有一波下跌，但是空間有限，東北地區(qū)干糧最低預(yù)計(jì)在1400左右，華北預(yù)計(jì)在1600-1650之間。

二、庫存消費(fèi)比下降，價(jià)格底部支撐上移

進(jìn)入10中旬，包干銷售糧源投放數(shù)量增加，較上期增加140萬噸，分貸分還依舊全部成交，包干銷售成交率70%以上，較大的拍賣量，較好的成交率，一方面突出市場對(duì)玉米需求仍存在缺口，另一方面導(dǎo)致10月份拍賣的玉米11月份才能完全出庫，加劇11月份陳糧供應(yīng)壓力。 從成交總量來看，截至10月20日當(dāng)周，中國臨儲(chǔ)玉米拍賣以來累計(jì)成交5517萬噸，目前國庫存量剩余1.87億噸，按照今年產(chǎn)需，2017年度庫存消費(fèi)比有望繼續(xù)下降，周期上來看玉米價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入上漲周期。17/18年新玉米供需缺口進(jìn)一步放大，在需求轉(zhuǎn)好的情況下，國儲(chǔ)庫存將會(huì)進(jìn)一步被消化，庫存消費(fèi)比繼續(xù)下滑。

三、新糧上市，市場多空因素并存

現(xiàn)階段遼寧、吉林地區(qū)玉米幾乎收獲完畢，一般在10月份玉米青黃不接時(shí)期，遼寧、吉林玉米是新陳玉米的主要銜接點(diǎn)，但是今年遼寧玉米生長期受干旱影響，后期受陰雨天氣影響，產(chǎn)量并不佳，加上基層售糧心態(tài)穩(wěn)定，未出現(xiàn)集中供應(yīng)，所以近期市場價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。10月底黑龍江玉米或收獲完畢，市場供應(yīng)將會(huì)增加，帶來供應(yīng)壓力，但是從整個(gè)供需來看，今年玉米上市壓力會(huì)較往年小很多，首先今年東北地區(qū)產(chǎn)量下滑，加上內(nèi)耗增加，外流量僅2220萬噸，較去年減少1050萬噸，一旦當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商烘干塔積極備貨，其外流量會(huì)進(jìn)一步下降。另外今年華北地區(qū)由于收獲期的連續(xù)陰雨，玉米質(zhì)量并不可觀，在供應(yīng)上優(yōu)質(zhì)糧相對(duì)緊張，據(jù)中華糧網(wǎng)最新調(diào)研數(shù)據(jù)獲知，大部分玉米飼料企業(yè)不能使用，禽類尚可，這也就意味著后期華西，華中以及南方飼料企業(yè)采購對(duì)象均集中東北，而且華北深加工企業(yè)年前主要采購對(duì)象也是東北，雖說目前采購東北糧沒利潤，這是由于拍賣糧依舊處于供應(yīng)階段，新玉米供應(yīng)緊張未完全表現(xiàn)，后期陳糧拍賣結(jié)束，東北外市場需求均集中在外流的2220萬噸玉米上，收購價(jià)不免會(huì)提高。

后期采購節(jié)奏將會(huì)成為影響價(jià)格的主要因素。

首先上面我們講了，東北玉米集中上市后，價(jià)格會(huì)有一小跌，跌到一定幅度，市場采購積極性就會(huì)上來，華北大部分企業(yè)心理價(jià)位1650左右。今年華北地區(qū)山東、河北缺口較大，加上質(zhì)量不好，對(duì)東北玉米需求旺盛，南方飼料企業(yè)多轉(zhuǎn)向東北詢價(jià)。中國玉米網(wǎng)數(shù)據(jù)目前華北地區(qū)深加工廠家到貨情況不佳，普遍到貨量低消化庫存，飼料企業(yè)到貨普遍緊張，山東深加工廠家?guī)齑娼抵?—10天，飼料企業(yè)庫存在10天左右，均為后期大量備貨提供條件。

最近農(nóng)業(yè)部公布了8月份生豬存欄信息，生豬存欄環(huán)比上月減少0.5%，比去年同期減少5.6%；能繁母豬存欄環(huán)較上月減少0.9%，同比去年減少4.7%， 17年1-8月份生豬存欄及能繁母豬存欄仍處于下滑趨勢，存欄環(huán)比下降比預(yù)期的快，產(chǎn)能恢復(fù)較緩慢。但對(duì)玉米市場需求處于上升狀態(tài)，一方面環(huán)保執(zhí)行后飼養(yǎng)結(jié)構(gòu)的改變，另一方面人均年消費(fèi)量的企穩(wěn)回升，以及市場備貨行為以及政府補(bǔ)貼帶動(dòng)的企業(yè)玉米庫存的回升。

