端午佳節(jié)，新三板市場(chǎng)再迎喜訊。

5月30日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布2017年創(chuàng)新層掛牌公司名單，共計(jì)1393家公司入選，相比2016年首次分層多出440家。不僅是數(shù)量增長(zhǎng)，創(chuàng)新層內(nèi)部也發(fā)生了巨大調(diào)整：有超過(guò)300家原創(chuàng)新層公司被“降層”，超過(guò)700家原基礎(chǔ)層公司成功躋身創(chuàng)新層。

最終名單已經(jīng)落定，市場(chǎng)期許仍在升溫。在IPO審核持續(xù)加速的當(dāng)下，如何進(jìn)一步完善新三板差異化配套制度成為坊間共同的期許。推出“精選層”、競(jìng)價(jià)交易等無(wú)不是各界翹首以待的政策東風(fēng)。

創(chuàng)新層大換血逾600家公司“保層”成功

對(duì)于此次分層結(jié)果，不少業(yè)界人士不約而同使用了“換血”一詞，在此之前持續(xù)數(shù)月的“保層大戰(zhàn)”也令人記憶猶新。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次晉級(jí)創(chuàng)新層的企業(yè)共1393家，相比2016年首次分層擴(kuò)容了四成以上，其中有628家為原創(chuàng)新層公司，占總數(shù)的45.08%，新入圍企業(yè)達(dá)765家，占總數(shù)的54.92%，變化不可謂不大。

此外，根據(jù)掛牌公司異議核實(shí)情況，有69家公司盡管未出現(xiàn)在創(chuàng)新層初篩名單中，但最終入選，也有5家公司被調(diào)出創(chuàng)新層，除一銘軟件是自愿申請(qǐng)放棄進(jìn)入創(chuàng)新層外，第六元素、東海證券、國(guó)義招標(biāo)、大漢三通因掛牌公司或?qū)嶋H控制人被中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施，因而被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司調(diào)出創(chuàng)新層。

從晉級(jí)指標(biāo)看，根據(jù)全景網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，此次入選創(chuàng)新層的1393家公司共有63家同時(shí)滿足標(biāo)準(zhǔn)一、二、三，同時(shí)滿足兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的公司共284家，只滿足1項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的公司共1009家，其中滿足標(biāo)準(zhǔn)二的最多，有632家。

由于全國(guó)股轉(zhuǎn)公司針對(duì)創(chuàng)新層還設(shè)立了“合格投資者不少于50人”、“最近60個(gè)可轉(zhuǎn)讓日實(shí)際成交天數(shù)占比不低于50%”以及“董秘通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董秘資格考試”等共同標(biāo)準(zhǔn)，因而除了業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)、經(jīng)營(yíng)合規(guī)之外，圍繞上述標(biāo)準(zhǔn)，不少新三板公司展開(kāi)了持續(xù)數(shù)月的“保層大戰(zhàn)”。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)曾發(fā)表《新三板創(chuàng)新層首次洗牌倒計(jì)時(shí)：保層大戰(zhàn)硝煙漸起》一文，指出有中介為滿足企業(yè)對(duì)合格投資者的渴求，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入的方式幫助企業(yè)增加合格投資者人數(shù)；還有媒體報(bào)道，在臨近正式分層之前，不少新三板公司紛紛更換了董秘，其中不少新任董秘均通過(guò)了董秘資格考試。

對(duì)于企業(yè)采取的各類“保層”招數(shù)，不少業(yè)內(nèi)人士表示背后隱憂值得關(guān)注。例如東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春就曾表示，企業(yè)突擊增加合格投資者人數(shù)，引入方通常會(huì)從公司處獲得較高權(quán)益，這可能有悖于部分原有股東的初衷，損害其利益。另外，若突擊增加投資者人數(shù)這類安排如果最終達(dá)不到保層效果，也會(huì)引發(fā)各種矛盾沖突，影響市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

再聚焦創(chuàng)新層差異化配套制度

在2016年首次分層之后，對(duì)于創(chuàng)新層推出哪些差異化配套制度一度成為市場(chǎng)尤其是創(chuàng)新層公司關(guān)注的焦點(diǎn)，然而在分層后的1年時(shí)間里，監(jiān)管日趨嚴(yán)格但配套制度卻未落地，不少創(chuàng)新層公司也打起了分道揚(yáng)鑣的主意。

有媒體統(tǒng)計(jì)，自去年分層后，至今已有13家原創(chuàng)新層企業(yè)從新三板摘牌，IPO以及被上市公司并購(gòu)成為企業(yè)退市的重要原因。隨著IPO持續(xù)加速，越來(lái)越多的新三板企業(yè)加入了上市的隊(duì)伍當(dāng)中。

盡管處于各種原因，市場(chǎng)期盼的諸如競(jìng)價(jià)交易、“精選層”等分層配套制度尚未正式落地，但是隨著監(jiān)管層不斷表態(tài)與發(fā)聲，相關(guān)事項(xiàng)似已出現(xiàn)曙光。

在今年年初曾有媒體報(bào)道，監(jiān)管層目前正就以再分層為抓手，加大新三板制度供給改革研究，未來(lái)有望在創(chuàng)新層之上推出“精選層”。對(duì)于精選層公司數(shù)量，坊間曾流傳“精選層占比5%”的傳聞，對(duì)此有業(yè)內(nèi)人士表示，“精選層”可能不會(huì)設(shè)置具體比例，而是根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)在創(chuàng)新層中遴選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此對(duì)部分公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)入創(chuàng)新層成為了未來(lái)進(jìn)入“精選層”的必經(jīng)之路。

不僅是再分層，在“精選層”基礎(chǔ)上引入競(jìng)價(jià)交易等制度也成為監(jiān)管層研究的內(nèi)容，包括集合競(jìng)價(jià)交易和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易都在研究框架之內(nèi)。而早在2016年10月18日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎在召開(kāi)的徽商大會(huì)“資本市場(chǎng)助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)接會(huì)”上公開(kāi)表示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正考慮將實(shí)行不連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易，增加流動(dòng)性，一時(shí)間“不連續(xù)競(jìng)價(jià)交易”成為市場(chǎng)熱議話題。

不過(guò)任何事物都非一蹴而就。在2017年5月10日成都全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)交易會(huì)--新三板交易分會(huì)上，鄧映翎指出2016年新三板創(chuàng)新層企業(yè)不太穩(wěn)定，市場(chǎng)調(diào)整太大因此沒(méi)有推出針對(duì)創(chuàng)新層的差異化制度，他認(rèn)為當(dāng)創(chuàng)新層達(dá)到3000到4000家時(shí)，才能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步分層。

此外，由于從2018年7月1日起，新三板創(chuàng)新層公司將按照上市公司的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和信批標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行披露，因而有業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)若公募基金、保險(xiǎn)資金等要進(jìn)入新三板，大概率都只會(huì)進(jìn)入創(chuàng)新層，這些也可能是創(chuàng)新層公司未來(lái)將享受到的紅利政策。