周初以來，鐵礦石期現(xiàn)貨市場延續(xù)偏弱走勢，雖如預期一致，鋼廠進行節(jié)前補庫，但由于外礦發(fā)貨的回升及鋼材走勢的疲軟，鐵礦石未能反彈，1801合約在500附近反復震蕩后，繼續(xù)下行，并于昨日跌破半年線支撐，周內(nèi)跌幅已超過7%，同期現(xiàn)貨市場走勢略強于期價，港口主流現(xiàn)貨報價跌幅在1-5%，從而造成期現(xiàn)價差進一步拉大，充分顯示了市場對后期鐵礦需求的悲觀預期。

目前來看，鐵礦石在拋卻節(jié)前補庫這一題材外，幾無任何利多因素可言，依然是黑色系中最弱的品種。從供給層面看，外礦發(fā)貨在穩(wěn)步回升，9月以來，巴西與澳洲周均發(fā)貨量環(huán)比分別增加了6.9%和5%，在根據(jù)到港時間推算，預計9月國內(nèi)到港量的增幅也將達到7.1%。而同期主流高品礦的發(fā)貨也出現(xiàn)了顯著提升，紐曼粉和PB粉的港口庫存占比開始增加，但我們注意到高低品價差依然維持高位，不過與去年結(jié)構(gòu)性問題不同的是，當前高低品價差依然維持高位更多是受到了環(huán)保政策的影響。根據(jù)對2010-2016年四季度國外主要礦山發(fā)貨情況看，除15年外其他年份四季度發(fā)貨量均出現(xiàn)不同程度的增加，而國內(nèi)港口到貨量在四季度的增幅也較為顯著，同時繼淡水河谷的S11D項目在年初開始投產(chǎn)發(fā)貨后，四季度力拓的銀草礦山也將為其增加近1000萬噸的產(chǎn)能，而根據(jù)二季報顯示，必和必拓也開始了其新礦山的資本投入，后期主流礦山在產(chǎn)能上的增量極為顯著，且無論是S11D還是銀草及后期的必和必拓新項目，其鐵礦石的品位均處于偏高水平，后期結(jié)構(gòu)性問題的出現(xiàn)概率將大幅降低。另外，以羅伊山為首的中小礦山也在積極擴產(chǎn)，但由于多集中在中低品位，因此在結(jié)構(gòu)性問題未完全解決的情況下，多屬無效產(chǎn)能，對市場的影響有限，不過后期隨著供需結(jié)構(gòu)由結(jié)構(gòu)矛盾逐步轉(zhuǎn)向總量矛盾，其產(chǎn)能的集中釋放將會進一步加速礦價的下行。

而需求層面同樣不容樂觀，在預期不佳的情況下，鋼廠繼續(xù)消耗廠內(nèi)庫存，從近期港口現(xiàn)貨市場成交情況看，依然冷清，周內(nèi)鋼廠廠內(nèi)庫存雖結(jié)束了連續(xù)五周的下降趨勢，但增量有限，國慶長假前的補庫意愿并不十分強烈。而前期受到追捧的主流高品礦如PB粉、紐曼粉等成交也開始轉(zhuǎn)弱，遠期采購指數(shù)加價幅度較前期出現(xiàn)回落，貿(mào)易商和鋼廠對后市預期均較為悲觀。而近一個月以來，受相關活動影響，鋼廠限產(chǎn)頻出，而十一長假過后，又將面臨采暖季限產(chǎn)、北京地區(qū)禁止土方作業(yè)等多項政策，鐵礦石的需求將進一步減少。

從庫存周期的角度看，從2010年鐵礦石鐵礦石由長協(xié)定價轉(zhuǎn)為普式指數(shù)定價以來，共經(jīng)歷了兩輪完整的周期，而當前正處于2016年以來的第三輪，從目前港口庫存及鐵礦石價格看，主動補庫預計已經(jīng)結(jié)束，后期即將面臨著被動補庫和主動去庫存的階段，而礦價屆時也將陷入震蕩下行的趨勢中。

綜合來看，此輪鋼廠節(jié)前補庫并未能引發(fā)礦價的階段性反彈，那么鐵礦將再度陷入趨勢性下跌行情中，從技術層面看，當前1801合約周K線已處于C浪中，我們預計其將跌破前期6月低點410元，對于普氏指數(shù)，其在四季度的運行中樞為55-60美金。