摘要

自6月以來，動力煤期貨市場迎來了一波大幅上漲，從6月初最低500元/噸一路上漲至600元/噸附近，上漲幅度接近20%。近日從煤炭行業(yè)處獲悉，6月中旬神華、中煤等大型煤企相繼暫停現(xiàn)貨電煤銷售，全力保障長協(xié)用戶用煤。市場價(jià)格受到消息影響更是發(fā)起了新一輪的猛攻，動力煤期貨1709合約沖破前期596.2元/噸阻力位后，已站上了600元/噸大關(guān)，正蓄勢待發(fā)向新的高點(diǎn)發(fā)起了沖鋒，那么這次的上漲持續(xù)時(shí)間有多長，空間有多大，是否會像去年一樣沖擊700元/噸大關(guān)呢？

回顧

首先，讓我們回顧一下2016年夏季動力煤市場的情況，2016年5月底動力煤市場經(jīng)歷了前期回調(diào)后從390元/噸開始大幅拉升，一路上漲至當(dāng)年11月份，最高價(jià)位沖至669.4元/噸（圖1），持倉量也從低位25萬手上漲至50萬手，當(dāng)時(shí)煤炭價(jià)格的爆漲主要由以下幾點(diǎn)構(gòu)成：

1、產(chǎn)業(yè)政策頻發(fā)，有效推進(jìn)供給側(cè)改革

2016年2月出臺《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》成為全年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革綱領(lǐng)性文件，產(chǎn)量方面受供給側(cè)改革影響大幅下降，16年4月開始煤炭產(chǎn)量明顯下降，1-10月，全國煤炭產(chǎn)量27.39億噸，同比下降10.7%。主產(chǎn)地方面，山西、內(nèi)蒙和陜西產(chǎn)量下降較明顯，1-10月同比下降15.7%、11.4%和4.3%。

2、煤炭消費(fèi)強(qiáng)于預(yù)期，短期供需錯配明顯

2016年前三季度，煤炭消費(fèi)需求強(qiáng)于預(yù)期，2016年1-10月，全國煤炭消費(fèi)量約31.3億噸，相比去年同期下降0.8%，煤炭消費(fèi)降幅持續(xù)收窄。下游行業(yè)中，1-10月全國總發(fā)電量為4.86萬億千瓦時(shí)，同比上漲3.9%，其中水電和火電同比增速分別為6.7%和1.8%，粗鋼和水泥產(chǎn)量則分別同比上升0.7%和2.6%。特別是下半年開始，火電發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量同比均由負(fù)轉(zhuǎn)正，火電發(fā)電量同比增速分別為-3.1%和10.9%，而粗鋼產(chǎn)量同比增速分別為-1.1%和3.1%。短期供需錯配明顯。

3、自然災(zāi)害頻發(fā)疊加交通運(yùn)輸政策新規(guī)出臺，供應(yīng)緊張情況加劇

受2016年夏季洪水水災(zāi)影響，鐵路運(yùn)輸能力大幅下降，2016 年9 月執(zhí)行的《超限運(yùn)輸車輛行駛公路管理規(guī)定》新規(guī)促使公路運(yùn)輸成本提高，進(jìn)一步加劇了煤炭市場供應(yīng)的緊張程度。

市場短期內(nèi)的供需錯配，再疊加上運(yùn)輸政策、自然災(zāi)害的合力影響，造成了動力煤期貨市場價(jià)格迅猛飆升。歷史總是驚人的相似，今年夏季動力煤期貨市場價(jià)格同樣也是5月經(jīng)歷了一波下調(diào)后，在6月初從低點(diǎn)510元/噸開始拉升，最高沖至600元/噸一線，主力合約動力煤1709合約價(jià)格曾一度達(dá)到604.2元/噸。（圖2）

展望

動力煤期貨市場價(jià)格是否還會像去年一樣，繼續(xù)上演沖鋒大戲，上攻700元/噸新高？筆者認(rèn)為，今年情況與去年有所不同，需要從以下幾方面綜合考慮：

1、政策主導(dǎo)VS供需主導(dǎo)

今年發(fā)改委在6月25日召開會議，要求堅(jiān)決抑制煤炭價(jià)格過快上漲，原則上動力煤成交價(jià)格不超過每噸570元人民幣的上限。如果超過上限，企業(yè)仍有漲價(jià)行為，必須提前3－5天同發(fā)改委溝通。進(jìn)入7月后，某些國有礦、地方礦集體上調(diào)煤價(jià)10-30元，貿(mào)易商捂盤惜售情況比較普遍，港口價(jià)格也略有上浮，有些電力企業(yè)不得不上調(diào)最高煤炭采購價(jià)來應(yīng)對當(dāng)前市場。顯然動力煤市場在經(jīng)歷了去產(chǎn)量的政策改革后，市場價(jià)格已從“政策主導(dǎo)”逐漸轉(zhuǎn)化為“供需主導(dǎo)”。實(shí)際生產(chǎn)中煤炭企業(yè)更加注重利潤與安全生產(chǎn)，在供給有限的情況下，追逐高利潤成為了企業(yè)的首要目標(biāo)。但是價(jià)格上漲過高同樣會影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，CPI持續(xù)攀升給央行帶來的通脹壓力同樣不能小覷，一旦政府下定決心出臺新的政策，市場情況必將大幅改善，只是目前的市場波動還在政府容忍范圍之內(nèi)，無需過多的干涉，煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，與國企央企的兼并重組都需要足夠的利潤來支撐，市場價(jià)格通過供求雙方的博弈仍在合理范圍內(nèi)波動。

