要點(diǎn)：央行第二次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，流行性收緊仍在繼續(xù)。

國際原油價(jià)格還不具備單邊上漲的條件。

庫存消化緩慢仍存壓力。

股指期貨的推出也可能適度分流資金。

綜合看，經(jīng)過連續(xù)的拉升后，天膠價(jià)格近期存在回調(diào)需求，上方壓力位25500-26000，下方支撐23500元，但中期漲勢不便，目標(biāo)28000元。

經(jīng)過了近一個(gè)月的調(diào)整后滬膠終于在節(jié)前止跌企穩(wěn)，而且在1月汽車銷售創(chuàng)天量的利好刺激下出現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)的井噴行情，一周漲幅超過10％，而節(jié)后再次大幅跳空高開，最高漲幅超過17％，但從信息面看，不論是流動(dòng)性收緊，還是天膠庫存數(shù)據(jù)的基本面，均顯示短期市場仍充滿了不確定性，因此預(yù)計(jì)如此超速的上漲難以具有持續(xù)性，市場短期回調(diào)壓力將逐漸增大。

再次調(diào)高準(zhǔn)備金率彰顯流動(dòng)性收緊仍是主基調(diào)

央行1月12日是金融危機(jī)后首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，管理層提前收緊流動(dòng)性的行為還是對(duì)市場形成了不小的沖擊，滬膠也因此步入長達(dá)一個(gè)月的調(diào)整行情，雖然市場恐慌情緒在節(jié)前受到1月亮麗的汽車銷售數(shù)據(jù)提振而有所修復(fù)，但是節(jié)前最后一天也就是時(shí)隔一個(gè)月后的2月12日央行第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5％，盡管削弱了加息的預(yù)期，但央行繼續(xù)收緊流動(dòng)性的意圖依舊明顯。不僅國內(nèi)是如此，海外市場也有退出流動(dòng)性支持的跡象，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)18日宣布，基于金融市場狀況好轉(zhuǎn)，將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由0.5%提高至0.75%；而澳洲更是提前進(jìn)入加息周期；因此預(yù)計(jì)2010年逐步收緊流動(dòng)性將是全球貨幣政策的主基調(diào)，也就預(yù)示著全球刺激政策正逐漸步入退出日程。眾所周知，09年的天膠行情并非基本面所推動(dòng)，而主要是貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策利好堆積所主導(dǎo)的“?！笔?，因此，政策收縮的大趨勢也將削弱對(duì)天膠的推動(dòng)力，中長期天膠將逐漸回歸基本面。

國際原油價(jià)格突破仍需時(shí)日

國際原油價(jià)格2月初自70美元探底回升，并一舉收復(fù)80美元，累計(jì)反彈幅度達(dá)到14％，甚至一度與美元指數(shù)同步上漲的格局，但是從國際原油的數(shù)據(jù)顯示并沒有明顯的利多，雖然交割地庫存減少，但商業(yè)庫存卻在增多，且戰(zhàn)略儲(chǔ)備也沒有變化，只有開工率略有回升，另外成品油的消費(fèi)仍沒有明顯改善，而汽油庫存也同去年同期一樣維持持續(xù)增高的勢頭，這種現(xiàn)象說明原油價(jià)格的上漲并非基本面所推動(dòng)，而主要還是市場對(duì)通漲預(yù)期的擔(dān)憂引發(fā)資金流入，而在全球逐漸收緊流動(dòng)性的政策下，短期全球性通漲還不會(huì)出現(xiàn)，因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國際原油價(jià)格還不會(huì)出現(xiàn)太大的單邊行情，甚至回調(diào)壓力也將有所增大，但經(jīng)過前期的一輪調(diào)整后預(yù)估原油再次殺跌的可能也不大，下方75美元也將形成新的支撐位，近期或維持在75-85美元的區(qū)間震蕩蓄勢為主。

國內(nèi)庫存消化緩慢仍存壓力

自09年5月以來國內(nèi)上期所公布的天膠庫存就呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢，進(jìn)入10月份突破10萬噸仍沒有放緩的跡象，

