摘要

國慶長假后至今已接近兩周，從黑色商品盤面的情況看，均呈現(xiàn)沖高回落的走勢。礦石在下探至前低附近后出現(xiàn)小幅反彈，而后在470附近又承壓回落，波幅在黑色系中相對較小。從當前的情況看，鐵礦石在節(jié)后的反彈中更多是作為一個跟隨者的角色出現(xiàn)，這其中也有鋼廠補庫預期的推動，但從現(xiàn)貨實際成交來看，受到限產、停產及汽運暫停影響，鋼廠補庫積極性整體偏低，需求并未有明顯起色。因此隨著鋼價的回落，鐵礦也是在度陷入調整，短暫震蕩后自周三夜盤起便大幅下挫，而后在昨日重回前低附近，市場信心較為悲觀，隨著外礦發(fā)貨的穩(wěn)步回升，鋼廠限產的逐步推進，鐵礦并不具備走強的動力，因此偏弱走勢仍將持續(xù)，不過對于低品礦價格而言，考慮到礦山銷售的折扣，以及不斷上揚的海運費，當前價格已接近主流礦山成本，進而從礦山減產預期的角度看對當前礦價將有一定支撐，短期看繼續(xù)下行空間已相對有限，1801合約將以低位震蕩為主，受供需預期相對明晰影響當前可操作空間有限；而對于1805合約，由于采暖季過后鋼廠限產結束，且外礦開始轉入發(fā)貨淡季，同時當前低品礦價格是否會引發(fā)非主流礦停產或是主流礦山的減產，諸多因素疊加，5月合約從目前看存在做多機會，套利方面也可以做多5、1價差。

風險點：冬儲行情超預期啟動，鋼廠補庫引發(fā)礦價上行，1801順勢反彈

關注點：1.鋼廠庫存變動情況

2.國外礦山減、停產消息，特別是FMG產量及生產目標

3.鋼材社會及廠庫庫存情況

限產陸續(xù)啟動 鋼廠補庫熱情偏低

10月伊始邯鄲鋼鐵的限產拉開了采暖季“2+26城市”鋼廠限產的序幕，隨后唐山地區(qū)將限產時間由11月15日提前至10月12日，并嚴格執(zhí)行限產50%的政策，規(guī)模之大、執(zhí)行力度之強前所未有，更是遠超市場預期。從相關機構計算的結構看，若“2+26”個城市限產50%且持續(xù)四個月的時間，將會影響生鐵產量3552萬噸，折合鐵礦石需求5680萬噸，這也是國慶長假過后鋼廠不急于補庫的重要原因。而從近兩周的情況看，在唐山等地限產開始后，鋼廠采購需求急劇減少，庫存多以維持生產所需為主，而后期隨著其他城市開始限產，鐵礦石整體需求將會進一步下滑。

外礦發(fā)貨進入旺季 四季度仍有提升空間

力拓在本周三公布三季報，皮爾巴拉地區(qū)產量同比增加2%，銷量同比增加6%，全年運量維持3.3億噸不變，而從9月以來澳巴發(fā)貨量看，確有一定幅度增加，近期雖受到泊位檢修影響，發(fā)貨相應放緩，但整體提升勢頭并未改變。根據(jù)對2010-2016年四季度主要礦山發(fā)貨量及北方港口到貨量的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，除2015年外其余時間淡水河谷、必和必拓及力拓發(fā)貨均有不同程度的提升，而北方港口到貨量則在近7年的時間內環(huán)比均有所增加，因此鐵礦石在后期供給壓力將逐步顯現(xiàn)。

礦價持續(xù)下行需注意成本支撐

目前，58%普氏指數(shù)報價為35.75美金，而上周最低達到31.85美金，而目前部分礦山的折扣甚至可以到六折，則鐵礦售價已接近20美金，考慮到最近兩個月不斷上漲的海運費（丹皮爾-青島漲幅為45%），礦山的成本有進一步抬升壓力，因此即使對于FMG這種大型礦山而言，當前價格也已瀕臨成本線，而對于其他眾多非主流礦來說，低品礦已經處于虧損的狀態(tài)，即使在實際銷售過程中售價面臨一定調整，但價格的下跌對于部分礦山成本端的考驗應該值得關注，雖然當前盤面價格更多是與62%中高品礦關聯(lián)度更高，但若低品礦因成本原因而退出市場則當前中高品礦很難滿足市場需求，勢必會引發(fā)價格的上漲，所以我們看到62%與58%的價差近期開始收窄，表明低品下方支撐開始變強，而后期則需要關注部分中小礦山的生產情況，以及FMG對于2018財年的計劃是否做出改變。