隨著感恩節(jié)假期網(wǎng)路銷售數(shù)據(jù)寫下佳績，截至11/25收盤為止，美股各大指數(shù)持續(xù)寫下歷史新高，道瓊絲工業(yè)指數(shù)領(lǐng)軍走漲，站上19000大關(guān)，以19152.14收盤。一時之間，美股成為全球投資亮點，縱使仍有看衰者保守以對，但看回不回的行情，憑藉的到底是什么？

在11/23美股四大指數(shù)連續(xù)第二天同步創(chuàng)下新高后，華爾街見聞引述CNBC專訪投資專家對美股看法，提出了「美股將從由利率驅(qū)動的市場行情，轉(zhuǎn)向由盈利驅(qū)動的市場行情」，而筆者此前也撰文說明美股在耶倫提出加息確認的論點后，不跌反漲證明了邁入「景氣行情」的觀點，但似乎氣勢如鴻的美股背后結(jié)構(gòu)，所具有的多頭因子還不只如此。

觀察股票市場漲跌背后的驅(qū)動力量，央行的貨幣政策扮演了重要的角色。在空頭市場時，各國央行透過降息手段，營造寬鬆貨幣的環(huán)境，希望以低廉的資金成本刺激投資及消費意愿，提振景氣。等到降息到了一定幅度與時間過后，累積效果出現(xiàn)，股市將落底走漲，謂之「資金行情」，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未轉(zhuǎn)佳的背景下，股市已經(jīng)利空不跌，技術(shù)分析中的道氏理論將此稱為「初升段」。而隨著基期轉(zhuǎn)低、復(fù)蘇力道逐漸出現(xiàn)等因素，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)傳來佳音，市場已逐漸接受股市落底漲升有理，央行卻憂心通漲將隨之走高，因此停止寬松政策，并進一步思考加息的可能，以抑制景氣過熱，造成惡性通漲與泡沫破滅，但隨著經(jīng)濟持續(xù)轉(zhuǎn)佳，而加息政策效果也有遲滯性，加息本身多半伴隨著多頭走勢，這就是「景氣行情」，也是道氏理論所謂的「主升段」。整體結(jié)構(gòu)如下圖所示。

如今，美國景氣在經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)傳來佳音，美聯(lián)儲確認加息再度啟動，美股走高所代表的景氣行情似乎已無懸念，也就是前述的「美股將從由利率驅(qū)動的市場行情，轉(zhuǎn)向由盈利驅(qū)動的市場行情」。但若進一步比對同期不斷走高的美元指數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)全球熱錢正不斷涌入美元，表示縱使美聯(lián)儲因憂心通漲而轉(zhuǎn)向加息，但在全球其他地區(qū)仍普遍實施QE，游資在預(yù)期美國將進入加息循環(huán)下，正透過外匯市場注入美股流動。換言之，美股不僅因為經(jīng)濟走揚而出現(xiàn)「景氣行情」，在美元持續(xù)升值、熱錢持續(xù)匯回下，也未因美聯(lián)儲加息而結(jié)束「資金行情」。美股正以「雙引擎」的姿態(tài)，持續(xù)以全球獨一無二的漲勢寫下歷史新高。