受周邊商品大跌和庫存高企影響，上周四豆油期貨破位下跌，拖累鄭州菜油走低。展望后市，國(guó)內(nèi)油脂逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，但菜油供應(yīng)趨于下降，加之政府菜油拋儲(chǔ)量可能少于預(yù)期，菜油下跌空間有限，延續(xù)目前振蕩走勢(shì)的概率較大。

菜油逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季

下半年一般是油脂的消費(fèi)旺季，在國(guó)慶、中秋雙節(jié)過去后，將迎來元旦和春節(jié)。而下游集中備貨將提前一個(gè)月進(jìn)行，也就是從10月底起小包裝油生產(chǎn)商將開始新一輪集中采購(gòu)，近兩周沿海地區(qū)油廠菜油成交量明顯增加就是例證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日當(dāng)周（第41周），沿海港口油廠菜油成交量為2.43萬噸，比國(guó)慶節(jié)前一周暴增358.49%；截至10月20日當(dāng)周（第42周），沿海港口油廠菜油成交量為1.27萬噸，周環(huán)比雖有所下降，但仍處于年內(nèi)周成交量的偏高水平。

港口油廠菜籽庫存下降

最近幾個(gè)月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽到港量處于偏低水平，加之油廠加工利潤(rùn)尚可，開工率偏高，港口油菜籽庫存持續(xù)走低。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月20日，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存為26.2噸，周環(huán)比增加2.35萬噸，但仍處于年內(nèi)偏低水平。雖然油廠開工率偏高，但下游提貨較為積極，沿海地區(qū)油廠菜油庫存持續(xù)下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至10月20日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存為10.8萬噸，周環(huán)比下降0.58萬噸，降幅為5.1%，比去年同期減少6.09%。另外，華東地區(qū)（江蘇、安徽、上海）油廠菜油庫存同樣大幅走低，截至10月13日，已經(jīng)下降到30.67萬噸，比8月中旬的38.98萬噸下降21.32%。

傳言菜油拍賣量低于預(yù)期

9月底，為鼓勵(lì)企業(yè)收購(gòu)新產(chǎn)大豆和玉米，政府?dāng)M從11月開始，暫停臨儲(chǔ)玉米和大豆拋售。市場(chǎng)猜測(cè)政府可能轉(zhuǎn)而開始拋售2013、2014年收儲(chǔ)的菜油臨時(shí)儲(chǔ)備，從而一度導(dǎo)致菜油價(jià)格大幅低走，相對(duì)豆油和棕櫚油明顯偏弱。但最近傳言在“十九大”后，政府可能拋售2013年收儲(chǔ)的約30萬噸臨儲(chǔ)菜油，而2014年收儲(chǔ)的90多萬噸轉(zhuǎn)為一次性儲(chǔ)備。一旦傳言兌現(xiàn)，區(qū)區(qū)30萬噸的拋售量對(duì)市場(chǎng)的壓力大為降低，利空出盡利多效應(yīng)將顯現(xiàn)。

美生物柴油政策再現(xiàn)變數(shù)

9月底，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）表示，正在就降低2018年燃料供應(yīng)中生物燃料摻混的建議數(shù)量尋求公眾評(píng)議。消息一出，CBOT豆油期價(jià)持續(xù)低走，領(lǐng)跌豆類板塊。但近日美生物柴油政策再現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，據(jù)相關(guān)報(bào)道稱，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已經(jīng)指示美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）不要調(diào)低生物燃料消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。另外，由22名美國(guó)眾議員組成的團(tuán)體也致函美國(guó)環(huán)境保護(hù)署(EPA)，要求不要降低在該國(guó)燃料供應(yīng)中生物柴油的數(shù)量。在此利多消息支持下，CBOT豆油期價(jià)不斷上行，刷新9月底以來高點(diǎn)。

另外，我國(guó)主要的油菜籽進(jìn)口來源國(guó)加拿大的油菜籽基本收割完畢，但由于加元匯率走弱，農(nóng)戶銷售步伐放慢，油菜籽期現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。截至上周五，ICE旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨價(jià)格上漲至9月初以來的最高點(diǎn)。

綜上所述，隨著時(shí)間的推移，菜油進(jìn)入階段性消費(fèi)旺季，但供應(yīng)量低于預(yù)期，菜油期貨將因供應(yīng)偏緊而逐漸走強(qiáng)。但與此同時(shí)，我們應(yīng)該注意到，目前國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存和棕櫚油庫存不斷增加的勢(shì)頭依舊在延續(xù)，油脂整體供應(yīng)壓力仍存。受周邊油脂掣肘，菜油也很難獨(dú)自走高。因而，菜油期貨短期內(nèi)仍將維持振蕩走勢(shì)。