從上周開始，三大油脂快速下落的勢頭有所減緩，后期多方能否扭轉跌勢，空方是否會繼續(xù)窮追猛打，目前依然未知。筆者認為多空爭奪正在加劇，油脂后期轉入振蕩的概率加大。

南美大豆增產定論為時過早

農經學家日前稱，阿根廷農戶已遭遇前所未有的大豆灰斑病，該菌病可能導致大豆單產減少高達12%，目前該菌病已經抵達拉番帕地區(qū)農業(yè)中心地帶。據了解，受降雨影響，病蟲害傳播會非常迅速，大豆單產將會受到威脅。后期天氣將左右南美大豆的產量與質量，目前談論南美增產已成定局貌似過早。筆者認為，當下油脂市場走勢已經將大豆豐產預期的利空消化，后期一旦有風吹草動就會撬動大豆價格的上漲。

中國進口需求將逐漸轉向南美市場

在國際大豆貿易中，中國進口需求在很大程度上將影響國際豆價的走勢。從歷史上來看，每年3—4月份中國大豆進口需求將從美國轉向南美市場。2010年南美播種了部分早熟大豆，總體收獲期將提前1—2個月，收獲工作將從2月底3月初開始。已有報道稱，目前少量巴西大豆已開始上市。根據經驗，南美大豆價格較美豆低，同時考慮到今年美豆出油率較往年有所下降，國際買家特別是中國買家會轉向南美市場，1月份市場也多次傳言中國買家取消部分美豆船期和拒收進口美豆。從USDA公布的最近幾周美豆出口和中國進口情況來看，下降跡象確實存在，但尚不明顯。同時，美國普查局的月度壓榨數(shù)據顯示，截至去年11月，新年度的壓榨水平明顯高于2004/2005年度，而1月份美豆壓榨需求數(shù)據僅略高于2004/2005年度。因此，筆者認為美國農業(yè)部或有可能上調美豆需求數(shù)據，這將會導致庫存水平進一步走低，利于油脂市場企穩(wěn)。

大豆將與其他農作物競爭播種面積

3月31日美國農業(yè)部將公布春播意向種植面積，作為價格發(fā)現(xiàn)功能的期貨將成為農民選擇播種對象的依據。未來1個多月，大豆與玉米及其他競爭性農作物的比價關系將決定后期意向播種面積。由于休耕政策，2010年美國約有150萬英畝土地進行輪休，農作物播種面積將不會增加。若考慮到近年來美國棉花播種減產過半，以及2009年棉花牛市中棉農的收益，市場預計美國棉花播種將增加10%。近期美國能源保護局頒布的再生燃料標準為生物燃料行業(yè)發(fā)展指明了方向，新規(guī)支持生物燃料的發(fā)展，新年度大豆能否與玉米在播種面積競爭中取勝，也取決于近期大豆的價格走勢。

競爭性油脂供應緊俏，緩解供給壓力

《油世界》數(shù)據顯示，2009/2010年度全球葵花籽產量減少10%，加工量下降340萬噸，導致近幾周葵花油價格表現(xiàn)異常強勁。目前，葵花籽油比豆油和菜籽油高出50—60美元/噸，預計未來幾個月該價差還將進一步拉大。此外，馬來西亞和印尼的棕櫚油生產已正式進入減產周期，后期天氣轉暖，消費也將逐漸增加，勢必會降低庫存。據MPOB預計，馬來西亞1月份棕櫚油產量下滑14%；船運機構ITS預計1月份其出口增長28%。目前大連棕櫚油與馬盤棕櫚油比值下降到到2.65偏低水平，大連盤有修復這一不正常的比值關系需要，這也將提振國內油脂盤面?？傮w來看，由于競爭性油脂產量減少，供應緊俏，有望緩解大豆的增產壓力。

油廠停產范圍擴大，勢必會導致油廠挺價

以大豆壓榨為例，1月份中上旬進口到港大豆價格約3750元/噸左右，依此計算大豆加工利潤約200元/噸，較前期利潤跌幅過半以上；國產大豆加工大多處于虧損狀態(tài)，令油廠停機范圍擴大，據報道目前黑龍江油廠開機不足20家。春節(jié)臨近，很多油廠也開始準備停產整修、更新。若后期油價繼續(xù)下跌，利潤逐步降低，停機概率將進一步提高，勢必將會導致油廠挺價。

目前，三大油脂主力合約均已跌至關鍵的黃金分割點附近，出現(xiàn)了小幅反彈。當然不排除此次小幅反彈屬于假象，后期有進一步向下突破的跡象，若突破成功，下跌空間將再度被打開。但筆者認為在黃金分割點附近多空爭奪將會加劇，特別是急速下跌之后，KDJ已經在超賣區(qū)形成金叉，后期探明底部、變盤的可能性較大。

近期政策面和供需基本面的作用令油脂價格大幅回調，短期內市場人氣難以快速凝聚，期價可能還會再振蕩一段時間。但從中長期來看，油脂市場總體供給偏緊的格局并未改變，基于美豆產量確定之后，油脂多空爭奪將會加劇，振蕩筑底的概率加大，后期上漲還需利多消息配合。