核心觀點(diǎn)

1.今天市場(chǎng)快速上漲的原因，一方面是上周末央行發(fā)布的貨幣數(shù)據(jù).另一方面是，今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的通脹數(shù)據(jù)，九月份的PPI再度增長(zhǎng)了6.9%，在這種情況下對(duì)于市場(chǎng)宏觀支撐是非常明顯的，但前提是銅價(jià)獲得支撐之后的再度發(fā)力，

2.我們也注意到在進(jìn)口出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)依然偏緊，在上周銅仍然是升水的狀態(tài)，表明了整個(gè)需求還是相對(duì)偏旺的，這個(gè)對(duì)于銅價(jià)的支撐也是很明顯的。

3.美聯(lián)儲(chǔ)一期會(huì)議公開的數(shù)據(jù)來(lái)看，12月份加息是一個(gè)既定的決策。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度相對(duì)比較謹(jǐn)慎，但是并不否認(rèn)加息的概率仍然非常大。

4.盤面情況來(lái)看，市場(chǎng)震蕩上行的格局是非常明顯的，結(jié)合目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)以及銅自身供需面的變化，銅在未來(lái)一段時(shí)間，尤其是四季度仍然維持震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。

完整采訪內(nèi)容

大宗內(nèi)參：今日滬銅盤面暴漲之后再創(chuàng)新高，今天的行情背后的驅(qū)動(dòng)是什么呢？后續(xù)還會(huì)繼續(xù)上漲么？

景川：從前期的調(diào)整中，其實(shí)銅價(jià)已經(jīng)指明了中期的支撐，銅價(jià)整體上升的趨勢(shì)一直是保持完好的。導(dǎo)致今天市場(chǎng)快速上漲的原因，一方面是上周末央行發(fā)布的貨幣數(shù)據(jù)，其實(shí)九月份新增人名幣貸款是1.27萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)了兩連增。M2也增長(zhǎng)了9.2%，這是八月以來(lái)的首次反彈。

另一方面是，今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的通脹數(shù)據(jù)，九月份的PPI再度增長(zhǎng)了6.9%，在這種情況下對(duì)于市場(chǎng)宏觀支撐是非常明顯的，但前提是銅價(jià)獲得支撐之后的再度發(fā)力，同時(shí)我們看到，經(jīng)過(guò)了四輪的環(huán)保督察九月份暫時(shí)結(jié)束了。但是環(huán)保限產(chǎn)的力度和決心實(shí)際上還在影響，在這種情況下市場(chǎng)獲得支撐的條件是非常的明顯。在行業(yè)方面，在上周末公布的九月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口達(dá)到了3萬(wàn)噸的水平，這是今年三月份以來(lái)的最高，同比增加了25.5%。

與此同時(shí)，我們也注意到在進(jìn)口出現(xiàn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)銅價(jià)依然偏緊，在上周銅仍然是升水的狀態(tài)，表明了整個(gè)需求還是相對(duì)偏旺的，這個(gè)對(duì)于銅價(jià)的支撐也是很明顯的。

從國(guó)際市場(chǎng)銅的遠(yuǎn)季曲線來(lái)看，整個(gè)銅價(jià)的震蕩上行的格局是沒(méi)有發(fā)生的改變的，所以我們認(rèn)為整個(gè)銅價(jià)仍然還是周期性上漲的態(tài)勢(shì)。

大宗內(nèi)參：近期銅的期貨走勢(shì)一直都很不錯(cuò)，那么在今日期貨大漲之下，現(xiàn)貨市場(chǎng)的反應(yīng)如何？銅的基本面情況如何？

景川：上周銅價(jià)調(diào)整以及銅價(jià)回升的過(guò)程當(dāng)中，整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)還是維持在升水的態(tài)勢(shì)，意味著現(xiàn)貨在這一輪的上漲當(dāng)中起到了引領(lǐng)的作用。今天銅價(jià)的上漲，現(xiàn)貨的跟隨度相對(duì)比較偏弱，這也是符合期現(xiàn)相互交替的狀態(tài)。

我們看到華東、華南的現(xiàn)貨實(shí)際上比上周五的上漲是195之間的水平，分別是53450和53820。華東地區(qū)出現(xiàn)了略微的升水，貼水50元、升水160元左右的狀態(tài)，這就表明了換月之前，我們看到其實(shí)現(xiàn)貨已經(jīng)出現(xiàn)了報(bào)價(jià)升水的狀態(tài)，這就顯示在目前整個(gè)看漲的氛圍下，這個(gè)庫(kù)存是相對(duì)偏低，供給偏緊的態(tài)勢(shì)是沒(méi)有改變的。這個(gè)對(duì)于市場(chǎng)應(yīng)該還是會(huì)帶來(lái)一定的支撐。

