新交所主板上市的中國(guó)航油(China Aviation Oil)的首席運(yùn)營(yíng)官奉行嚴(yán)格的道德規(guī)范，且可稱得上是位逆勢(shì)而行的人物。作為一名經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員，張嫏嫏(Jean Teo)以其坦白正直而著稱。

“作為高級(jí)管理人員，你需要站穩(wěn)立場(chǎng)，敢于說(shuō)‘不’，即使是面對(duì)自己的上司——我知道在中國(guó)的公司里這非常罕見(jiàn)，但重要的是我們要做正確的事情。”張嫏嫏微笑著說(shuō)。

張嫏嫏畢業(yè)于新加坡國(guó)立大學(xué)化學(xué)工程系，1997年在英國(guó)石油新加坡分公司開始其職業(yè)生涯。她先后擔(dān)任過(guò)多個(gè)職位，并于2008年1月被借調(diào)到中國(guó)航油（新加坡）股份有限公司擔(dān)任交易部主管。四年前，中國(guó)航油發(fā)生了在衍生產(chǎn)品交易中虧損5.5億美元的丑聞。

“我真的很喜歡交易工作，但我不確定我是否一輩子都想做一個(gè)交易員。我希望學(xué)習(xí)一些新的東西，進(jìn)一步提升自己，而中國(guó)航油的管理職位提供了這個(gè)機(jī)會(huì)?！?/p>

作為中國(guó)航油的交易、航空市場(chǎng)營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)部門主管，張嫏嫏負(fù)責(zé)制定交易戰(zhàn)略并發(fā)展業(yè)務(wù)組合，其中包括航油、柴油、燃料油和航空汽油。她還協(xié)助首席執(zhí)行官孟繁秋尋找投資項(xiàng)目和新業(yè)務(wù)。

如今的中國(guó)航油已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離于12年前那個(gè)深陷丑聞、頻臨崩潰的公司。2004年因石油期權(quán)交易巨虧5.5億美元后，中國(guó)航油尋求法庭保護(hù)以免遭債權(quán)人起訴。在總部位于北京的母公司中國(guó)航空油料集團(tuán)公司、BP Investments Asia Ltd 和Aranda Investments Pte Ltd（新加坡國(guó)有投資公司淡馬錫控股公司的間接子公司）注資1.3億美元后，該公司才得以擺脫破產(chǎn)的厄運(yùn)。

作為中國(guó)民航業(yè)航油的唯一授權(quán)進(jìn)口商，該公司在2011年至2015年間平均年收入為131億美元，年均凈利潤(rùn)為6,210萬(wàn)美元。其資產(chǎn)負(fù)債表維持穩(wěn)健，凈現(xiàn)金從2011年底的8,800萬(wàn)美元增加至2016年9月底的2億美元。

重整旗鼓

2001年12月在新交所上市時(shí)，中國(guó)航油的市值約為13億新元。中國(guó)航空油料集團(tuán)公司和英國(guó)石油分別擁有該集團(tuán)51%和20%的股權(quán)。其股價(jià)在2016年上漲一倍，總回報(bào)率為104.0%，優(yōu)于基準(zhǔn)海峽時(shí)報(bào)指數(shù)（3.8%）和富時(shí)海峽時(shí)報(bào)全股指數(shù)（5.5%）的總回報(bào)率。

中國(guó)航油的管理層非常注重提升股東價(jià)值。該集團(tuán)股息政策的核心是基于增長(zhǎng)派息，2015財(cái)年，其支付的股息達(dá)到股東應(yīng)占總利潤(rùn)的30%。

張嫏嫏表示，得益于堅(jiān)持不懈地推行國(guó)際化戰(zhàn)略，中國(guó)航油已重整旗鼓。2010年，該集團(tuán)80%的收入來(lái)自中國(guó)，20%來(lái)自全球其他地區(qū)。如今，在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，這個(gè)比率也變成了50:50。

“我們不再只是一家中國(guó)公司——由于我們重視全球化，現(xiàn)在我們與全球市場(chǎng)更加協(xié)調(diào)一致。” 

那么形勢(shì)是如何扭轉(zhuǎn)的呢。

“2008年中國(guó)航油恢復(fù)全面運(yùn)營(yíng)時(shí)，我們不得不游說(shuō)銀行提供信貸支持。今天，這家中國(guó)公司基本洗清了恥辱，貿(mào)易伙伴和金融機(jī)構(gòu)等現(xiàn)在對(duì)我們競(jìng)相拋出橄欖枝。”

該集團(tuán)大約在六年前開始圍繞航空營(yíng)銷和貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)行多元化戰(zhàn)略，尤其是其他油品的貿(mào)易活動(dòng)以及將客戶群擴(kuò)大至更多地區(qū)。

