受系統(tǒng)性風(fēng)險以及供需關(guān)系等影響，在外盤延續(xù)弱勢背景下，多重壓力共同施壓銅價，前期形成的泡沫正在被擠出并尋求供需基本面的支撐。短期銅價難以走出單邊上漲行情，將維持調(diào)整格局，節(jié)后國內(nèi)期市振蕩下尋50000關(guān)口支撐的可能性相對較大。

進(jìn)入新年，金屬市場齊遭重挫，一個多月將去年四季度的漲幅全部吞沒，滬銅回調(diào)幅度達(dá)19%，持續(xù)下跌讓不少投資者擔(dān)憂市場轉(zhuǎn)勢。但連續(xù)疲軟的有色金屬本周“異軍突起”，又是否意味著對節(jié)后反彈的提前預(yù)熱？按照以往經(jīng)驗來看，春節(jié)期間外盤的波動將影響國內(nèi)節(jié)后期市行情。春節(jié)來臨，市場“長假風(fēng)險”再次凸顯，節(jié)后國內(nèi)市場期望的上漲行情能否實現(xiàn)？筆者做如下分析。

一、美元持續(xù)走強(qiáng)，外盤仍有下挫風(fēng)險

美元自2009年12月以來開始持續(xù)走強(qiáng)，其中迪拜危機(jī)引發(fā)市場避險情緒升溫，成為美元反彈的導(dǎo)火索，而美國經(jīng)濟(jì)的良好數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了美元的反彈。奧巴馬政府對金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲強(qiáng)勢態(tài)度，以及對資源品種的稅收加重，使得大宗商品價格和美國股市破位下跌。當(dāng)前歐洲各國引起的主權(quán)信用風(fēng)波還將繼續(xù)上演?？傮w來看,歐元區(qū)債務(wù)問題依然令市場擔(dān)憂，最新CFTC持倉數(shù)據(jù)也顯示,美元做多動能強(qiáng)勁,而歐元仍將承受重壓,依然存在進(jìn)一步下跌的空間。因此，美元在避險情緒和良好數(shù)據(jù)支撐下繼續(xù)走高的概率很大，給大宗商品價格回升帶來一定的難度。在國內(nèi)利好消息有限的背景下，國外市場的大幅波動將給整個商品市場帶來一定的沖擊。受此影響,大宗商品未來的走勢或不容樂觀,在此影響下期銅也難逃一劫，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

二、緊縮政策擔(dān)憂或?qū)⑸郎兀驂浩阢~

2010年我國央行超預(yù)期收緊信貸規(guī)模造成流動性收緊是引發(fā)本輪銅價快速步入大級別調(diào)整的關(guān)鍵因素之一。1月7日，央行提高3個月期票據(jù)利率，12日又宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，從而拉開了收緊流動性的序幕。隨后一系列針對房地產(chǎn)市場以及限制銀行新增信貸的措施進(jìn)一步強(qiáng)化了市場對貨幣政策收緊和加息的預(yù)期。受此系統(tǒng)性風(fēng)險影響，國內(nèi)股市以及大宗商品市場深幅回調(diào)。近期我國公布的1月PMI指數(shù)為55.8%,環(huán)比回落0.8%，央票利率近三周持平，但并未對行情造成太多影響，前期的貨幣緊縮政策影響的持續(xù)作用對期銅的影響仍然存在。2月11日國內(nèi)將公布1月CPI、PPI數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)期仍將快速上升，均有望達(dá)到3%，一旦數(shù)據(jù)超過2%，實際可能形成負(fù)利率，經(jīng)濟(jì)過熱預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，屆時政府將面臨貨幣政策調(diào)整壓力。雖然貨幣政策進(jìn)一步收緊在時間和節(jié)奏以及力度上與市場的預(yù)期可能存在差異，但隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)入平穩(wěn)以及通脹預(yù)期，其收緊的趨勢不會改變，因此潛在的系統(tǒng)性利空風(fēng)險影響將持續(xù)籠罩市場。任何一項可能出現(xiàn)的新的貨幣政策收緊措施都將對多頭不利，這將在很大程度上制約市場反彈的空間和時間。

三、供需壓力較大，銅價上升乏力

筆者認(rèn)為，期銅在逐步失去金融屬性的強(qiáng)支撐后，基本面將是決定未來銅價走向的一個關(guān)鍵因素。2009年，我國銅進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄地達(dá)到318萬噸，供應(yīng)總量更是達(dá)到700萬噸之多，而全年銅消費(fèi)量只有560萬噸，扣除國家收儲等因素，銅供過于求大概有100多萬噸。當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)量維持高位，冶煉廠開工率保持80%以上，市場貨源穩(wěn)定。從供需上看，下游行業(yè)需求尚難以判斷。筆者認(rèn)為，銅消費(fèi)主要取決于電力投資對其需求。2010年國家電網(wǎng)投資將減少26%，電網(wǎng)消費(fèi)比2009年會有一個比較大的回落。據(jù)統(tǒng)計，在各種銅材中，電線電纜用銅量約占國內(nèi)銅消費(fèi)量的60%—70%，國家電網(wǎng)建設(shè)方面的投資減少，國內(nèi)銅需求將在一定程度上被壓縮。另外，國外市場今年雖會有一定恢復(fù)，但如果中國進(jìn)口量大幅下降，僅靠歐美消費(fèi)恢復(fù)雖然能抵消一部分實際需求的下降，根本無法抵消供應(yīng)過剩的壓力。

目前，全球三大市場的銅庫存總量已經(jīng)突破了70萬噸，LME銅庫存繼續(xù)增加攀上54萬噸大關(guān)，滬銅庫存再度增加達(dá)到11萬噸之上。庫存的再度增加,說明近期基本金屬下游需求沒太大改觀,供需壓力依然較大。同時貿(mào)易商、生產(chǎn)商等手中龐大的隱性庫存的釋放對銅價而言也將是個嚴(yán)峻的考驗。

綜合來說，受系統(tǒng)性風(fēng)險以及供需關(guān)系等影響，在外盤延續(xù)弱勢背景下，多重壓力共同施壓銅價，前期形成的泡沫正在被擠出并尋求供需基本面的支撐。短期銅價難以走出單邊上漲行情，將維持調(diào)整格局，節(jié)后國內(nèi)期市振蕩下尋50000關(guān)口支撐的可能性相對較大。提醒投資者注意的是春節(jié)來臨，注意規(guī)避長假期間市場風(fēng)險。部分避險資金回撤以及空頭平倉有可能會使銅價有所反彈，但估計大勢難改，建議投資者把握趨勢，操作宜謹(jǐn)慎，以偏空思路為主，逢高沽空。