2、供應(yīng)偏緊VS需求穩(wěn)定

目前神華、中煤等大型煤企已暫停現(xiàn)貨電煤銷售，全力保障長協(xié)用戶用煤，力保今年“迎峰度夏”煤炭使用高峰期安全，同時(shí)陜西神木與內(nèi)蒙地區(qū)的“煤管票”控制仍舊較為嚴(yán)格，大礦煤價(jià)還在繼續(xù)上漲。原煤產(chǎn)量方面，據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，今年上半年1-5月份，全國原煤產(chǎn)量140653萬噸，原煤產(chǎn)量累計(jì)同比增長4.3%，產(chǎn)量有所增加。港口庫存方面，與2016年相比2017年港口庫存情況比較樂觀，目前維持在550萬噸以上水平，去年同期僅維持在350萬噸左右水平，煤炭供應(yīng)與去年相比較為寬松（圖3）。水電方面，今年水電發(fā)力不如往年，據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，水電2017年1-5月累計(jì)發(fā)電量同比減少了4.8%，然而隨著汛期的結(jié)束，水電供應(yīng)逐漸恢復(fù)正常，7月10日8時(shí)30分，三峽電站34臺機(jī)組今年首次全開運(yùn)行，最高負(fù)荷達(dá)到2250萬千瓦；8時(shí)48分，溪洛渡電站機(jī)組全開運(yùn)行。至此，長江電力三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩電站82臺機(jī)組全部開啟并網(wǎng)發(fā)電。

需求方面，今年受鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能及環(huán)保政策影響，部分鋼企在環(huán)保檢查“大限”前加大了電爐使用量，1-5月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值同比增長4.4%，六大集團(tuán)日耗數(shù)據(jù)比去年略有上升，隨著夏季來臨，制冷用電需求逐漸加大，截至7月13日，日耗已破70大關(guān)（圖4），直奔2016年夏季需求頂峰時(shí)的頂峰期77萬噸/日（圖5）。天氣方面，中國天氣網(wǎng)預(yù)報(bào)顯示，未來幾日南方大部將處于晴熱少雨天氣，而北方大部也將迎來一年中最熱的天氣“三伏天”最高溫度逼近40攝氏度。氣溫升高，電廠耗煤提升，將進(jìn)一步加劇迎峰度夏期間的用電負(fù)荷，后續(xù)需求是否能持續(xù)保持穩(wěn)定，將是影響價(jià)格扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素。

3、進(jìn)口受政策影響，短期內(nèi)難以彌補(bǔ)國內(nèi)缺口

近期受政策影響，國內(nèi)貿(mào)易商以及終端對進(jìn)口煤仍持觀望態(tài)度，進(jìn)口煤市場活躍度依舊不高，成交偏少。尤其二類港口限制進(jìn)口煤政策出臺后，基本控制住了沿海電廠的自備碼頭，對兩廣和福建地區(qū)影響較大，貿(mào)易商一般不愿意冒險(xiǎn)進(jìn)貨。

4、動力煤期貨市場資金小幅流出

隨著價(jià)格的上漲，動力煤期貨市場的持倉額也不斷攀升，進(jìn)入6月后持倉額增加較為明顯，然而近日卻出現(xiàn)拐頭跡象，值得警惕，資金的離場造成流動性的降低，將有可能抑制價(jià)格的持續(xù)上漲。（圖6）

綜合以上幾點(diǎn)，作者認(rèn)為，短期內(nèi)動力煤市場仍有上漲空間，從中長期來看，進(jìn)入8月后，市場并不樂觀。2017年煤炭市場政策較為穩(wěn)定，市場焦點(diǎn)已從政策主導(dǎo)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬璨┺?，雖然目前煤炭供給偏緊需求較為旺盛，但這種格局很快將會扭轉(zhuǎn)。港口方面較為穩(wěn)定的庫存、水電的不斷發(fā)力、政府對煤炭價(jià)格關(guān)注度的不斷攀升、動力煤期貨市場資金的不斷流出，都將導(dǎo)致煤炭價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。因此，動力煤期貨市場價(jià)格想要沖破700元/噸大關(guān)，前途阻礙重重，建議各位投資者，且行且珍惜。