張嫏嫏指出，受全球航空業(yè)飛速增長(zhǎng)的有力支持，市場(chǎng)對(duì)于交通運(yùn)輸燃料的需求繼續(xù)上升，目前的首要任務(wù)是建立一個(gè)全球餾分產(chǎn)品貿(mào)易團(tuán)隊(duì)，特別是航油。

中國(guó)航油的香港和美國(guó)辦事處來(lái)自總部位于北京的母公司，但其倫敦辦事處則是從零開始。

“我負(fù)責(zé)成立英國(guó)辦事處，這進(jìn)一步增加了集團(tuán)在全球的分支機(jī)構(gòu)，給我?guī)?lái)了很多滿足感。這是因?yàn)槲蚁矚g創(chuàng)造新事物，在新的領(lǐng)域積累專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并把它們發(fā)展到能產(chǎn)生豐厚利潤(rùn)的階段?！?/p>

交易雖然重要，但仍然只是中國(guó)航油的一個(gè)輔助職能部門?！拔覀儾粚?duì)油價(jià)押注，我們更像是一家供應(yīng)公司。”張嫏嫏表示，“因此盡管油價(jià)大幅波動(dòng)，但多年來(lái)我們的業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)定?！?/p>

扭轉(zhuǎn)局面

考慮到地緣政治局勢(shì)的變化和宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，預(yù)計(jì)整體交易環(huán)境將依然艱難，但航油的前景仍然樂(lè)觀。

“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)交通運(yùn)輸燃料的需求將超過(guò)供應(yīng)的增長(zhǎng)，因此你可以說(shuō)我們正處于石油市場(chǎng)中的一個(gè)有利位置。”張嫏嫏表示。

近期北美和中國(guó)的趨勢(shì)將改變?nèi)蚴褪袌?chǎng)的格局——美國(guó)開始出口原油，而中國(guó)則轉(zhuǎn)變了對(duì)茶壺?zé)捰蛷S的政策，允許其進(jìn)口原油。

“這些發(fā)展意味著中國(guó)、美國(guó)和全球其他地區(qū)的供求情況將發(fā)生變化，轉(zhuǎn)而推高對(duì)油品的需求。這對(duì)中國(guó)航油是有利的?！?/p>

她指出，未來(lái)20年中產(chǎn)階級(jí)的崛起將推動(dòng)航空需求激增，該集團(tuán)將借勢(shì)發(fā)展。

隨著越來(lái)越多的廉價(jià)航空公司進(jìn)入市場(chǎng)，新機(jī)場(chǎng)的數(shù)量在增加，尤其是東南亞地區(qū)。目前約有55個(gè)航空超級(jí)都市，根據(jù)空中客車公司的定義，這是指每日運(yùn)送超過(guò)10萬(wàn)名飛行距離在2,000海里以上的國(guó)際旅客的城市，而這個(gè)數(shù)字到2035年將上升到93個(gè)。

“我們將看到更多的人，尤其是來(lái)自區(qū)域性新興經(jīng)濟(jì)體的乘客，更頻繁地乘坐飛機(jī)?！彼a(bǔ)充道。

按貨物周轉(zhuǎn)量計(jì)算，中國(guó)繼續(xù)是全球第二大民用航空市場(chǎng)，僅次于北美。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)民用航空業(yè)的總貨物周轉(zhuǎn)量將達(dá)到1,700億噸公里，年均增長(zhǎng)12.2%。

“雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但其民航業(yè)將繼續(xù)增長(zhǎng)。這將顯著提高對(duì)航油產(chǎn)品的需求?！彼硎?。

該集團(tuán)還將站在中國(guó)“一帶一路”計(jì)劃的最前沿，該計(jì)劃將推動(dòng)歐亞兩個(gè)大陸基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開發(fā)。集團(tuán)將沿著這一網(wǎng)絡(luò)向新機(jī)場(chǎng)滲透，并增加供應(yīng)地點(diǎn)，同時(shí)抓住機(jī)會(huì)投資合適的資產(chǎn)。

中國(guó)航油繼續(xù)在中國(guó)以外地區(qū)取得長(zhǎng)足發(fā)展，盡管其航空市場(chǎng)部五年前剛剛成立，但已向中國(guó)境外的43個(gè)機(jī)場(chǎng)供應(yīng)產(chǎn)品?！爸袊?guó)的航空公司正積極拓展海外市場(chǎng)，我們通常會(huì)先在這些機(jī)場(chǎng)向中國(guó)的航空公司供應(yīng)產(chǎn)品，然后再將范圍擴(kuò)大到其他航空公司。”她表示。

