煉鋼利潤節(jié)節(jié)攀升

9月中旬以來，鐵礦石價格持續(xù)下探，外盤價格回落至60美元/噸下方，導致礦山利潤大幅壓縮，加之國內進口利潤、生產利潤也逐漸面臨虧損，鐵礦石后期供給預期仍有望進一步收緊。目前外礦產量仍上行，但內礦生產接連受到環(huán)保等因素的制約。

國際礦山方面，力拓受災害天氣影響產量有所下降，上半年力拓產量為13392.5萬噸，同比減少1.7%。進口方面，雖然目前發(fā)貨仍處于偏旺節(jié)點，本周北方港口到船量仍在90艘以上，但進入四季度，南半球受天氣影響程度加深，預計到船量出現回落態(tài)勢。國內方面，礦山開工率步步下滑，受制于鐵礦石現貨價格頹勢，外礦價格再度回落至60美元/噸下方后，利潤壓縮加之政策限制，預計開工、進口將進一步受到影響。整體來看，未來鐵礦石供給預期仍有望繼續(xù)收縮，對遠月期貨合約帶來支撐。

鋼廠補庫需求仍存

反觀下游鋼廠，生產利潤仍偏高位，螺紋鋼、熱軋廠利潤均有700元/噸左右，雖然目前鋼廠限產因素發(fā)酵，但去利潤格局終將在遠月合約中體現。而目前鋼廠鐵礦石庫存仍偏低位，港口庫存也逐漸回落，后期鋼廠復產兌現利潤必將對鐵礦石帶來補庫需求。

截至10月20日，全國45個主要港口鐵礦石庫存為13185萬噸，較前期高點減少1000萬噸以上，港口庫存連續(xù)10余周呈現下滑。鋼廠開工雖然受限，但仍維持在高位，庫存水平也再度下滑，當前鋼廠進口鐵礦石可用天數均在24天附近，相較于6—8月回落2—3天。后期鋼廠補庫需求仍支撐鐵礦石價格。

10月20日，全國高爐開工率為73.48%，較上月初下滑4%；開工仍處于高位，高爐檢修為33.68萬噸，檢修期逐漸進入尾聲；鋼廠盈利率為85.89%。目前停復產高爐均集中于山東地區(qū)，但均為臨時性短暫檢修，且"2+26政策"在執(zhí)行上亦有出入，預計近期開工率將有所回升。且在高利潤之下，鐵礦石相對于螺紋鋼仍有支撐，尋求遠月反彈的契機或可行。

可嘗試逢低短多策略

無論在上漲還是在下跌的過程中，黑色系長年以負向市場排列為主，即遠月一定程度上貼水于近月，這種格局在轉換的過程中也體現出階段性趨勢的轉化，而目前鐵礦石1805合約罕見升水，遠月基本以于近月平水，體現出遠月合約的抗跌性，加之1809合約將更新更有利于高品級礦參與交割，對遠月合約期貨提供支撐。

目前期貨主動補貼水，加之期貨合約間價差逐漸平水排列，體現出遠月合約支撐較強，建議嘗試逢低短多策略。操作上，I1805合約于450—470元/噸附近以60%倉位分批次建立多頭，第一目標位500元/噸，第二目標位530元/噸，止損于450元/噸下方。

風險因素分析

1.短期政策對產業(yè)鏈開工的限制仍對爐料帶來威脅。

2.高品質礦資源較去年充足，高品質礦支撐邏輯難維持，高低品級價差過大吞噬成本節(jié)約。