10月19日，黑色系期貨收盤大跌，焦炭收跌近7%，焦煤跌6.4%，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷跌超3%，鄭煤跌近2%。多數(shù)商品期貨均下挫，除雞蛋漲1.19%，無漲幅超過1%的商品。市場人士認為，自9月中旬開始，螺紋鋼等黑色系品種拉漲至高位后開始走出回調行情。隨著冬季的到來，市場邏輯已由前期限產預期話題轉變?yōu)楣┬桦p向收縮的具體邏輯。值得注意的是，焦炭期貨已經連跌三日，創(chuàng)今年7月以來的階段性新低，行業(yè)人士表示，“供需雙殺”是近期黑色走弱繞不開的一個主要原因，就焦炭期貨而言，基本面轉差，特別是焦化限產不及預期而鋼鐵限產提前，造成了焦炭30%以上的跌幅，從當前的基本面來看，需求走弱是確定性的事實，后期的限產方式及程度將是影響供需邊際變量的重要因素。

黑色系遭遇“黑色星期四 ”

本周四，商品期貨多數(shù)收跌，黑色系受挫明顯，早盤全線低開后，全天基本保持偏弱振蕩態(tài)勢，焦炭領跌，跌近7%創(chuàng)今年7月以來的階段性新低，焦煤跌超6%，鐵礦石、螺紋鋼較早盤有所反彈，收跌逾3%，動力煤跌近2%。

西南期貨黑色研究員夏學釗表示，黑色系期貨集體走弱主要是由于宏觀預期的轉差。一方面，終端需求的走弱壓制成材價格，進而向上傳導至原料。另一反面，成材是領頭品種，成材走弱的背景下，原料也很難走出獨立行情?？梢钥吹剑F礦石的基本面一直偏弱，故而今年以來，鋼礦比價屢創(chuàng)歷史新高。此外，9月中下旬以來，焦炭的基本面開始轉差，特別是焦化企業(yè)限產不及預期而鋼鐵企業(yè)限產又被提前，導致了焦炭品種30%以上的跌幅。

“當前市場關注的焦點已經發(fā)生了變化，但主要矛盾仍在限產的后期驗證情況。”信達期貨黑色事業(yè)部主管韓飛告訴記者，伴隨著冬季的來臨，市場關注的焦點已由前期限產預期轉變?yōu)楣┬桦p向收縮的邏輯。螺紋鋼“供需雙收縮”，從當前的供給狀況來看，大部分限產區(qū)域具體執(zhí)行方案仍未出臺，高利潤背景下鋼廠仍傾向于通過各種方式增加鐵水產量。需求率先走弱下，現(xiàn)貨成交已出現(xiàn)乏力跡象。焦炭同樣也是“供需雙收縮”，鋼廠需求端收縮更嚴重預期下，供需不平衡、現(xiàn)貨持續(xù)下調，鋼企也為了控制到貨量加大打壓程度。盡管近日武安限產的嚴格執(zhí)行及唐山地區(qū)限產提前似乎給行情添加了一絲熱度，但盤面在稍稍提振后又重新轉入震蕩走弱行情。

數(shù)據(jù)來看，房屋新開工及商品房銷售面積累計同比增速自去年10月份開始走低后維持不斷走弱趨勢，最新1-9月份數(shù)據(jù)顯示，房屋新開工面積累計同比增速6.8%、商品房銷售面積累計同比增速10.3。同比增速數(shù)據(jù)維持繼續(xù)下滑態(tài)勢，這也將強化市場對需求韌度不斷減弱的預期，進而對近月淡季合約形成壓制。

卓創(chuàng)資訊建材分析師張聰聰表示，進入十月份南北方雨量增加，且北方天氣逐漸寒冷，成交受制約嚴重，供需雙弱情況下，“金九銀十”基本落空，短期供需兩弱局面仍未有較大改變，在多重因素影響下，市場整體盤整偏弱運行，短期市價多小幅趨弱走勢，幅度20-80元/噸，但仍需注意近期政策面消息對市場的影響。

出口減少近3000萬噸

限產力度落地情況至關重要

需求收縮基本確定的情況下，韓飛認為，后期采暖季高爐限產的執(zhí)行方式與力度將成為影響行情的關鍵因素。

據(jù)了解，8-9月份，市場開始正式聚焦京津冀地區(qū)采暖季高爐及焦化限產的預期。按照文件規(guī)定，11月15日至次年3月15日針對“2+26”重點城市高爐將限產50%，涉及全部城市鋼鐵產能約2.8億噸、重點城市2.1億噸。若嚴格執(zhí)行限產，供給收縮的影響力度無疑是空前的，但執(zhí)行的難度和程度是困擾當前市場的最大不確定性因素。

從具體執(zhí)行來看，當前只有武安地區(qū)出臺了具體的限產方案并嚴格執(zhí)行；而對于產量占比較大的唐山，雖然限產時間有所提前，但具體執(zhí)行方案仍未出臺。市場較多數(shù)認為針對高爐限產難以實行一刀切的方法，高爐產能大小的結構性問題是擺在限產措施面前的一道難題。

從盤面來看，近期唐山提前限產帶動短期反彈后并未繼續(xù)上行，也反映了市場對于限產供給端收縮程度持不確定性的看法。且隨著淡季的來臨，鋼材銷售已開始出現(xiàn)疲軟狀態(tài)，若后期限產政策落地不及預期，價格較難出現(xiàn)強勁拉升。

一德期貨黑色事業(yè)部在最新的四季度研報中表示，目前市場還處于主動補庫存周期疊加資金穩(wěn)中趨緊的階段，行情大概率是延續(xù)震蕩節(jié)奏。同時由于資金層面的階段性調整，若與環(huán)保預期共振，將加大價格的波動幅度。但當前的市場已經接近缺口回補的尾部，至于缺口將在何時能夠彌補，即被動補庫存何時到來，需要重點關注需求增速的變化，以及采暖季限產對供需缺口的影響這兩個關鍵因素。

韓飛認為，螺紋主力合約在供需雙向收縮下較難形成明顯的單邊驅動，但遠月05合約若出現(xiàn)明顯回調將是較好的買入機會。