中國(guó)航油同樣重視發(fā)展北美業(yè)務(wù)，該公司是在洛杉磯國(guó)際機(jī)場(chǎng)向航空公司供應(yīng)航油的三大供應(yīng)商之一，并計(jì)劃進(jìn)軍西海岸的其他城市，然后再瞄準(zhǔn)東海岸城市。

收購(gòu)計(jì)劃

展望未來(lái)，合并和收購(gòu)仍然是該集團(tuán)重點(diǎn)考慮的計(jì)劃?！霸诋?dāng)今市場(chǎng)，你不能只是交易油品，你還需要購(gòu)買資產(chǎn)。獨(dú)立貿(mào)易公司在沒(méi)有資產(chǎn)的情況下只需要開展貿(mào)易就能賺錢的好日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。”張嫏嫏表示。

為了建立全球供應(yīng)和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)航油正在亞太、北美和歐洲探索可以為其貿(mào)易業(yè)務(wù)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)的投資和并購(gòu)機(jī)會(huì)。潛在的戰(zhàn)略性資產(chǎn)包括可以帶來(lái)供應(yīng)合約的下游投資、支持運(yùn)營(yíng)的物流資產(chǎn)以及能夠獲取資源的收購(gòu)交易。

“我們關(guān)注的是長(zhǎng)期價(jià)值，而非短期收益，目標(biāo)是建立我們的全球一體化網(wǎng)絡(luò)?！睆垕檵欀赋?。

“一般而言，在進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，我們會(huì)要求內(nèi)部回報(bào)率達(dá)到兩位數(shù)，超過(guò)我們的加權(quán)平均資本成本，但可能難以達(dá)到這一點(diǎn)。對(duì)于能夠?yàn)槲覀兊囊惑w化價(jià)值鏈帶來(lái)明顯優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)的資產(chǎn)，內(nèi)部回報(bào)率并非唯一考慮的因素?！彼a(bǔ)充道。

盡管如此，自身發(fā)展永遠(yuǎn)是最重要的。“如果并購(gòu)過(guò)于昂貴，難度太大，或不能提供理想的價(jià)值，我們將專注于自身發(fā)展?！睆垕檵櫻a(bǔ)充道。

“我們所在的領(lǐng)域內(nèi)還有很多的選擇。即使沒(méi)有收購(gòu)，中國(guó)航油也將以穩(wěn)健步伐發(fā)展壯大?！?/p>

除了發(fā)展中國(guó)航油的業(yè)務(wù)之外，張嫏嫏還重視個(gè)人的進(jìn)步并向下屬賦權(quán)。

“我主張要培養(yǎng)我的員工，給他們留出進(jìn)行探索甚至遭遇失敗的空間，只要不是太重大的失敗?！比ツ杲Y(jié)婚的張嫏嫏表示，“人應(yīng)該始終樂(lè)于學(xué)習(xí)，活到老學(xué)到老?！澳銘?yīng)該不斷提升自己，并掌握新技能?！彼a(bǔ)充道。

“管理中最困難的事情是學(xué)會(huì)如何與人相處。你不能改變?nèi)藗兊男袨?，所以你需要學(xué)會(huì)如何影響他們?！彼⑿χf(shuō)。

42歲的張嫏嫏還擁有仲裁員及調(diào)解員資格。

“身為一名交易員且在西方公司工作多年，我的管理風(fēng)格有時(shí)候可能會(huì)咄咄逼人。但我已經(jīng)意識(shí)到這未必是最好的辦法，并學(xué)會(huì)了妥協(xié)?！?/p>

展望和風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)和地緣政治局勢(shì)令外部環(huán)境面臨更多不確定性，尤其是英國(guó)脫歐公投的影響、美國(guó)總統(tǒng)大選以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂加劇。

盡管全球石油市場(chǎng)存在多個(gè)不確定因素，但中國(guó)航油將繼續(xù)從中國(guó)民航業(yè)和全球航空業(yè)的穩(wěn)健增長(zhǎng)中獲益。

中國(guó)航油處于有利地位，已準(zhǔn)備好在中國(guó)以外地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大其航空營(yíng)銷業(yè)務(wù)，同時(shí)通過(guò)建立一個(gè)全球化的航油供應(yīng)和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)以及開展其他油品貿(mào)易，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易業(yè)務(wù)的多樣化。

中國(guó)航油將繼續(xù)尋找機(jī)會(huì)，對(duì)于具有協(xié)同效應(yīng)和戰(zhàn)略意義的石油相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)將進(jìn)一步擴(kuò)大投資。

該集團(tuán)也將繼續(xù)貫徹其長(zhǎng)期戰(zhàn)略，確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定及可持續(xù)增長(zhǎng)和發(fā)展。

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