9月份以來，聚丙烯市場經(jīng)過7—8月份的連續(xù)拉漲后，出現(xiàn)深度回調(diào)，PP1801合約從9800元/噸最低下行至8500元/噸，部分CTO和MTO裝置已經(jīng)或者即將面臨虧損。同時，原料丙烯市場價維持高位，PP粉料價格居高不下，甚至比粒料價格還高，丙烯和粉料價格對PP粒料價格存在較大支撐。當前貿(mào)易環(huán)節(jié)的隱性庫存基本出清，石化庫存處于低位。進入四季度后PP新增產(chǎn)能不多，供應端壓力不大，下游需求則進入消費旺季，需求量有望環(huán)比增加。在供應增速放緩、需求增加、庫存處于低位的整體邏輯下，我們認為PP期貨有望止跌回升，在四季度走出振蕩上漲行情。

供應端四季度新增產(chǎn)能不多

PP的新增產(chǎn)能投產(chǎn)不斷延后，2017年國內(nèi)聚丙烯新增產(chǎn)能201萬噸，下半年新增的產(chǎn)能包括三季度投產(chǎn)的中天合創(chuàng)和神華寧煤煤制油，以及在四季度計劃投產(chǎn)的云天化和青海鹽湖。如果2017年年底上述新增產(chǎn)能均能實現(xiàn)投產(chǎn)，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能將增加241萬噸，達到2642萬噸，產(chǎn)能增幅8.2%，與前幾年相比產(chǎn)能增速已經(jīng)大大放緩。從裝置實際投產(chǎn)運行周期來看，云天化和青海鹽湖大概率會推遲至2018年投產(chǎn)，國內(nèi)供應壓力不大。

需求端即將進入消費旺季

進入4季度之后，PP下游消費逐漸啟動，下游企業(yè)開工率逐漸上升，對PP的需求量增加。PP的傳統(tǒng)下游中，BOPP在10月份之后會迎來一波生產(chǎn)高峰，產(chǎn)量相比三季度會上升；PP在汽車產(chǎn)業(yè)中應用極多，汽車產(chǎn)量可以一定程度上代表終端產(chǎn)業(yè)對PP的需求量，按照產(chǎn)業(yè)規(guī)律，汽車產(chǎn)業(yè)在四季度的產(chǎn)量會較三季度明顯增長，有望帶動PP的需求。

石化庫存處于低位，累庫速度緩慢

在9月份之前那波上漲中，由于期貨升水現(xiàn)貨較多，大量貨源囤積在中間貿(mào)易環(huán)節(jié)，形成隱性庫存。經(jīng)過9月以來1000點的下跌行情，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存基本出清，大大緩解了庫存壓力。并且在前期下跌行情中，下游拿貨較為積極，石化庫存積累有限；國慶節(jié)期間石化庫存的累積量處于可接受范圍，節(jié)后兩周石化累庫基本消化完畢。整體上，當前庫存處于低位，對價格的壓力不大，市場很容易出現(xiàn)低庫存和價格的正向反饋。

結(jié)論

當前PP產(chǎn)業(yè)的基本面情況已經(jīng)度過最差的階段，煤化工生產(chǎn)成本對價格的支撐較強。在供應增速放緩、需求增加、庫存低位的基本面利多支撐下， PP有望在四季度走出上行趨勢，PP1801合約上方目標位為9500—10000元/噸。