其次隨著新季玉米逐漸上市，深加工企業(yè)開機(jī)率恢復(fù)，目前淀粉開機(jī)整體水平維持70%，近期受十九大環(huán)保影響，淀粉開機(jī)率下幅下滑，但是預(yù)計(jì)會(huì)議結(jié)束后，開機(jī)率會(huì)迅速回升，因?yàn)楫吘巩a(chǎn)區(qū)加工利潤處于盈利狀態(tài)，企業(yè)開機(jī)積極性較高。其次淀粉及加工制品出口轉(zhuǎn)好，令今年開機(jī)觸及80%開機(jī)率的時(shí)間會(huì)提前。因此加工量的增多和開機(jī)率的提升對(duì)玉米需求形成良好的提振。最后加上臨近春節(jié)季節(jié)性備庫以及運(yùn)力緊張問題，限制后期玉米價(jià)格下方空間，相反或推動(dòng)價(jià)格階段性上漲。

當(dāng)然后期價(jià)格上漲空間也有限。

1.政策性干擾

最近市場消息稱，國家糧食局秋收座談關(guān)于企業(yè)方面明確以下兩點(diǎn)一方面對(duì)深加工玉米補(bǔ)貼以預(yù)案方式出現(xiàn)，但觸發(fā)條件是玉米必須下跌到一定程度，另一方面中儲(chǔ)糧明確只收400萬噸輪換，加300萬噸應(yīng)急預(yù)案，應(yīng)急啟動(dòng)條件同深加工補(bǔ)貼一樣。如果消息屬實(shí)，那么今年輪換數(shù)量較去年減少1600萬噸，沒有深加工補(bǔ)貼，下游采購積極性或稍有下降，那么從政策面來看，今年市場政策利多明顯減少，更偏向于穩(wěn)價(jià)。

2.替代品進(jìn)口量增加

全球玉米供應(yīng)充足，中國玉米出口和深加工出口面臨壓力，相對(duì)而言17/18年國內(nèi)玉米市場更加封閉。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：2017年1-8月我國進(jìn)口玉米數(shù)量203萬噸，同比去年下降31%；1-8月進(jìn)口大麥數(shù)量總計(jì)602萬噸，較去年同期增長99%；1-8月進(jìn)口高粱384萬噸，同比去年下降23%。除大麥外，玉米、高粱的進(jìn)口量與去年相比都出現(xiàn)明顯下滑。但我們從進(jìn)口量上來看，大麥的數(shù)量已經(jīng)超過其他兩者總和。進(jìn)口大麥因其自身較高的性價(jià)比，令南方飼料企業(yè)大量采購，在成本優(yōu)勢推動(dòng)下，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口量將繼續(xù)增加，對(duì)國內(nèi)玉米需求形成擠占。

3.種植成本下降，農(nóng)戶售糧意愿提高

今年在包地成本大幅下滑，以及生產(chǎn)者補(bǔ)貼的情況下，農(nóng)戶種植收益相對(duì)客觀，在補(bǔ)貼的情況下一公頃收益4000元/公頃上下，部分好地塊區(qū)域，平均一坰地打糧15噸還多，按照水分27.5%，產(chǎn)量合干糧（14%的水分）每公頃13.11噸。以每斤0.64元（14%水）的價(jià)格賣給糧廠，加上補(bǔ)貼每公頃利潤在8000元左右。因此目前價(jià)格農(nóng)戶售糧意愿相對(duì)積極，11月份后的集中上量對(duì)市場或帶來壓力。

四、行情總結(jié)及后市展望

整體而言，目前玉米1801合約在1650價(jià)位處多空爭議明顯，價(jià)格處于區(qū)間窄幅震蕩，進(jìn)入11月份臨儲(chǔ)拍賣取消，陳糧出庫加上東北玉米大量上市，期貨價(jià)格或隨現(xiàn)貨價(jià)格下滑出現(xiàn)一波下跌，但是下跌空間極為有限，下方1600是主要支撐。目前產(chǎn)區(qū)新糧收購價(jià)較去年高150元/噸左右，港口價(jià)格在日到貨量6萬噸的情況下價(jià)格維持在1660-1680，因底價(jià)上移，后期港口價(jià)格下跌空間不超130元/噸，對(duì)期價(jià)起到一定支撐。但是在利多政策減少，替代品大量進(jìn)口以及農(nóng)戶售糧積極的情況下，春節(jié)前01合約1750就是頂，05合約前期高點(diǎn)1800或是年度內(nèi)高點(diǎn)。因此在操作上建議短期波段操作，但是要配合持倉量變化。