2016年，國家正式開啟東北種植結(jié)構(gòu)改革，在種植補(bǔ)貼政策的影響下，大量玉米種植耕地向大豆傾斜，2017年我國大豆產(chǎn)量連續(xù)第二年增加，呈現(xiàn)“面積擴(kuò)、單產(chǎn)升、總產(chǎn)增”的局面，大豆價(jià)格存在中長(zhǎng)期下行壓力。環(huán)視全球?qū)用?，由于巴西、美國不斷擴(kuò)種，南北美大豆豐產(chǎn)已成定局，全球大豆供應(yīng)壓力表現(xiàn)顯著，加之我國進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)、“貿(mào)易戰(zhàn)隱憂”等因素，2017/2018年度我國進(jìn)口大豆數(shù)量預(yù)計(jì)高達(dá)9500萬噸，億噸近在咫尺。同時(shí)，下游消費(fèi)方面，受國內(nèi)環(huán)保政策影響，雖然生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高企，但產(chǎn)能并未出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，生豬存欄量一降再降。階段性來看，目前恰逢新豆收割時(shí)間窗口，供應(yīng)壓力集中體現(xiàn)，建議順勢(shì)做空A1801合約。

USDA預(yù)計(jì)2017/2018年度全球大豆產(chǎn)量高達(dá)3.48億噸，僅次于2016/2017年度紀(jì)錄高位3.51億噸。同時(shí)，全球大豆庫存消費(fèi)比維持在50%上方，大豆價(jià)格低位徘徊的概率偏高。

進(jìn)口大豆激增導(dǎo)致港口庫存堆積，截至10月8日當(dāng)周，國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存為442.1萬噸，高于去年同期372萬噸，2017年我國進(jìn)口大豆港口庫存一直處于近5年高位。從預(yù)期來看，11月、12月進(jìn)口大豆到港量或超1800萬噸，庫存面臨進(jìn)一步累積的風(fēng)險(xiǎn)。

圖為我國大豆種植面積、單產(chǎn)以及產(chǎn)量

圖為全球大豆庫存消費(fèi)比以及全球大豆實(shí)際價(jià)格

9月29日，我國重啟臨儲(chǔ)大豆拍賣，首拍30萬噸，實(shí)際成交21.5萬噸，成交率高達(dá)71.81%，2013年大豆因拍賣底價(jià)高達(dá)3700元/噸而全部流拍，2010年以及2012年產(chǎn)大豆幾乎全部成交，這部分大豆主要流向油脂加工企業(yè)，對(duì)食品豆沖擊不大。10月13日，國家僅拍賣8.46萬噸大豆，其中2010年大豆160噸，全部成交，而2013年大豆依舊流拍。10月20日，國家將拍賣8.44萬噸2013年大豆，預(yù)計(jì)繼續(xù)流拍可能性較大。

從季節(jié)性來看，9月—11月是年內(nèi)供應(yīng)壓力凸顯的時(shí)間窗口。通過近7年數(shù)據(jù)分析，其中僅有2年（2010年以及2012年），11月國產(chǎn)大豆均價(jià)高于10月，而另外5年我國大豆價(jià)格均有不同程度回落。

2017年我國大豆產(chǎn)量大幅攀升，加之全球主產(chǎn)國擴(kuò)種仍在持續(xù)，國內(nèi)外均呈現(xiàn)豐產(chǎn)格局，預(yù)計(jì)2018年進(jìn)口量將突破億噸大關(guān)，供應(yīng)壓力貫穿始終。同時(shí)，下游消費(fèi)難有起色，生豬存欄以及能繁母豬存欄呈現(xiàn)下滑之勢(shì)，飼料需求增速放緩。目前正值國內(nèi)外大豆收割之際，年度供應(yīng)壓力集中釋放，順勢(shì)做空大豆1801合約是勝率較高的策略。

技術(shù)上，自2017年3月中旬開始，大豆1801合約價(jià)格維持在3740—3940元/噸區(qū)間振蕩，10月17日，大豆1801合約價(jià)格放量跌破前期運(yùn)行區(qū)間下沿，有望打開下方空間，若以相同幅度測(cè)算，下一個(gè)有效支撐位在3540元/噸附近。