在春節(jié)之前止跌趨穩(wěn)之后，節(jié)后第一個交易日PVC期貨大部分合約大幅跳空高開，主力5月合約快速下挫之后逐步走穩(wěn)，30日均線附近的支撐作用較強。雖然PVC成交量在化工品中相對較小，但由于目前各月份合約之間價差比較大，給市場提供了良好的投資機會。在產(chǎn)能充足的情況下，由于有反傾銷的保護，國內PVC價格最主要的影響因素來自于上游煤炭、原油、電力價格上漲帶來的成本支撐，同時產(chǎn)能過剩又制約了價格上漲的空間。

PVC期貨自上市以來，期貨價格走勢與現(xiàn)貨基本同步，但波動幅度遠遠大于現(xiàn)貨，期貨較現(xiàn)貨升水最高達到近千元的水準，為生產(chǎn)企業(yè)提供了較好的賣出保值的機會，也為現(xiàn)貨貿(mào)易商進行期現(xiàn)套利實現(xiàn)穩(wěn)定盈利帶來了機遇。

一、國內經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，消費需求穩(wěn)步增加

隨著國內經(jīng)濟企穩(wěn)向好，去年上半年國內PVC產(chǎn)量穩(wěn)步回升，下半年月產(chǎn)量穩(wěn)定在80萬噸左右的水平，全年總產(chǎn)量達到906.5萬噸，高于2008年的869.6萬噸，今年產(chǎn)量有望超過2007年的歷史峰值972萬噸。

雖然目前下游制品出口尚未完全恢復，但內需拉動國內PVC表觀消費量穩(wěn)定增長，月均消費量基本穩(wěn)定在86萬噸左右。去年全年PVC表觀消費量達到1060.4萬噸，較2008年增加133.8萬噸，增長率為14.4％。自1990年以來，我國PVC表觀消費量平均每年增加約50萬噸，年均增長率在15％左右。值得注意的是，近年來消費增長的速度正在逐步放緩，預計今后幾年將保持在8％－10％左右的水平。

從消費的季節(jié)性來看，3到5月份是消費旺季，春節(jié)之后國內消費增長將對PVC價格形成一定的拉動作用。

二、上游原材料帶來成本支撐，產(chǎn)能過剩無礙價格上行

國內75％的PVC產(chǎn)能為以煤化工為基礎的電石法裝置，而且我國電石法裝置的總生產(chǎn)能力已經(jīng)占到全球PVC總產(chǎn)能的25％以上。電石法PVC在國內市場占主導地位，生產(chǎn)1噸PVC需要消耗1.402-1.602噸電石和0.75-0.85噸氯化氫氣體。在電石法PVC的成本構成中，電石成本約占63％，氯化氫成本約占13％，二者的價格基本上決定了電石法PVC的生產(chǎn)成本。

2009年我國電石總產(chǎn)量達到1492萬噸，已經(jīng)超過了2007年的歷史最高值，但開工率維持在71％附近的較低水平。由于國家繼續(xù)加大電石行業(yè)的整治力度，在電石需求上升的情況下，因產(chǎn)能增長有限，春節(jié)后電石供應仍然可能出現(xiàn)區(qū)域性、階段性緊張的局面，再加上煤炭、電力價格上漲的推動，今年電石價格將繼續(xù)上漲，電石法PVC成本易漲難跌。

電石法PVC的兩大主要生產(chǎn)原料電石和氯的生產(chǎn)都需要消耗大量的電能，電價調整對電石法PVC生產(chǎn)成本影響很大。電石法生產(chǎn)1噸PVC耗電約450-500kw·h，而生產(chǎn)1噸電石耗電約3450kw·h，生產(chǎn)1噸氯化氫耗電2800kw·h，從整條產(chǎn)業(yè)鏈來看，生產(chǎn)1噸PVC總耗電量高達7500kw·h，電價每上漲1分錢，將導致氯堿企業(yè)每噸PVC成本（包括燒堿）上升75元。在各省正加快推進煤炭行業(yè)兼并重組的情況下，今年電石和液氯價格上漲幾成定局，電石法PVC生產(chǎn)成本將穩(wěn)步上升。

