國慶節(jié)期間，美豆區(qū)間振蕩，連豆粕節(jié)后沖高回落，波動率呈現(xiàn)下降趨勢。對豆粕期權(quán)而言，內(nèi)涵價值的增長小于時間價值的衰減速度，因此，在期價整體維持區(qū)間振蕩期，美國農(nóng)業(yè)部報告公布后，在波動率較高的位置，豆粕期權(quán)采取賣出跨式或賣出蝶式交易策略，即做空波動率策略是不錯的選擇。

當(dāng)前豆粕需求不振

9月，CBOT大豆振蕩攀升，盡管USDA報告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)，盤中一度走低。但是隨后巴西的干燥天氣以及阿根廷的過量降雨均可能導(dǎo)致兩國大豆播種推遲，對美豆構(gòu)成支撐。此外，美豆出口旺盛，給美豆市場帶來提振。

國內(nèi)蛋白粕方面，環(huán)保督查導(dǎo)致油廠出現(xiàn)階段性停工，豆粕供給下滑，且十一長假前飼料企業(yè)以及貿(mào)易商備貨旺盛提振豆粕市場。由于節(jié)前市場提貨增加，油廠大多以執(zhí)行合同為主，貿(mào)易商與飼料企業(yè)遠(yuǎn)期采購不足，導(dǎo)致豆粕未執(zhí)行合同大幅下降。據(jù)統(tǒng)計，目前華北、廣東地區(qū)油廠10月基本已無貨可售，山東地區(qū)十一長假前兩周處于集中預(yù)售之中，市場預(yù)期今年國內(nèi)豆粕庫存階段性低點或?qū)⒊霈F(xiàn)在10月上旬。預(yù)計國內(nèi)各地區(qū)終端廠商在階段性備貨之后，隨著大豆到港量增加，油廠開工率回升，粕類庫存將重啟，10月基差或仍有小幅走高的可能。

今年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖以及禽類養(yǎng)殖在環(huán)保檢查的影響下，復(fù)蘇緩慢甚至出現(xiàn)了減少，但是國內(nèi)整體飼料產(chǎn)量則繼續(xù)增加。據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)對35家飼料廠的抽樣數(shù)據(jù)，8月飼料產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性復(fù)蘇趨勢，全價飼料總產(chǎn)量同比則下降1.0%，降幅較此前明顯縮窄，其中豬料同比增幅較大，禽料同比則小幅下降。由于豆粕在蛋白粕價值量對比中有明顯的價格優(yōu)勢，飼料中豆粕添加比例維持較高水平。

隱含波動率回落

截至10月11日，豆粕期權(quán)成交活躍度保持穩(wěn)定，總成交量34224手，持倉量296114手，期權(quán)成交量較前日有所下降。1月合約成交量占所有合約成交量的62%，持倉量占所有合約持倉量的67.6%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量比值移動至0.52，看跌期權(quán)持倉量與看漲期權(quán)持倉量比值則維持在0.65，從PC-Ratio 的角度反映情緒稍有偏多。

國內(nèi)豆類基本面變化不大，豆粕期貨主力期貨價格維持2700—2800元/噸區(qū)間振蕩。對豆粕期權(quán)而言，內(nèi)涵價值的增長小于時間價值的衰減速度，且美國農(nóng)業(yè)部報告公布后，波動率短期快速回升，但很快將會下降。因此，在區(qū)間振蕩期間，豆粕期權(quán)采取賣出跨式或賣出蝶式交易策略即做空波動率策略是不錯的選擇。

交易策略：

1.交易標(biāo)的：豆粕期貨、豆粕期權(quán)。

2.交易合約：M1801、M1805，豆粕1801和1805期權(quán)各合約。

3.交易方向：豆粕底部抬高，波動率將沖高回落，做空波動率。

交易計劃：

1.M1801和M1805：多頭建倉區(qū)域2650—2750元/噸，目標(biāo)3000元/噸一線，止損2600元/噸一線。

2.M1801和M1805期權(quán)合約：逢高賣出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，做空波動率跨式策略。

3.標(biāo)的和期權(quán)之間進(jìn)行備兌保護(hù)策略。

交易周期：10—60天。