從供需面來(lái)看，九月底以來(lái)進(jìn)口的套利窗口已經(jīng)被打開了，這個(gè)窗口被打開之后，通常時(shí)間下，進(jìn)口就會(huì)增加。九月份的進(jìn)口就已經(jīng)出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，但是我們看到在這種背景下，現(xiàn)貨相對(duì)偏緊的態(tài)勢(shì)還在繼續(xù)，從市場(chǎng)的供需看還是出現(xiàn)了一些短缺。

從庫(kù)存情況來(lái)看，上海市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)的庫(kù)存持續(xù)保持下滑的態(tài)勢(shì)，紐約市場(chǎng)有小幅增長(zhǎng)，但主導(dǎo)市場(chǎng)上海和倫敦的庫(kù)存下滑的態(tài)勢(shì)對(duì)于銅價(jià)提供了支撐。

大宗內(nèi)參：目前資金方面的情況是什么樣呢？外盤與美元方面有什么值得關(guān)注的消息么？

景川：從這輪市場(chǎng)調(diào)整之后，資金是不斷的涌入上海和倫敦市場(chǎng)。十月份以來(lái)，資金的進(jìn)入是非常的明顯，滬銅的沉淀資金從9月29號(hào)當(dāng)周的118億上升到10月13號(hào)150億的水平，而倫敦市場(chǎng)其實(shí)也是從節(jié)前546億美元上升到10月13號(hào)的593億美元，也就顯示出資金關(guān)注度仍然在繼續(xù)。這個(gè)對(duì)于銅的市場(chǎng)帶來(lái)了一定支撐。

從美元方面來(lái)看，九月份美國(guó)公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)營(yíng)指數(shù)出現(xiàn)大幅上漲，，達(dá)到了60.8%，明顯高于預(yù)期。這是美國(guó)2004年5月以來(lái)的最新高。在這種情況下，其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期是在進(jìn)一步的提升，美聯(lián)儲(chǔ)一期會(huì)議公開的數(shù)據(jù)來(lái)看，12月份加息是一個(gè)既定的決策。雖然美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度相對(duì)比較謹(jǐn)慎，但是并不否認(rèn)加息的概率仍然非常大。

另外資產(chǎn)負(fù)債縮表其實(shí)對(duì)于市場(chǎng)也不會(huì)帶來(lái)破壞，這一類動(dòng)作對(duì)于美元未來(lái)的運(yùn)行會(huì)帶來(lái)支撐。美元的支撐在今年始終是市場(chǎng)所關(guān)注的，但是美元在今年對(duì)于有色金屬的支撐還是非常明顯的，未來(lái)美元的支撐之后會(huì)不會(huì)對(duì)于銅價(jià)帶來(lái)一些壓力，我們需要進(jìn)一步關(guān)注。

大宗內(nèi)參：那么后市銅的走勢(shì)會(huì)是如何？市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯會(huì)發(fā)生變化么？

景川：從目前倫敦市場(chǎng)和上海市場(chǎng)整個(gè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，遠(yuǎn)季曲線仍然支持未來(lái)一段時(shí)間銅價(jià)維持目前震蕩上行的格局，而市場(chǎng)運(yùn)行的邏輯在整體復(fù)蘇背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)偏穩(wěn)健的狀態(tài)。最近我們看到歐洲也出現(xiàn)了一定的起色，在這種全球經(jīng)濟(jì)征途復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)提升的預(yù)期在一步的增強(qiáng)，同時(shí)銅市場(chǎng)自身產(chǎn)業(yè)鏈的周期性變化，其實(shí)是一種周期性上漲的邏輯，我們稱之為“銅價(jià)的周期性上漲”，整體上看這一邏輯是沒(méi)有發(fā)生改變的。

大宗內(nèi)參：在盤面的操作上，您有什么建議給我們投資者分享的呢？

景川：盤面情況來(lái)看，市場(chǎng)震蕩上行的格局是非常明顯的，雖然我們看到國(guó)內(nèi)整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整回歸，尤其是黑色板塊的回落過(guò)程中，有色金屬也是有一定伴隨調(diào)整的需求，但是結(jié)合目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)以及銅自身供需面的變化，銅在未來(lái)一段時(shí)間，尤其是四季度仍然維持震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。