現(xiàn)貨表現(xiàn)好于預(yù)期

國慶節(jié)后鎳價受山東臨沂地區(qū)限停產(chǎn)50%消息的影響，強勢突破假期運行區(qū)間，最高觸及12165美元/噸，而滬鎳主力合約在突破前期高點后漲勢暫緩。但筆者認(rèn)為，在短期供應(yīng)緊張局面難以改善的情況下，鎳價將維持高位運行。

鋼廠利潤修復(fù)，鎳需求平穩(wěn)增長

數(shù)據(jù)顯示，我國三季度GDP小幅回落，為本輪回升周期的首度回落，并引發(fā)四季度繼續(xù)回落的隱憂，但今年前三季度GDP增速達(dá)到6.9%，加上9月商品房銷量出現(xiàn)兩年多來的首次負(fù)增長，而規(guī)模以上工業(yè)增加值和社會消費品零售增速雙雙反彈。整體來看，宏觀經(jīng)濟韌性遠(yuǎn)超預(yù)期。

在當(dāng)前鋼廠利潤修復(fù)并維持較好的水平下，筆者認(rèn)為鎳需求短期并不會出現(xiàn)大幅下降，維持平穩(wěn)增長的概率較大。根據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，9月，國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為214.69萬噸，環(huán)比8月下滑1.59%，同比去年同期增幅為4.94%，預(yù)計10月鋼廠產(chǎn)量環(huán)比9月略有增加。按各家鋼廠排產(chǎn)情況統(tǒng)計，總計劃產(chǎn)量將達(dá)215.37萬噸，環(huán)比同比增幅均不到1%，雖然環(huán)比增幅不大，但粗鋼產(chǎn)量中300系占比提升，支撐鎳需求平穩(wěn)增長。2016年，粗鋼中300系占比49%，而今年至今占比提升至50%，預(yù)計今年鎳不銹鋼耗鎳增長4%。

結(jié)構(gòu)性短缺促使鎳板缺口擴大

鎳鐵限產(chǎn)導(dǎo)致鋼廠增加鎳板消費。鎳鐵與電鎳均可用于不銹鋼生產(chǎn)，而9月底，臨沂市環(huán)境保護(hù)局發(fā)布消息，決定自11月起指導(dǎo)山東省鋼鐵企業(yè)在采暖季到來之際進(jìn)行錯峰限停產(chǎn)，其中鎳鐵企業(yè)包括：臨港有色金屬有限公司、臨沂金海匯科技有限公司、山東鑫?？萍加邢薰尽Ｔ谖磥?個月中或?qū)⒚媾R限停產(chǎn)50%的調(diào)整，意味著影響當(dāng)?shù)?000—5000噸金屬量/月，鎳鐵供應(yīng)減少將導(dǎo)致鎳鐵供應(yīng)局面緊張，鋼廠進(jìn)而采購鎳板進(jìn)行不銹鋼生產(chǎn)，鎳板消費增加。

在鎳鐵限產(chǎn)背景下，鎳板消耗增加，而由于硫酸鎳需求增加，消耗了電鎳生產(chǎn)原料，電鎳產(chǎn)出減少。而替代消費方面，由于使用習(xí)慣以及鎳球鎳粒在國內(nèi)屬于非交割品，在國內(nèi)流通以及使用的量級偏小，導(dǎo)致國內(nèi)鎳板一直處于去庫存狀態(tài)，交易所最新庫存報4.83萬噸，較年初下滑4.56萬噸。而根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，電鎳社會庫存報10.53萬噸，較年初下滑8.27萬噸。

而對于進(jìn)口LME鎳板補充國內(nèi)這件事，筆者認(rèn)為并不樂觀。雖然LME鎳庫存較年初增加1.4萬噸，但其中鎳板占比由年初的40%下滑至近期的26%，最新鎳板庫存為9.9萬噸，其中主要集中在歐洲地區(qū)，而亞洲地區(qū)庫存僅3萬噸，短期并不能得到補充。

從近期市場表現(xiàn)來看，環(huán)保對鎳供應(yīng)的影響略超預(yù)期，現(xiàn)貨表現(xiàn)好于預(yù)期，鎳板庫存持續(xù)降低，擠倉的可能性增加。但我們需要看到鎳鐵與電鎳價差收窄，下游會增加鎳鐵的采購比例，緩解電鎳庫存的下降，遠(yuǎn)期鎳球鎳粒與電鎳價差擴大，會刺激下游增加對鎳球鎳粒的使用來替代電鎳，所以筆者認(rèn)為，鎳價短期將維持高位運行，但上方亦存在壓力，預(yù)計鎳價后期運行區(qū)間在9萬—10萬元/噸。