本月的美國農(nóng)業(yè)部報告再一次讓民間分析機構(gòu)大跌眼鏡，產(chǎn)量數(shù)字遠高于市場平均預(yù)估水平。但由于USDA 調(diào)高了期初庫存以及新年度出口，2017/2018 年度期末庫存仍然維持在上月預(yù)估水平，從而使本報告有一絲利多色彩，導(dǎo)致美豆在報告出臺后探底回升。與此同時，大連豆粕也在創(chuàng)出新低后強勁反抽。展望后市，美豆豐產(chǎn)利空基本消化，而南美大豆播種方面潛在利多將逐漸發(fā)酵，加之國內(nèi)豆粕消費良好，大連豆粕期貨有望成功筑底，振蕩走高。 

USDA報告中性偏多

上周三凌晨，USDA 公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品供需報告，上調(diào)美豆單產(chǎn)至 49.9 蒲式耳/英畝，遠高于上個月的 49.4 蒲式耳/英畝以及市場分析機構(gòu)平均預(yù)估的 48.8 蒲式耳/英畝的水平；美豆總產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的 44.31 億蒲式耳，第一次突破了 44 億蒲式耳，從而被市場理解為利空。但我們應(yīng)該注意到，2017/2018 年度期末庫存并未調(diào)增。USDA在將總產(chǎn)量調(diào)高5000 萬蒲式耳的同時，將期初庫存調(diào)低了 2500 萬蒲式耳，又將 2017/2018 年度出口調(diào)高了 2500 萬蒲式耳，從而使得美豆期末庫存這一反映整年度供需狀況的最重要的指標保持不變，這一點和上兩個月同時調(diào)增產(chǎn)量和期末庫存不大相同。因此，這份報告并未顯示出過分的利空色彩，報告當日美豆探底回升，次日則完全收復(fù)失地。 

另外，我們還應(yīng)注意到，近期美豆出口和壓榨情況較好。截至9 月7 日當周，美國大豆出口檢驗量上升至 110.63 萬噸，遠超市場預(yù)估的 45萬—65 萬噸，攀至近6 個月高位。全美油料加工商協(xié)會將于本周公布月度報告，分析師預(yù)計此報告將顯示美國 8 月份大豆壓搾料為 1. 37501 億蒲式耳，達到近 10 年來最高水平。 

南美大豆進入播種季

目前為南半球春季，巴西、阿根廷等國將陸續(xù)進入新作大豆播種期，但由于天氣問題，南美大豆播種情況將不容樂觀。氣象預(yù)報顯示，9月份巴西大部分地區(qū)的降雨量將低于歷史平均水平。雖然帕拉納州、馬托格羅索州和南馬托格羅索州等地區(qū)將陸續(xù)進入播種期，但由于降雨匱乏，墑情較差可能延誤播種，這些地區(qū)大豆播種面積占巴西大豆播種總面積的 51%。 

另外，由于降雨過多，阿根廷大豆播種面積可能不及預(yù)期。農(nóng)業(yè)集團 Carbap稱，高于平均水準的濕氣目前對480萬公頃的布宜諾斯艾利斯省農(nóng)作物田地造成影響。 

國內(nèi)豆粕需求較好

環(huán)保檢査對油廠、飼料廠、養(yǎng)殖場產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致油廠開工率降低，飼料廠停產(chǎn)，養(yǎng)殖場搬遷。但即便如此，由于前期飼料廠、養(yǎng)殖場豆粕庫存偏低，在油廠降低開工率后，飼料廠和養(yǎng)殖場的補庫行為使得近期港口油廠豆粕成交量上升，油廠豆粕庫存急劇下降。據(jù)監(jiān)測，截至 9 月 8 日當周，沿海油廠豆粕成交 57.31 萬噸，周環(huán)比增加28.96%。截至 9 月 10 日，沿海地區(qū)油廠大豆庫存為 559.69 萬噸，周環(huán)比下降 20.81萬噸；豆粕庫存為 82.49 萬噸，周環(huán)比下降 3.8 萬噸，比前期高點下降 40 萬噸左右，已經(jīng)基本和去年、前年同期持平，庫存壓力大為緩解。但與此同時，截至9 月10 日，港口油廠未執(zhí)行合同仍高達 512.92 萬噸，為歷年來同期最高水平。 

綜上所述，美豆豐產(chǎn)利空基本釋放，市場做空情緒也已盡情宣泄，但國內(nèi)豆粕和外盤大豆相比明顯偏弱，隨著南美大豆生產(chǎn)利多因素發(fā)酵，豆類期貨我行我素地維持弱勢不合常理，畢竟中國大豆需求主要依靠進口滿足。操作上，建議逢低做多。