投資要點(diǎn):

公司毛利率水平逐年提升,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷完善

公司OEM 代工業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重逐年下降,高毛利的ODM 業(yè)務(wù)占比逐漸提升,從家居照明為主向家居照明、工程照明和景觀照明等業(yè)務(wù)共同發(fā)展,使得公司毛利率能夠逐年提升,從不足20%提高到2016 年的27.54%。

增強(qiáng)激勵(lì)機(jī)制,公司管理水平得到提升

將子公司劃分為不同的單元分別負(fù)責(zé)各自重點(diǎn)區(qū)域的市場(chǎng),各區(qū)域重要客戶都受到重視,利于市場(chǎng)的開(kāi)拓,同時(shí)對(duì)子公司管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)銷(xiāo)售能力。

受益全球LED 照明市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展,業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

全球LED 照明市場(chǎng)存量滲透率僅12%左右,增量市場(chǎng)滲透率剛超過(guò)30%,增長(zhǎng)穩(wěn)定,國(guó)內(nèi)外照明市場(chǎng)年均增長(zhǎng)接近20%。公司作為全球重要的照明企業(yè),將繼續(xù)受益于全球照明市場(chǎng)需求的增長(zhǎng),公司營(yíng)收將持續(xù)增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)

公司照明產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)主要受益于全球LED照明市場(chǎng)的增長(zhǎng)和公司有節(jié)奏的擴(kuò)產(chǎn),最近兩年公司在有效的提升管理水平,制定了合理的激勵(lì)機(jī)制,擴(kuò)大高毛利業(yè)務(wù)占比,我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.33/0.36/0.40 元,對(duì)應(yīng)PE分別為20.20/18.21/16.48 倍,首次覆蓋給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)需求不及預(yù)期、公司毛利率下降以及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。