到1月15日超過15萬噸，也創(chuàng)出了5年來的新高，雖然1月合約交割后連續(xù)三周出現(xiàn)減少，但截至2月12日，庫存總量仍維持在123079噸的高位，較去年6月底的41393噸增加了200％，而期貨注冊倉單也維持在87750噸的高位，較5月8日的20580噸的低位增長326％，而國內(nèi)停割期也過了近兩個(gè)月，進(jìn)入3月中下旬又將陸續(xù)開始新年的割膠，國內(nèi)天膠庫存消化緩慢也將繼續(xù)對(duì)市場形成壓力；而日本市場天膠庫存自11月后也探底回升，截至1月31日TOCOM期貨庫存4980噸，較10月底增長了145％，而日本橡膠(資訊,行情)協(xié)會(huì)公布的庫存截至1月31日為7288噸，同樣增長了85％，而且目前日膠庫存增長的勢頭還沒有改變，因此后期庫存的消化程度將對(duì)天膠走勢起到一定指導(dǎo)作用。

股指期貨推出短期也可能適度分流資金

中國資本市場期盼已久的股指期貨終于在1月8日獲得批準(zhǔn)，而春節(jié)長假期間中金所快速通過了一系列的相關(guān)制度，且自2月22日開始將正式接受開戶申請(qǐng)，意味著股指期貨正式落地已經(jīng)為期不遠(yuǎn)。筆者認(rèn)為股指期貨的推出短期可能會(huì)對(duì)商品市場資金形成一定分流，這可能從兩方面體現(xiàn)，一方面，由于目前開戶需要50萬保證金的硬性指標(biāo)，對(duì)于目前商品市場投資者需要開通股指期貨賬戶，同樣需要準(zhǔn)備這么多資金，不排除一部份投資者平倉商品籌集該資金標(biāo)準(zhǔn)的可能，雖然只是一天檢驗(yàn)，但也可能導(dǎo)致資金短暫的流出；另一方面，對(duì)于股指期貨這個(gè)新品種，從目前趨勢看，股指期貨推出之初可能部份勢力機(jī)構(gòu)會(huì)被阻擋在外，那對(duì)于國內(nèi)游資可能就成為初期最活躍的成員，而對(duì)于滬膠期貨市場，由于套保參與度并不高，日常也是游資進(jìn)出最頻繁的一個(gè)品種，因此，筆者判斷不排除初期部份游資分流到股指期貨的可能，這將對(duì)滬膠短期資金面形成一定影響。

綜合分析，雖然滬膠經(jīng)歷了節(jié)前“V”型反轉(zhuǎn)，滬膠階段性調(diào)整基本結(jié)束，但經(jīng)過連續(xù)爆發(fā)性反彈后，市場短期要突破前期高點(diǎn)仍將壓力重重，首先政策的刺激力度減弱，其次聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的原油突破條件目前仍不太成熟，還有國內(nèi)天膠庫存仍存壓力，當(dāng)然還有“特保案”對(duì)國內(nèi)輪胎市場帶來的沖擊還沒有結(jié)束，同時(shí)還存在股指期貨短線分流資金的可能；另外還有技術(shù)上短期超買嚴(yán)重，總體看，滬膠短期回調(diào)壓力將逐漸增大。但是，由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，政策收緊帶來的沖擊波也將逐漸削弱，國內(nèi)資本市場整體環(huán)境仍將維持不錯(cuò)；同時(shí)國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量連續(xù)居全球之首，而且預(yù)期平穩(wěn)增長的勢頭還將維持延續(xù)，這不但為滬膠消費(fèi)營造了較好的基礎(chǔ)，也部份抵消了輪胎出口不利的因素；還有就是東南亞地區(qū)將逐漸進(jìn)入停割或減產(chǎn)的周期，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力還不會(huì)明顯顯現(xiàn)，因此，綜合看，預(yù)計(jì)滬膠短期在25500-26000將遇較強(qiáng)的阻力區(qū)，隨后或面臨1-2周的短線調(diào)整期，但回調(diào)幅度也不會(huì)太深，下方支撐在23500元；而從中長線看震蕩向上的格局沒有改變，中期上行目標(biāo)仍然是08年高點(diǎn)28000元。