豆粕期貨在10月上旬大幅上沖，進(jìn)入10月中旬后，開始回吐漲幅。但相對(duì)于外盤，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較為抗跌，尤其是豆粕現(xiàn)貨逆勢(shì)走強(qiáng)，價(jià)格居高不下，沿海豆粕價(jià)格保持在3000元/噸附近。究其原因，主要是美豆裝運(yùn)耽擱以及臨時(shí)環(huán)保檢查令國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)出現(xiàn)區(qū)域性緊張狀況。

颶風(fēng)導(dǎo)致美豆裝運(yùn)耽擱

颶風(fēng)“艾瑪”導(dǎo)致美豆質(zhì)量受損，供應(yīng)商收不到符合質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的大豆，美國(guó)對(duì)中國(guó)的大豆出口裝運(yùn)出現(xiàn)耽擱，延誤時(shí)間約為兩周，10月底和11月初中國(guó)大豆供應(yīng)趨緊。

由于市場(chǎng)擔(dān)憂大豆供應(yīng)出現(xiàn)問題進(jìn)而影響到豆粕供應(yīng)，10月份以來(lái)，油廠預(yù)售豆粕的遠(yuǎn)月基差成交放量，其中10—11月份基差成交活躍，基差價(jià)格在100—160元/噸不等。據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，自10月9日至今，國(guó)內(nèi)豆粕日均成交量達(dá)22.6萬(wàn)噸，其中遠(yuǎn)月合約成交占60%以上，良好的預(yù)售形勢(shì)令油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。目前10月份合同基本售罄，油廠現(xiàn)有庫(kù)存以執(zhí)行合同為主，基本無(wú)銷售壓力，出貨心態(tài)良好。

區(qū)域性供應(yīng)緊張支撐粕價(jià)

美豆裝運(yùn)耽擱的影響于10月中下旬開始體現(xiàn)，截至上周，國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率為54%，雖然較前一周增加2.4個(gè)百分點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)部分油廠因大豆未接上而停機(jī)，再疊加臨時(shí)環(huán)保檢查，開機(jī)提升幅度不及預(yù)期，豆粕出現(xiàn)區(qū)域性供應(yīng)緊張局面。尤其是在東北、華北地區(qū)，停機(jī)的油廠基本無(wú)貨可提，正常開機(jī)的油廠也出現(xiàn)現(xiàn)產(chǎn)現(xiàn)提的情況。當(dāng)前東北和華北地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格偏高，現(xiàn)貨價(jià)格基本在3000元/噸，基差報(bào)價(jià)也保持在160元/噸高位。

國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存量已降至今年5月以來(lái)的最低水平。截至10月22日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存為72.8萬(wàn)噸，較前一周下降7.1%，延續(xù)了10月初至今的下滑趨勢(shì)。豆粕區(qū)域性供應(yīng)偏緊是豆粕價(jià)格抗跌的主要原因。

油廠開機(jī)有望逐步回升

隨著進(jìn)口大豆到港，此前因原料不足而短暫停機(jī)的油廠，將于本周陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)。未來(lái)兩周，油廠開機(jī)率會(huì)繼續(xù)回升，大豆周度壓榨量將回升至190萬(wàn)—200萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，11月中旬以后大豆到港量或迅速放大，預(yù)計(jì)11月在880萬(wàn)噸左右。大豆到港量充足，未來(lái)兩個(gè)月油廠開機(jī)率或維持在超高水平，豆粕區(qū)域性偏緊局面有望緩解。

另外，按當(dāng)前進(jìn)口美國(guó)大豆以及四級(jí)豆油、豆粕價(jià)格計(jì)算，油廠壓榨利潤(rùn)在40—300元/噸不等，較前期有明顯改善，油廠開機(jī)積極性較。

下游需求仍有走弱可能

目前肉類需求仍處于階段性疲軟期，生豬價(jià)格偏弱運(yùn)行，再加上環(huán)保督察壓力，生豬養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仍不積極。農(nóng)業(yè)部9月份生豬存欄數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄較上月減少0.2%，較去年同期減少6.1%；能繁母豬存欄較上月減少0.7%，較去年同期減少5%。同時(shí)，隨著氣溫下降，北方水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淡季，水產(chǎn)飼料需求下滑明顯，買家對(duì)11月中旬以后的行情并不看好。近期，豆粕現(xiàn)貨在3000元/噸以上幾無(wú)成交，遠(yuǎn)期基差價(jià)格也有所松動(dòng)，從之前的200元/噸下滑至160元/噸。

綜上所述，當(dāng)前區(qū)域性供應(yīng)緊張狀況令豆粕短線抗跌，但隨著大豆到港以及油廠開工增加，這種情況有望逐步緩解，疊加美豆振蕩下跌、國(guó)內(nèi)飼料需求疲軟等利空，后市豆粕價(jià)格仍存在走弱的可能。