乙烯法工藝路線在國外PVC生產(chǎn)中占主導地位，但在我國僅占20％左右。電價上漲對乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)的影響相對較小。乙烯法PVC耗電成本主要集中在氯氣生產(chǎn)過程中，按每噸氯氣耗電2800度、每噸乙烯法PVC耗氯氣0.65噸計算，電價上漲1分錢，乙烯法每噸PVC成本增加不到20元。

今年我國PVC總產(chǎn)能將超過1900萬噸，產(chǎn)能過剩的局面將繼續(xù)保持，但價格上漲的主要動力源于上游成本推動，產(chǎn)能過剩只能制約價格上漲空間，無法阻止價格上漲。

三、進口難以威脅國內市場，流動性起到助漲助跌的作用

從歷年的進出口數(shù)據(jù)來看，自2003年商務部發(fā)布第48號、第53號公告，對原產(chǎn)于美國、韓國、日本、俄羅斯和臺灣地區(qū)的進口聚氯乙烯實施反傾銷措施以來，我國PVC進口量逐年降低，出口量維持在較低水平。從單月進出口情況來看，2009年下半年國際原油價格上漲，國內電石法PVC重新獲得成本優(yōu)勢，PVC進口量逐步下降至金融危機之前的水平。

反傾銷保護延續(xù)基本上消除了未來幾年國外乙烯法PVC對我國市場形成沖擊的風險，但國外生產(chǎn)企業(yè)通過EDC、VCM等方式進入中國市場與國內企業(yè)競爭將變得更加激烈。去年原油價格上漲導致下游二氯乙烷和氯乙烯單體的價格快速抬升，我國二氯乙烷和氯乙烯單體的進口數(shù)量迅速下降至正常水平。目前國際原油價格重回每桶80美元上方，國際市場二氯乙烷和氯乙烯單體的價格不會大幅下挫，我國二氯乙烷的進口數(shù)量將維持在每月6萬噸左右的正常水平，氯乙烯單體的進口數(shù)量也難以出現(xiàn)大幅增長。雖然今年我國繼續(xù)對二氯乙烷、氯乙烯實施1％的暫定關稅，但是由于進口原材料生產(chǎn)PVC占國內PVC總產(chǎn)量的比重仍然較低，不會對國內市場形成根本性的沖擊。

流動性的變化會對PVC期貨價格產(chǎn)生助漲助跌的效應。我國央行今年第二次提高存款準備金率，美聯(lián)儲也提高了再貼現(xiàn)率，流動性收緊對市場形成一定的壓制，同時也說明常規(guī)性貨幣政策工具的使用基本上已經(jīng)可以很好地控制通貨膨脹預期，短期內加息的可能性已經(jīng)大大降低。不過長期來看，無論是美國還是國內今年加息的可能性都非常大，需要引起注意。

總體而言，雖然國內PVC產(chǎn)能依舊過剩，但目前庫存積壓情況并不嚴重，后期在國家產(chǎn)業(yè)政策的推動下，PVC行業(yè)集中度將有所提高，產(chǎn)能過剩的格局將有所緩解。在反傾銷保護和原油價格上漲的共同作用下，國外乙烯法PVC難以對國內市場構成威脅。PVC價格重心將隨著成本的提升及需求增加而上升，現(xiàn)貨價格中樞在7400元/噸左右，期貨價格受流動性影響波動幅度相對較大。

操作上，對于生產(chǎn)企業(yè)而言，可以充分利用PVC期貨市場價格較現(xiàn)貨升水較高的特點，在期貨市場賣出保值，8000元／噸之上可以逐步提高賣出保值的比重；對于下游加工企業(yè)而言，由于目前的價格正處于上升周期，未來價格振蕩上行的概率較大，而且產(chǎn)業(yè)集中度提高之后上游生產(chǎn)企業(yè)對價格的影響力將增強，可充分利用期貨價格波動較現(xiàn)貨劇烈的特點積極進行買入保值，當價格跌到7000元／噸附近就可以進行長周期的戰(zhàn)略性買入保值；對于普通投資者而言，可以利用期現(xiàn)價差拉大進行期現(xiàn)套利或跨期套利，風險偏好型投資者可以利用價格正處于上漲周期的機會，逢回調建立多單，但不宜追高。