9月初，螺紋鋼期貨價(jià)格短期出現(xiàn)了超漲，主力1801合約最高漲到4194元/噸，市場(chǎng)情緒達(dá)到頂峰。之后，8月宏觀數(shù)據(jù)公布后，因數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)開始了一段中級(jí)下跌行情，最低跌至3527元/噸，下跌幅度接近700元/噸。那么，此波下跌到底是調(diào)整還是反轉(zhuǎn)，下跌空間還有多大？下文從供給端、需求端、期貨資金3個(gè)方面進(jìn)行闡述。

從供給端來看，全國高爐產(chǎn)能利用率維持在85%附近，與上周持平，接近極限，后期在檢修和限產(chǎn)預(yù)期下，高爐產(chǎn)能利用率存在下行空間。從螺紋鋼周產(chǎn)量來看，目前螺紋鋼產(chǎn)量368.2萬噸/周，8月中旬以來有所下降，短流程（電弧爐）整體復(fù)產(chǎn)情況不順。從庫存來看，找鋼庫存數(shù)據(jù)顯示：建筑鋼材庫存數(shù)據(jù)包含17個(gè)城市的61個(gè)倉庫，庫存總量為313.1萬噸，較上周增加0.33萬噸，較上月同期增加31.36萬噸。在環(huán)保影響需求的情況下，庫存并未開始積累，側(cè)面印證了供需仍處于緊平衡狀態(tài)，在后續(xù)需求開始釋放的過程中，庫存將重回季節(jié)性下降周期中。密切關(guān)注找鋼庫存的變化情況，庫存下降的時(shí)間點(diǎn)和力度將對(duì)當(dāng)前下跌行情的延續(xù)性起到關(guān)鍵性提示作用。

從需求端來看，找鋼平臺(tái)建筑鋼材成交情況顯示，進(jìn)入9月份以來，成交均值出現(xiàn)了10%左右的上升，印證了真實(shí)需求并沒有受到期貨下跌情緒的影響，剛性需求正常釋放；宏觀數(shù)據(jù)利空的下跌邏輯，短期內(nèi)并沒有得到現(xiàn)貨市場(chǎng)的印證，在需求沒有出現(xiàn)明顯下滑的情況下，上漲趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的可能性較小。后期密切關(guān)注找鋼商城成交情況，緊盯需求的釋放節(jié)奏和程度。

從期貨市場(chǎng)資金面來看， 目前螺紋鋼期貨上總共375萬手的持倉水平，屬于近期的最低水平。持倉從7月份開始，就出現(xiàn)了明顯下降，一方面是空頭的止損盤，另一方面9月初鋼價(jià)出現(xiàn)超漲后，宏觀數(shù)據(jù)的利空引發(fā)了部分多頭主動(dòng)獲利離場(chǎng)，價(jià)格順勢(shì)出現(xiàn)了9月以來的700點(diǎn)下跌調(diào)整。在整個(gè)下跌過程中，資金還是處于凈流出的狀態(tài)。從這點(diǎn)看，減倉調(diào)整的跡象較為明顯。資金的離場(chǎng)，表明目前市場(chǎng)的矛盾不大，并不支持一輪新的趨勢(shì)性下跌行情。后期密切關(guān)注期貨市場(chǎng)資金重新進(jìn)入的時(shí)間點(diǎn)和力度，是決定調(diào)整結(jié)束與否的關(guān)鍵性因素。

綜上所述，9月以來本輪螺紋鋼期貨的下跌行情，主因是價(jià)格的超漲和8月宏觀數(shù)據(jù)利空所致，但從基本面來說，面臨檢修和環(huán)保限產(chǎn)，鐵水供應(yīng)仍然較為緊張，而需求的釋放較為正常，“金九銀十”的“成色”并沒有因8月宏觀數(shù)據(jù)的不佳而減少，供需緊平衡的格局并未改變，加上歷史低位的庫存水平，價(jià)格并不支持過深的調(diào)整，目前的下跌調(diào)整或已進(jìn)入尾聲階段。