利空因素云集

今年鄭州菜粕期貨明顯弱勢(shì)，在5月底甚至還刷新了一年來(lái)的低點(diǎn)。7月中上旬，隨美豆開始了一波反彈行情，但隨著美豆主產(chǎn)區(qū)降雨增多，菜粕反彈無(wú)疾而終，再次回歸到弱勢(shì)振蕩走勢(shì)中。展望后市，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕將逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，而另一方面，美豆豐產(chǎn)概率增大，因此后期菜粕期貨仍將偏弱運(yùn)行。

國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量繼續(xù)下降

今年我國(guó)夏收油菜種植面積繼續(xù)下降。據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，今年我國(guó)夏收油菜種植面積688萬(wàn)公頃，比去年的710萬(wàn)公頃下降3.1%，為連續(xù)第三年下降。不過，由于今年在生長(zhǎng)期內(nèi)，氣候條件較好，農(nóng)戶加強(qiáng)了田間管理，今年油菜籽粒較去年飽滿，顆粒較大，總體上單產(chǎn)水平較上年有所提高。因此，今年國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量降幅小于面積降幅。據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，今年我國(guó)夏收油菜籽產(chǎn)量1374萬(wàn)噸，比去年的1400萬(wàn)噸下降1.9%。

但是，民間市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)和國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)數(shù)字差別很大，據(jù)天下糧倉(cāng)預(yù)計(jì)，今年國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量410萬(wàn)噸，比去年的450萬(wàn)噸下降8%。數(shù)字差別大，也許是統(tǒng)計(jì)口徑問題，但產(chǎn)量變化的趨勢(shì)一致，都是連年減少。

另外，由于去年國(guó)產(chǎn)油菜籽價(jià)格前低后高，多數(shù)農(nóng)民未享受到后期油菜籽價(jià)格上漲的紅利，今年大多惜售待漲。而由于小機(jī)榨產(chǎn)能增加，油廠搶購(gòu)貨源積極性較高。

油菜籽、菜粕進(jìn)口量上升

去年，我國(guó)對(duì)來(lái)自于美國(guó)的DDGS開征高額關(guān)稅，使得低蛋白的DDGS進(jìn)口量迅速下降，進(jìn)口DDGS成本增加，港口地區(qū)DDGS價(jià)格上漲，和菜粕價(jià)差縮小，DDDG因較低的性比價(jià)喪失了較大的市場(chǎng)份額。與此同時(shí)，菜粕則乘虛而入，從去年下半年開始，菜粕進(jìn)口量不斷增加，今年更是達(dá)到近些年高位。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年7月，我國(guó)菜粕進(jìn)口量為5.75萬(wàn)噸，同比增加422.84%；1—7月為55.37萬(wàn)噸，同比增加220.14%。

去年11月，中加就油菜籽進(jìn)口問題達(dá)成一致，不再要求條件嚴(yán)苛的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此加拿大油菜籽出口到中國(guó)暢通無(wú)阻。今年以來(lái)，油菜籽進(jìn)口量較去年明顯增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年7月，我國(guó)油菜籽進(jìn)口量為40.39萬(wàn)噸，同比增加18.4%；1—7月為303.93萬(wàn)噸，同比去年增加30.14%。截至目前，國(guó)內(nèi)港口油廠油菜籽庫(kù)存仍居于相對(duì)高位。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月25日，國(guó)內(nèi)沿海油廠油菜籽庫(kù)存為52.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加4.5萬(wàn)噸。油菜籽進(jìn)口量增加促使壓榨量增加，菜粕產(chǎn)出量相應(yīng)上升。

加拿大油菜種植面積增加

加拿大是我國(guó)最主要的油菜籽進(jìn)口來(lái)源國(guó)。由于近幾年該國(guó)油菜籽出口和壓榨狀況良好，加之國(guó)際小麥價(jià)格較為低迷，加拿大農(nóng)民種植油菜積極性提高。據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)加拿大2017年油菜種植面積將達(dá)2240萬(wàn)英畝，較2016年的2040萬(wàn)英畝增加9.9%，創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄，首次超過小麥播種面積。

