飛科電器(603868)

我國(guó)小家電行業(yè)已步入消費(fèi)升級(jí)新階段，個(gè)護(hù)小家電行業(yè)整體向好

小家電行業(yè)整體已步入消費(fèi)升級(jí)新階段，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)提升。個(gè)人護(hù)理電器市場(chǎng)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，預(yù)期未來(lái)增速快于整體行業(yè)。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新能力的加強(qiáng)，未來(lái)國(guó)產(chǎn)化率將穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)龍頭將最為受益。

品牌力+渠道力+產(chǎn)品力，有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)

公司是個(gè)人護(hù)理電器行業(yè)的國(guó)貨龍頭，定位于大眾消費(fèi)市場(chǎng)，剃須刀、吹風(fēng)機(jī)龍頭地位穩(wěn)固。公司品牌、渠道、產(chǎn)品力均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望受益消費(fèi)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。具體來(lái)看，1）品牌力：公司深耕電動(dòng)剃須刀和電吹風(fēng)市場(chǎng)，品牌形象深入人心，影響力較強(qiáng)；2）渠道力：公司以經(jīng)銷為主，直營(yíng)為輔的立體式營(yíng)銷渠道幫助公司實(shí)現(xiàn)了線下渠道穩(wěn)中有升，電商渠道快速增長(zhǎng)；3）產(chǎn)品力：公司專注于產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計(jì)，創(chuàng)新能力突出，生產(chǎn)主要采用外包為主的輕資產(chǎn)模式。

傳統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)保持，新品拓展可期

公司對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品通過(guò)技術(shù)升級(jí)持續(xù)更新，穩(wěn)步提升剃須刀和吹風(fēng)機(jī)的市場(chǎng)份額和均價(jià)；同時(shí)，公司通過(guò)研發(fā)在行業(yè)中具有較高技術(shù)水平的新產(chǎn)品（如電動(dòng)牙刷、空氣凈化器、加濕器等），拓展公司業(yè)務(wù)品類，新品類的拓展有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年收入為40.4、48.4、57.2 億元，同比增速為20%、20%、18%；凈利潤(rùn)為8.1、10.1、12.3 億元，同比增速為31%、25%、22%，對(duì)應(yīng)2017 年為30.4 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新品推廣不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲。