下半年油脂供應(yīng)過剩壓力逐步釋放，油脂價(jià)格或存在上漲空間。四季度隨著油脂消費(fèi)旺季的到來，國(guó)內(nèi)庫存持續(xù)下滑以及內(nèi)盤商品氛圍帶動(dòng)，棕櫚油或迎來一波上漲行情。

　　庫存低、消費(fèi)回暖延續(xù)

　　6月初以來，棕櫚油自低位持續(xù)回升，初期美豆對(duì)干旱天氣的炒作提供了連帶支撐，但隨后棕櫚油自身供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)逐步發(fā)揮效力，在美豆走弱之際，棕櫚油仍然維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，在油脂油料板塊成為吸引資金持續(xù)涌入的主要亮點(diǎn)。

　　綜合來看，四季度馬來西亞棕櫚油復(fù)產(chǎn)勢(shì)頭將繼續(xù)保持，由于復(fù)產(chǎn)概念已經(jīng)被市場(chǎng)進(jìn)行了充分消化，當(dāng)前價(jià)格對(duì)棕櫚油消費(fèi)的刺激將在馬來西亞以及印尼的棕櫚油出口數(shù)據(jù)中得到較為充分體現(xiàn)。當(dāng)然由于棕櫚油產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，四季度馬來西亞以及印尼將進(jìn)入到相對(duì)明顯的建庫存過程，但進(jìn)口需求的恢復(fù)將限制其增長(zhǎng)速度，總體庫存將呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前棕櫚油市場(chǎng)呈現(xiàn)庫存極低，遠(yuǎn)期到港量大，進(jìn)口利潤(rùn)窗口猶存的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)的恢復(fù)嚴(yán)格來講也是從6月初開始，考慮到同期美豆大幅下跌，這從側(cè)面說明了屆時(shí)棕櫚油現(xiàn)貨供需的強(qiáng)勢(shì)，可以說近期棕櫚油期價(jià)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)根源自現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　這種低庫存、消費(fèi)回暖支撐的強(qiáng)勢(shì)現(xiàn)貨格局至少在中短期將會(huì)延續(xù)，這也會(huì)為棕櫚油期價(jià)提供有效的支撐。

　　利空基本出盡

　　美國(guó)時(shí)間8月25日，PRO FARMER產(chǎn)區(qū)調(diào)研之后對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估為48.5蒲式耳/英畝，USDA8月預(yù)估單產(chǎn)為49.4蒲式耳/英畝。由于當(dāng)前大豆仍未完全成熟，目前的單產(chǎn)預(yù)估與實(shí)際單產(chǎn)之間仍存在不確定性，不過綜合調(diào)研得到的單位面積豆莢數(shù)據(jù)以及未來兩周天氣預(yù)報(bào)，我們認(rèn)為美豆最終單產(chǎn)或者說9月、10月USDA月度供需報(bào)告大幅下調(diào)單產(chǎn)可能已經(jīng)大幅下降。當(dāng)前美豆已經(jīng)出現(xiàn)利空消息基本面出盡狀態(tài)。

　　同時(shí)，8月22日美商務(wù)部決定對(duì)印尼和阿根廷的生物柴油分別征收關(guān)稅，這是4月美商務(wù)部對(duì)上述兩國(guó)生物柴油反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查的后續(xù)結(jié)果。根據(jù)2016年數(shù)據(jù)，從上述兩國(guó)進(jìn)口的生物柴油數(shù)據(jù)占生物柴油總進(jìn)口的78.8%，占美國(guó)生物柴油消費(fèi)的26.5%。如果該部分進(jìn)口完全由國(guó)內(nèi)滿足，換算到生物柴油對(duì)豆油需求將出現(xiàn)11.6%左右增長(zhǎng)，這對(duì)美豆油消費(fèi)將是較大提振，進(jìn)而提振國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)。不過該事件影響并不創(chuàng)造額外需求，只是導(dǎo)致需求在地區(qū)間的分配，對(duì)油脂整體價(jià)格提振有限。

　　技術(shù)形態(tài)好轉(zhuǎn)

　　目前棕櫚油日線已經(jīng)站上60日均線，底部形態(tài)逐步完整，整體形態(tài)明顯好轉(zhuǎn)，期價(jià)逼近2016年年底以來下跌的第一個(gè)關(guān)鍵壓力位，如能有效站穩(wěn)，期價(jià)有進(jìn)一步上攻5830元/噸的可能，周線走勢(shì)看目前期價(jià)多條均線交叉，正處于突破關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。