供應(yīng)與成本博弈

上周，PTA主力1801合約呈現(xiàn)沖高回落走勢。周二，在商品整體反彈的帶動下，大幅上漲，但未能突破BOLL通道中軸。周三開始，在供應(yīng)過剩的壓制下，PTA價格承壓下行，檢驗5100元/噸的支撐有效性。

PTA供過于求

由于翔鷺石化和遠(yuǎn)東石化的關(guān)停，PTA行業(yè)的供需處于相對平衡的狀態(tài)。與此同時，隨著PTA企業(yè)運用期貨的逐漸成熟，企業(yè)抵御低價的能力提升，今年的開工率一直維持在60%—75%。截至10月20日，PTA企業(yè)的開工率為70.19%，屬于相對偏高的水平。

從裝置運行情況來看，中石化儀征化纖60萬噸/年的裝置10月11日開始檢修，而三房巷(600370,股吧)海倫化學(xué)120萬噸/年的裝置、江陰漢邦60萬噸/年的裝置計劃在近期重啟，本月供應(yīng)整體上處于增加狀態(tài)。11月初，桐昆嘉興石化150萬噸/年的裝置計劃檢修，但其二期220萬噸/年的裝置將重啟，不僅能抵消檢修產(chǎn)能，還增加70萬噸/年的供應(yīng)。除此之外，被收購的遠(yuǎn)東石化的裝置已經(jīng)投料試車，11月將重新生產(chǎn)，這不僅會放大市場供應(yīng)，也將沖擊市場心理。

需求方面，下游聚酯行業(yè)為冬裝消費旺季的備貨在10月初已經(jīng)開啟。隨著時間的推移，下游的集中備貨將結(jié)束，其對原料的采購會轉(zhuǎn)為即買即用方式。

隨著PTA企業(yè)開工率的提升以及下游需求的轉(zhuǎn)淡，PTA市場供過于求問題將加劇，短期內(nèi)價格的下行壓力較大。

PX產(chǎn)出預(yù)計收縮

目前，PTA企業(yè)的生產(chǎn)利潤大致在100元/噸。雖然偏低，但對于產(chǎn)能過剩行業(yè)而言，仍然有下行空間。加工費方面，企業(yè)的加工費在600元/噸，處于正常偏高的水平，同樣有向下修復(fù)的空間。

正常情況下，隨著PTA企業(yè)開工率的提高，生產(chǎn)利潤和加工費都將下滑。上述判斷是在成本不變的前提下生成的。一旦PX供應(yīng)趨緊，PTA企業(yè)開工率上升對價格的利空效應(yīng)就會減弱，甚至有可能產(chǎn)生利多作用。從目前公布的消息來看，海南煉化和四川石化的PX裝置在后期都有檢修計劃，并且期限較長，而新的增量要在明年初才能釋放。今年四季度后期，PTA企業(yè)開工率提升，對PX的需求隨之增加，而PX供應(yīng)下降，進(jìn)而提振PX價格，而在成本的推動下，PTA價格不降反升。

后市預(yù)測

受供應(yīng)增加以及需求放緩的影響，短期內(nèi)PTA價格延續(xù)跌勢。而隨著上游PX供應(yīng)的收縮，原料供應(yīng)不足的問題顯現(xiàn)，成本端成為決定PTA價格走勢的主導(dǎo)因素，中期內(nèi)PTA價格有望止跌反彈?？紤]到PTA價格整體下行空間有限，因此不建議追空，宜采取逢低買入持有的策略。