目前加拿大油菜籽尚在生長(zhǎng)期間，前期部分主產(chǎn)區(qū)降雨較少，出現(xiàn)干旱。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月結(jié)束，頭號(hào)油菜籽產(chǎn)區(qū)薩斯喀徹溫省約70%的地區(qū)土壤墑情不好。8月初阿爾伯塔省油菜生長(zhǎng)優(yōu)良率僅為57%，比上年同期低27%。曼尼托巴省政府近期表示，數(shù)周來(lái)天氣高溫干燥，油菜作物受到一些損害。受干旱影響，市場(chǎng)預(yù)期油菜籽單產(chǎn)可能下降，總產(chǎn)量可能低于預(yù)期。

據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度報(bào)顯示，今年加拿大油菜籽單產(chǎn)為2.03噸/公頃，總產(chǎn)量為1860萬(wàn)噸，比早先預(yù)期值低40萬(wàn)噸，但仍高于去年的1850萬(wàn)噸，為歷史最高水平。

近期隨著降雨增多，干旱憂慮大為緩解，加拿大油菜生長(zhǎng)條件有所改善，油菜籽產(chǎn)量被繼續(xù)調(diào)高將是大概率事件。

圖為歷年來(lái)加拿大油菜籽產(chǎn)量（單位：千噸）

菜粕消費(fèi)難有大的增長(zhǎng)

今年國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)相對(duì)充裕，但是消費(fèi)卻沒有明顯增加，甚至還略有下滑，這是今年以來(lái)國(guó)內(nèi)菜粕期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)偏弱的重要原因。

圖為歷年來(lái)我國(guó)水產(chǎn)養(yǎng)殖面積（單位：公頃）

一是水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模萎縮。今年以來(lái)，政府加大了環(huán)境治理力度，對(duì)部分內(nèi)河實(shí)施限養(yǎng)措施，導(dǎo)致部分水產(chǎn)品價(jià)格大幅走高，水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到近幾年最高水平。但養(yǎng)殖規(guī)模的下降使得主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求量減少。據(jù)監(jiān)測(cè)，2017年上半年南美白對(duì)蝦淡、海水投苗量同比分別下降10.12%和25.09%。

二是2、6、7月的連續(xù)陰雨天氣影響水產(chǎn)飼料投喂。和去年相似，今年6、7月，在我國(guó)水產(chǎn)主產(chǎn)區(qū)長(zhǎng)江中下游以及華南地區(qū)，出現(xiàn)連續(xù)陰雨天氣，甚至出現(xiàn)強(qiáng)降雨，垮塘跑魚事件時(shí)有發(fā)生，同時(shí)水塘含氧量下降，影響水產(chǎn)飼料的投喂，導(dǎo)致水產(chǎn)飼料產(chǎn)量下降，菜粕需求量也相應(yīng)降低。

三是雜粕產(chǎn)量增加，擠占菜粕消費(fèi)市場(chǎng)。雖然DDGS進(jìn)口量大幅下降，但因政府對(duì)玉米深加工企業(yè)進(jìn)行高額補(bǔ)貼，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)玉米深加工行業(yè)維持較高的開工率，國(guó)產(chǎn)DDGS產(chǎn)量大幅增加。另外，今年棉花和花生種植面積大幅度增加，棉籽和花生產(chǎn)量趨增，棉粕和花生粕等雜粕產(chǎn)量也相應(yīng)增加。據(jù)調(diào)查，2017年全國(guó)棉花意向種植面積為4603.8萬(wàn)畝，同比增加219.3萬(wàn)畝，增幅5.0%。截至目前，各地棉花長(zhǎng)勢(shì)較好，棉花產(chǎn)量增加將是大概率事件，而棉籽、棉粕產(chǎn)量也將相應(yīng)增加。由于種植效益較好，今年國(guó)內(nèi)花生種植面積和產(chǎn)量也有所提高。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2017/2018年度我國(guó)花生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1740萬(wàn)噸，較2016/2017年度的1700萬(wàn)噸增長(zhǎng)2.35%。棉粕和花生粕蛋白含量較高，性價(jià)比優(yōu)于菜粕，其在飼料生產(chǎn)中能夠大量替代菜粕，從而壓縮菜粕的消費(fèi)空間。

四是豆粕菜粕價(jià)差維持低位，影響菜粕使用。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月25日，在廣州珠三角地區(qū)，普通蛋白豆粕和普通蛋白菜粕價(jià)差在480元/噸，依舊處于歷史偏低水平。而在6月，二者基差一度下跌到300元/噸的歷史最低值，這使得飼料廠在生產(chǎn)中更愿意使用豆粕。

