投資要點(diǎn)

杭州園＃林 ：華東地區(qū)園林企業(yè)，專注景觀設(shè)計(jì)，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。公司主要提供以整體性解決方案為核心的風(fēng)景園林設(shè)計(jì)服務(wù)，具體包括前期設(shè)計(jì)、方案設(shè)計(jì)、擴(kuò)初設(shè)計(jì)、施工圖設(shè)計(jì)、施工配合等。公司立足江浙，輻射全國(guó)，形成了市政公共園林、休閑度假園林、生態(tài)濕地和地產(chǎn)景觀園林四大業(yè)務(wù)板塊。

公司股權(quán)較為分散，以五位大股東共同協(xié)商的形式來支配公司決策。

園林工程市場(chǎng)集中度低，但第一梯隊(duì)市場(chǎng)空間巨大。2016年，我國(guó)園林綠化市場(chǎng)容量達(dá)到4,793億元，增長(zhǎng)空間可觀。園林工程行業(yè)存在進(jìn)入壁壘低、區(qū)域分隔、需方零散、勞動(dòng)密集等特點(diǎn)，行業(yè)零散，集中度低；2014年，行業(yè)CR4 為4.44%，CR50 為17.85%。但第一梯隊(duì)企業(yè)之間直接正面進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)并不多，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和。

公司以園林景觀設(shè)計(jì)為主，“品牌影響力+人才優(yōu)勢(shì)”造就競(jìng)爭(zhēng)力，新簽訂單持續(xù)增長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)以園林景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)為主，公司業(yè)務(wù)主要集中在東部沿海地區(qū)，并依仗華東市場(chǎng)的影響力，大力開拓全國(guó)市場(chǎng)；公司長(zhǎng)期注重品牌的建設(shè)和維護(hù)，憑借西湖風(fēng)景名勝區(qū)綜合保護(hù)工程等項(xiàng)目，已在全國(guó)享有一定的知名度。2014年至2016年，公司園林景觀設(shè)計(jì)收入分別為1.13億元、1.08億元、1.16億元；簽署的合同數(shù)量分別為108 份、170 份、195 份，訂單數(shù)量逐年增長(zhǎng)；2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.16億元，歸母凈利潤(rùn)0.25億元，分別同比增長(zhǎng)7.44%、79.63%。隨著公司合同的陸續(xù)實(shí)施，公司園林景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

公司未來發(fā)展：公司在立足區(qū)域市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，通過募集項(xiàng)目的實(shí)施，將改善公司的辦公條件和整體形象，強(qiáng)化品牌效應(yīng)，促進(jìn)優(yōu)秀設(shè)計(jì)人才的引進(jìn)及全國(guó)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局的建成，并建成集研發(fā)、設(shè)計(jì)、展示、培訓(xùn)等于一體的領(lǐng)先的園林設(shè)計(jì)中心。

盈利預(yù)測(cè)和估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為0.34億元、0.40億元和0.47億元，2017-2019年EPS 分別為0.71元、0.84元和0.98元，對(duì)應(yīng)PE 分別為63.5、53.7、46.1。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新簽訂單不及預(yù)期、項(xiàng)目執(zhí)行不及預(yù)期。