10月5日和10月9日，倫鋅和滬鋅指數(shù)分別攀升至3308.5美元/噸和26800元/噸，創(chuàng)出近十年新高，隨后維持高位波動，但在10月16日-17日，鋅價上漲動能放緩，出現(xiàn)高位下調(diào)。短期來看，鋅價調(diào)整主要為LME鋅擠倉情況放緩和國內(nèi)節(jié)后消費不及預期所致。不過中期來看，供應端偏緊支撐仍在，鋅價有望呈現(xiàn)高位偏強格局。

國慶節(jié)前，國外鋅市場供應緊張態(tài)勢有所加劇，LME鋅庫存回落至近十年新低。低庫存態(tài)勢發(fā)酵，導致LME鋅市場呈現(xiàn)擠倉行情。9月中旬開始，LME鋅升貼水（0-3）從貼水迅速轉(zhuǎn)為升水，于9月25日升水幅度迅速強勢拉漲至66美元/噸的高位，之后升水略有回調(diào)。10月初，LME鋅升貼水（0-3）再度強勢拉高，于10月12日達到91美元/噸的高位。在高升水情況下，自10月9日以來LME新奧爾良倉庫出現(xiàn)累計2萬余噸隱性庫存顯性化的現(xiàn)象。LME鋅擠倉態(tài)勢隨之開始放緩，LME鋅升貼水（0-3）迅速收窄，至17日已回調(diào)至24.75美元/噸。目前來看，受國外鋅整體供應貨源偏緊限制，預計短期LME鋅庫存進一步增加空間有限。

國慶節(jié)后，國內(nèi)鋅消費恢復表現(xiàn)低于預期。一方面，節(jié)后鋅價進一步抬高，下游企業(yè)補庫意愿受限，加上部分企業(yè)節(jié)前已補庫，節(jié)后以消化原有庫存為主。另一方面，因北方取暖季臨近，環(huán)保力度加嚴，天津等周邊地區(qū)的鍍鋅、壓鑄鋅生產(chǎn)部分受到影響。上海有色網(wǎng)（SMM）數(shù)據(jù)顯示，10月9日，國內(nèi)鋅錠社會庫存較9月29日增加2.05萬噸。往年節(jié)后鋅錠庫存將再度逐步去化，但10月13日SMM統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鋅錠社會庫存繼續(xù)小幅增長0.59萬噸至11.62萬噸，驗證了短期國內(nèi)下游消費恢復相對緩慢。

不過，從中期來看，供應端偏緊將主導鋅市場格局。盡管對于消費端的表現(xiàn)預期略為謹慎，但鋅供應端的支撐仍然明顯，鋅供應缺口仍繼續(xù)維持。在偏低的庫存支撐下，今年后期鋅價有望再上一個臺階。

具體來看，首先，鋅礦供應端上，國內(nèi)由于環(huán)保調(diào)控因素，鋅礦供應釋放增量不斷下調(diào)。雖然國外鋅礦供應有一定補充，但仍不足彌補國內(nèi)缺口。在鋅礦供應偏緊的背景下，今年國內(nèi)冶煉企業(yè)原料冬儲備庫需求提前，且力度加大，因此四季度鋅礦供應將大概率進一步趨緊，鋅礦加工費也將出現(xiàn)下調(diào)。

其次，冶煉供應端上，在高鋅價、冶煉利潤可觀，同時部分企業(yè)沖刺年終目標的情況下，四季度國內(nèi)冶煉企業(yè)開工意愿仍較高。但受鋅礦供應偏緊限制，加上去年的高基數(shù)，鋅冶煉產(chǎn)出同比將延續(xù)小幅收縮態(tài)勢。加上國外鋅供應貨源不充足，將限制國內(nèi)進口鋅流入量。預計鋅錠低庫存態(tài)勢將繼續(xù)為今年后期鋅市場的常態(tài)，鋅錠低庫存與未來供應缺口的博弈也將延續(xù)。

再者，從消費端來看，預計四季度國內(nèi)消費端將出現(xiàn)穩(wěn)中小幅走弱。國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控進一步升溫，或會令終端消費緩慢傳導至初端消費。同時，在北方取暖季等背景下，四季度國內(nèi)環(huán)保壓力不減，對鍍鋅、壓鑄鋅等生產(chǎn)或形成一定沖擊。國慶節(jié)后該影響已有所體現(xiàn)。

綜上分析，短期鋅價支撐暫緩，但預計進一步下調(diào)空間不大，暫時關注內(nèi)外鋅價于下方60日均線的支撐。中期來看，供應端偏緊將繼續(xù)主導鋅市場格局，鋅價有望呈現(xiàn)高位偏強格局。操作方面，建議趨勢性方面以逢低輕倉布多思路為主。此外，由于低庫存對近月合約的支撐更為凸顯，操作上，建議內(nèi)外鋅可階段性進行買近月賣遠月跨期套利。