2月11日，國內(nèi)期市基本上以全盤皆紅而告收，能源化工、工業(yè)品、糖已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日引領(lǐng)期市強(qiáng)勢(shì)反彈，特別是以天膠為代表的能源化工板塊，今日平均漲幅達(dá)到了2%左右；從而一舉收回了自1月11日國內(nèi)期市展開的中級(jí)調(diào)整的三分之一強(qiáng)的失地。強(qiáng)度之大，速度之快頗帶有虎虎生威的色彩，牛年即將過去，虎年在即，對(duì)于此態(tài)勢(shì)，是新一輪的上行，還是僅僅是反彈？筆者較為傾向于后者。

之所以如此認(rèn)為，首要的是先要捋清楚近一個(gè)多月以來的價(jià)格轉(zhuǎn)變的內(nèi)外因素，回顧2009年，單純的從價(jià)格看，能源化工等期貨板塊均以單邊上行而呈現(xiàn)，升幅都超過了200%，與其說是各國政府救市政策推力發(fā)揮結(jié)果，倒不如說是金融危機(jī)導(dǎo)致的價(jià)格技術(shù)性回歸大大釋放，進(jìn)而促成了投機(jī)資金完成了新一輪的價(jià)格運(yùn)作過程。畢竟投機(jī)價(jià)格上漲的過快性與需求恢復(fù)的波動(dòng)性潛在的差異足以暗示出本輪價(jià)格的上行并非是實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善的完全結(jié)果。隨著近兩個(gè)月價(jià)格的加速上行，投機(jī)資金置巨量庫存于不顧，擠空的意圖明顯，最終在1月上旬之后，伴隨著國內(nèi)2009年度一系列利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，市場(chǎng)的資金持有規(guī)模也達(dá)到了歷史高度---RU1005達(dá)到了20萬手水平---市場(chǎng)的極度看漲氣氛達(dá)到了極限，前期的控盤多頭也成功的利用了這種情緒實(shí)現(xiàn)了派發(fā)，內(nèi)在的資金力量結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)的變化，巨量資金對(duì)峙與價(jià)格的滯漲矛盾凸顯。顯然，釋壓下行是較好的選擇，經(jīng)1月11~20日反復(fù)之后，空頭終于等來了一系列的利空，中國政府調(diào)高銀行準(zhǔn)備金率、各國撤離救市政策的言論、希臘政府的財(cái)政危機(jī)、美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)上行等等接連發(fā)力，恐慌性拋盤與節(jié)前資金回流壓力導(dǎo)致了2月5日前一個(gè)月內(nèi)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格跌幅最高達(dá)到了22%，可謂飛流直下；市場(chǎng)的資金規(guī)模得到有效壓縮。
 
　　然而在2009年的牛市大背景下，空頭的急于下行與急于脫身是成正比的，隨著價(jià)格的下行，商品的價(jià)格潛在價(jià)值作用發(fā)揮了出來；市場(chǎng)并無新鮮的利空出來，空頭拖至節(jié)前一周的另一目的開始顯現(xiàn)，這就是迫于節(jié)日停盤的時(shí)間壓力，市場(chǎng)調(diào)高保證金標(biāo)準(zhǔn)讓套牢多頭在承受下跌空間資金成本的同時(shí)更是雪上加霜，多頭的主動(dòng)收縮陣線讓空頭回吐有了發(fā)揮的倉位基礎(chǔ)，多頭的步步風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)的增強(qiáng)加大了空頭獲利空間的入侵型上行。比如，期膠1005合約價(jià)格在21600~23950元/噸之間減幅6萬手，占持倉比例的35%，塑料，PVC，PTA等主力合約減幅在12~30%不等；相對(duì)于1月上旬時(shí)期的持倉水平，減幅都在50%上下，資金撤離的跡象明顯，從而為整個(gè)的農(nóng)歷2009年畫上了句號(hào)。
 
　　從交易角度看，這種節(jié)日情緒為掩蓋導(dǎo)致的資金撤離更多的是單純以資金博弈必然結(jié)果，是投機(jī)性高位震蕩的產(chǎn)物。筆者認(rèn)為，假如說資本形成對(duì)農(nóng)歷2009年GDP和商品價(jià)格發(fā)揮了巨大的貢獻(xiàn)，那么農(nóng)歷2010年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善及大宗商品需求的真正啟動(dòng)將左右資金對(duì)商品價(jià)格的形成機(jī)制。制造業(yè)的回暖、出口滑落形勢(shì)的逆轉(zhuǎn)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、積壓訂單的改善、原料及產(chǎn)成品庫存的增消等等都將是影響節(jié)后價(jià)格走向的重要因素，而非單純的資金推動(dòng)。從策略看，本次下行，大部分剛性品種僅僅完成了11月份以來形成的金融屬性溢價(jià)的回落修正，后期自主修正后將轉(zhuǎn)向空頭依賴庫存的增減度來進(jìn)行價(jià)格的進(jìn)一步滑落來實(shí)現(xiàn)庫存的進(jìn)一步減少。從行業(yè)看，以有色為代表的避險(xiǎn)性需求的商品價(jià)格上行或?qū)⑾萑肫Ｈ?；而以能源化工為代表的需求性產(chǎn)品將趨于活躍，市場(chǎng)的參與度將擴(kuò)大，震蕩空間也放大，以適應(yīng)需求的反復(fù)性；和居民息息相關(guān)的油脂等部分農(nóng)產(chǎn)品將面臨補(bǔ)漲，并有望步入一個(gè)新牛市中級(jí)行情之中。從政策導(dǎo)向看，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，防范通脹，尤其是防范大宗商品的聯(lián)動(dòng)性通脹也將促使商品品種的走向上產(chǎn)生分化。總而言之圍繞價(jià)值中樞大幅度波動(dòng)將是節(jié)后的突出特點(diǎn)，單純的看漲和看跌都不是最佳選項(xiàng)，把握好節(jié)奏將顯得直觀重要。