從盤(pán)面來(lái)看，自10月下旬開(kāi)始，螺紋鋼期貨此前的持續(xù)性下跌行情告一段落，價(jià)格轉(zhuǎn)入橫盤(pán)劇振狀態(tài)，且當(dāng)前走勢(shì)尚未顯現(xiàn)下一段趨勢(shì)性行情的跡象。而就現(xiàn)貨供求來(lái)說(shuō)，雖然目前供需暫穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)了短期平衡，但隨著環(huán)保限產(chǎn)與淡季因素相互疊加，鋼材市場(chǎng)將逐漸轉(zhuǎn)入供需兩弱的新格局。而如果從宏觀需求的角度進(jìn)行分析，除了已被市場(chǎng)所廣泛預(yù)期的環(huán)比回落之外，預(yù)計(jì)今年四季度固定資產(chǎn)投資同比增速也將出現(xiàn)明顯下滑，屆時(shí)或拖累以鋼鐵為代表的大宗商品需求，進(jìn)而使得鋼價(jià)承壓。

環(huán)保限產(chǎn)因素持續(xù)發(fā)酵

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7183萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.3%；1—9月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為63873萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%。9月全國(guó)生鐵產(chǎn)量為5960萬(wàn)噸，同比去年持平；1—9月全國(guó)生鐵產(chǎn)量為54614萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%。9月粗鋼與生鐵產(chǎn)量出現(xiàn)顯著背離，料主要源于統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的長(zhǎng)流程鋼廠，在原料端提高了轉(zhuǎn)爐煉鋼環(huán)節(jié)中的廢鋼使用比例。雖然就絕對(duì)數(shù)量來(lái)看，9月粗鋼產(chǎn)量自8月的年內(nèi)高位出現(xiàn)了下滑，但是剔除季節(jié)性因素的同比增速數(shù)據(jù)高企，顯示出鋼材供應(yīng)確實(shí)處于相對(duì)高位。

不過(guò)，隨著取暖季臨近，環(huán)保限產(chǎn)因素持續(xù)發(fā)酵，部分城市開(kāi)始提前限產(chǎn)。截至10月20日，全國(guó)高爐開(kāi)工率為73.48%，較去年同期降低5.8個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，預(yù)計(jì)自10月開(kāi)始，鋼材產(chǎn)量將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收縮，與未來(lái)終端需求縮減的預(yù)期相一致。

原料成本支撐難期

如前文所述，9月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，而生鐵產(chǎn)量?jī)H同比持平，隨之而來(lái)的，就是對(duì)原料鐵礦石需求的相對(duì)弱化。事實(shí)上，從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)鋼材蓄積量持續(xù)增長(zhǎng)，每年的廢鋼產(chǎn)量也在穩(wěn)定提升，并逐漸形成對(duì)鐵礦石越來(lái)越強(qiáng)的替代作用。與此同時(shí)，近年來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)化水平快速提高，已達(dá)到相當(dāng)水平，對(duì)于“大建快造”的邊際需求開(kāi)始減弱，而樓市轉(zhuǎn)冷也助推了這一趨勢(shì)的發(fā)展。受此影響，我國(guó)鋼材需求或于近幾年達(dá)到階段性頂點(diǎn)，鐵礦石消費(fèi)量也將受到抑制。

與之相對(duì)，以澳巴兩國(guó)礦山為代表的國(guó)際主要礦石生產(chǎn)商，目前仍處于增產(chǎn)周期。就在最近，世界最大的鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷公布三季報(bào)稱(chēng)，公司第三季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到9510萬(wàn)噸，創(chuàng)下單季產(chǎn)量新紀(jì)錄。不過(guò)，其三季度銷(xiāo)量卻低于產(chǎn)量，導(dǎo)致公司庫(kù)存因此出現(xiàn)增長(zhǎng)。在此背景下，未來(lái)鐵礦石供需矛盾勢(shì)必加劇，并導(dǎo)致礦價(jià)承壓，鋼價(jià)也將因而缺乏成本支撐。

地產(chǎn)和基建四季度或轉(zhuǎn)弱

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—9月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資458478億元，同比增長(zhǎng)7.5%，增速比1—8月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，下滑趨勢(shì)延續(xù)。前三季度，基礎(chǔ)設(shè)施投資99652億元，同比增長(zhǎng)19.8%，增速與1—8月持平；全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資80644億元，同比名義增長(zhǎng)8.1%，增速比1—8月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)和基建的超預(yù)期表現(xiàn)，不單是9月經(jīng)濟(jì)增速得以延續(xù)良好態(tài)勢(shì)的重要支撐，更是鋼材需求能夠維持相對(duì)高位的最大保證。

然而由于各地調(diào)控進(jìn)一步升級(jí)，9月一線城市房?jī)r(jià)環(huán)比持續(xù)下降，二三線城市漲幅繼續(xù)回落，樓市調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)開(kāi)始降溫，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，此后將逐漸趨弱。另外，在全年經(jīng)濟(jì)增速已得到上半年優(yōu)異數(shù)據(jù)保障的背景下，隨著地方財(cái)政愈發(fā)受到中央規(guī)范基建投融資模式的制約，即便基建投資能夠維持相對(duì)高位，繼續(xù)發(fā)揮托底作用，其增速放緩也已經(jīng)是不可避免。亦即地產(chǎn)和基建兩大支柱都將于四季度轉(zhuǎn)弱，未來(lái)鋼材需求將缺乏宏觀面的支撐。