油強(qiáng)粕弱格局將更明顯

6月初以來(lái)，隨著油脂逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，油脂價(jià)格觸底反彈，菜油成為油脂板塊中的領(lǐng)頭羊。展望后市，菜油期貨仍有上漲空間。

一是菜油拋儲(chǔ)結(jié)束，未來(lái)市場(chǎng)供應(yīng)量將下降。往年此時(shí)，要么是沒有拋儲(chǔ)，龐大的臨儲(chǔ)菜油庫(kù)存成為懸在市場(chǎng)頭頂?shù)难呷?；要么是持續(xù)拋儲(chǔ)，比如去年，通過拋儲(chǔ)菜油向市場(chǎng)注入異乎尋常的額外供應(yīng)，致使菜油供應(yīng)壓力空前增加。但今年形勢(shì)大相徑庭，早在3月8日，政府就停止了臨儲(chǔ)菜油拍賣，而所剩100萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)菜油轉(zhuǎn)為國(guó)家儲(chǔ)備的概率較大，不再拋向市場(chǎng)。前期成交的臨儲(chǔ)菜油經(jīng)過數(shù)月的消化，剩余量已經(jīng)不足20%，且為部分大型企業(yè)所持有。

二是菜油需求趨于增加。一般下半年，特別是第四季度是油脂需求旺季，節(jié)日較多，小包裝油消費(fèi)量趨升，油廠為小包裝油生產(chǎn)大量備貨。三是美國(guó)生物柴油政策利多油脂。預(yù)計(jì)2017/2018年度生物柴油對(duì)美豆油的需求量將大幅增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)菜油價(jià)格走高。

美豆或仍有下跌空間

繼美豆去年取得歷史性高產(chǎn)后，今年南美大豆繼續(xù)豐產(chǎn)，巴西大豆產(chǎn)量繼續(xù)刷新歷史新高。而目前的美豆種植面積繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，達(dá)到8951萬(wàn)英畝。前期由于炒作美國(guó)中西部部分產(chǎn)區(qū)干旱，驅(qū)動(dòng)CBOT大豆在6月底7月初大幅走高。但隨著近期降雨的增多，美豆產(chǎn)區(qū)干旱緩解，大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率恢復(fù)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒消退，美豆重返跌勢(shì)。上周美國(guó)Farm Journal雜志組織了對(duì)美國(guó)中西部7個(gè)主產(chǎn)州的作物巡查，上周五公布了巡查結(jié)果，預(yù)計(jì)今年美豆單產(chǎn)為48.5蒲式耳/英畝，低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告中的預(yù)估49.4蒲式耳/英畝的水平；總產(chǎn)預(yù)計(jì)為43.31億蒲式耳，略低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月報(bào)告中的43.81億蒲式耳的水平，但仍為歷史最高紀(jì)錄。由于近期降雨較多，后市美豆干旱炒作難興。與此同時(shí)，南美豐產(chǎn)壓力將通過龐大的出口作用于國(guó)際大豆市場(chǎng)，進(jìn)一步擠占美豆市場(chǎng)份額。

另外，由于前期巴西貨幣雷亞爾貶值以及CBOT大豆價(jià)格反彈，南美豆農(nóng)大豆種植利潤(rùn)依舊可觀，將刺激南美豆農(nóng)繼續(xù)擴(kuò)大播種面積。預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆播種面積將達(dá)到3470萬(wàn)公頃，較上年度增加2%。

綜上所述，今年國(guó)產(chǎn)油菜籽雖有減產(chǎn)，但油菜籽進(jìn)口量增加較多，加之菜粕進(jìn)口成倍增加，使得國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)量比去年上升。另一方面，由于生豬、蛋禽以及水產(chǎn)養(yǎng)殖或因養(yǎng)殖利潤(rùn)低，或因環(huán)保檢查嚴(yán)，養(yǎng)殖規(guī)模均有不同程度降低。此外，菜粕性價(jià)比低，菜粕需求差于去年，疊加美豆豐產(chǎn)在即，利空因素云集，后期菜粕期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行概率較大。

圖為美國(guó)、巴西、阿根廷歷年大豆產(chǎn)量（單位：百萬(wàn)噸）