富臨精工(300432)

新能源汽車(chē)+儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期空間明確，磷酸鐵鋰動(dòng)力電池將持續(xù)增長(zhǎng)

磷酸鐵鋰正極材料主要由中國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)，在動(dòng)力電池放量帶動(dòng)下，磷酸鐵鋰正極材料快速增長(zhǎng)，從2009年的0.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2016年的5.7萬(wàn)噸。雖然乘用車(chē)上三元電池的占比提升趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為磷酸鐵鋰電池借助安全性能和價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，無(wú)論在動(dòng)力電池還是儲(chǔ)能領(lǐng)域仍具有很好的成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)到2020年磷酸鐵鋰正極材料的需求量將達(dá)到10.7萬(wàn)噸。

收購(gòu)升華科技，進(jìn)入動(dòng)力電池正極材料領(lǐng)域

公司收購(gòu)的升華科技是國(guó)內(nèi)主要的動(dòng)力電池正極材料供應(yīng)商之一，目前產(chǎn)品以磷酸鐵鋰正極材料為主，到2016年底，湖南升華擁有磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能6000噸，三元正極材料600噸；江西升華擁有磷酸鐵鋰正極材料4000噸。后續(xù)隨著江西升華擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)的逐步推進(jìn)，其產(chǎn)能將進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)提供空間。

綁定沃特瑪，成長(zhǎng)將更確定

我們認(rèn)為動(dòng)力電池行業(yè)的高度集中是大勢(shì)所趨，綁定優(yōu)質(zhì)大客戶是上游企業(yè)獲得持續(xù)成長(zhǎng)的必由之路。湖南升華形成以沃特瑪為核心，同時(shí)拓展中航鋰電、南都電源等企業(yè)作為大客戶是公司的主要戰(zhàn)略。我們看好沃特瑪通過(guò)深度布局運(yùn)營(yíng)端來(lái)與電池銷(xiāo)售形成協(xié)同的商業(yè)模式，這將幫助其在競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的動(dòng)力電池市場(chǎng)上脫穎而出，為升華科技后續(xù)的成長(zhǎng)提供保障。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年EPS 0.91、1.10、1.23元，市盈率分別為28倍、23倍、21倍，考慮到公司傳統(tǒng)汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)后續(xù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，而動(dòng)力電池正極材料業(yè)務(wù)將提供明顯增量，打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司傳統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)盈利能力顯著下滑；升華科技盈利不達(dá)預(yù)期。